就在人們感慨傳統(tǒng)配置機(jī)構(gòu)力不從心的同時，2017年以來，境外投資者在債券市場大肆“買買買”的豪氣不禁讓人刮目相看。最新數(shù)據(jù)顯示，境外投資者托管在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡稱“中債登”)的債券規(guī)模已連增16個月，持倉逼近1.3萬億元，再創(chuàng)歷史新高，且6月增持力度為今年以來最大。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期人民幣利率與匯率走勢變化，可能影響未來境外投資者投資節(jié)奏，但我國債市開放政策效應(yīng)將繼續(xù)釋放，從全球范圍看，人民幣資產(chǎn)仍具有吸引力，外資流入我國債市趨勢不會改變。全球主要債券指數(shù)已“盯上”中國債券，未來可能將帶來可觀的增量資金。

漸成不可忽視的邊際力量

中債登日前發(fā)布的統(tǒng)計月報顯示，截至6月末，境外機(jī)構(gòu)在該公司的債券托管量達(dá)12958.56億元，在繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄同時，環(huán)比上月末增加870.85億元，增持量創(chuàng)今年以來新高。

6月份，中債登托管的債券共增加7313.52億元。在主要投資者中，商業(yè)銀行托管量增加4080.14億元，仍為絕對增持大戶;非法人產(chǎn)品(各類資管產(chǎn)品)托管量增加1587.50億元，僅次于商業(yè)銀行;緊隨其后的便是境外機(jī)構(gòu)，增持規(guī)模超過保險機(jī)構(gòu)、證券公司等。若將外資銀行考慮在內(nèi)，6月份，外資機(jī)構(gòu)增持規(guī)模實際達(dá)千億元量級。

統(tǒng)計顯示，自2017年3月以來，境外機(jī)構(gòu)在中債登債券托管量已連續(xù)16個月增加。

2016年末，境外機(jī)構(gòu)托管量為7788.49億元，全年增加1762.64億元;2017年末為9741.45億元，全年增加1952.96億元;今年半年時間，已增加3217.11億元。

上述統(tǒng)計均以中債登統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，統(tǒng)計范圍為在中債登托管的相關(guān)債券，不含在上海清算所托管的債券以及直接在中證登托管的公司債等。目前，上清所尚未公布6月份托管數(shù)據(jù)，但5月份數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)托管在上清所的債券總額為2266.25億元。截至今年5月末，境外機(jī)構(gòu)在中債登和上清所托管的債券總額約為14350億元。

以中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)測算，目前境外機(jī)構(gòu)持有的債券規(guī)模在全市場占比約為2.6%，再創(chuàng)新高。雖然持倉規(guī)模仍有限，占比量還不高，但增勢明顯。

政策效應(yīng)+主動進(jìn)場

近年來，我國銀行間債券市場對外開放程度不斷加深，這是外資入市力度不斷加大的基本背景。

人民銀行先后允許符合條件的境外央行或貨幣當(dāng)局、國際金融組織、主權(quán)財富基金、人民幣境外清算行和參加行、境外保險機(jī)構(gòu)、合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)投資銀行間債券市場。

2017年7月，“債券通”上線試運(yùn)行，境外投資者可通過內(nèi)地與香港債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，直接投資于內(nèi)地銀行間債券市場，投資渠道進(jìn)一步拓寬。

一是QFII和RQFII。外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2018年6月末，QFII投資額度為1004.59億美元，RQFII投資額度為6220.72億元。二是CIBM即直接投資中國銀行間債券市場，在人民銀行2016年發(fā)布的“3號文”規(guī)定下，大部分境外機(jī)構(gòu)投資者均可通過申請直接進(jìn)入銀行間債券市場。據(jù)央行公布，截至2018年5月末，共有65家境外央行類機(jī)構(gòu)、308家境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場。三是“債券通”。目前，“債券通”已平穩(wěn)運(yùn)行1年。據(jù)官方公布，截至2018年6月底，共有356家機(jī)構(gòu)投資者參與“債券通”，涵蓋21個國家和地區(qū)。

外資入市大趨勢難改

2017年就是這樣，人民幣對美元升值，債市收益率走高，中美利差擴(kuò)大。這一局面保持到今年初，但最近出現(xiàn)了一些變化：在美元走強(qiáng)背景下，人民幣對美元匯率回落;中美貨幣政策取向存在差異，中美利差水平開始收窄。目前，10年期中美國債利差不足70基點，處在過去7年來低位，而2017年11月，這一數(shù)據(jù)一度超過160基點。

首先，對外開放政策紅利將繼續(xù)釋放。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝3日在“債券通”周年論壇上宣布一系列支持“債券通”發(fā)展的新措施。

全球主要債券指數(shù)紛紛計劃或考慮將中國債券納入，將從中長期吸引更多外資進(jìn)入我國債券市場。

海通證券姜超等估計，若中國債券被納入全部三大國際債券指數(shù)，將會帶來總計約2650億美元資金流入，折合人民幣約1.7萬億元。

最后，雖然匯率影響不小，但也需區(qū)別看待。如果境外投資者資金來源主要是美元計劃，且追求絕對收益，當(dāng)前人民幣利率和匯率走勢確實可能影響其投資意愿，但如果是講求全球資產(chǎn)配置的投資者，考慮到上半年人民幣貶值幅度并不突出，債券市場表現(xiàn)比較突出，人民幣資產(chǎn)仍有吸引力。

　　從6月中債登數(shù)據(jù)看，當(dāng)月人民幣對美元貶值3.5%左右，是上半年貶值幅度最大的一個月，但境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券的規(guī)模反而創(chuàng)了今年以來的新高。(記者 張勤峰)

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