積極政策仍值得期待，關(guān)注行業(yè)供需格局修復(fù)。本周申萬建材指數(shù)跌幅6.01%，大幅跑輸大盤指數(shù)。政策面上，周內(nèi)LPR 報價調(diào)降落地，其中1 年期、5 年期降幅均為10bp。本周建材指數(shù)的回調(diào)可能系市場對政策預(yù)期交易的階段性結(jié)束（LPR 對稱調(diào)降，幅度未超出市場預(yù)期；政策轉(zhuǎn)向后暫無積極財政工具及地產(chǎn)調(diào)控政策落地），但我們認(rèn)為政策的方向相比于短期內(nèi)政策的力度更為重要。

(資料圖)

從方向來看，我們判斷當(dāng)前政策已轉(zhuǎn)向了“逆周期調(diào)節(jié)”，6 月16 日國常會更是強(qiáng)調(diào)“具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實施，同時加強(qiáng)政策措施的儲備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)”，因此后續(xù)政策方向明確；而從政策力度來看，政策轉(zhuǎn)向初期，市場或許會忽視政策的持續(xù)性及決策者面臨的外部約束進(jìn)而高估政策力度。往后看，我們認(rèn)為在政策托底經(jīng)濟(jì)的背景下，當(dāng)下建材行業(yè)基本面大幅惡化的可能性不大，在需求溫和復(fù)蘇下優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)仍將受益于成本端下行及行業(yè)供需格局的逐步好轉(zhuǎn)。

本周高頻數(shù)據(jù)：浮法玻璃庫存由降轉(zhuǎn)增，水泥價格持續(xù)回落。本周玻璃價格環(huán)比-1.5%至2004.2 元/噸，全國庫存環(huán)比上周增加1.5%，庫存天數(shù)為25.5 天。3、4 月廠庫持續(xù)下降后5 月有所回升，6 月以來庫存企穩(wěn)，預(yù)計進(jìn)入淡季后下游需求相對穩(wěn)定，加工廠按需補(bǔ)庫，后續(xù)需關(guān)注加工廠接單狀況。產(chǎn)能方面，本周復(fù)產(chǎn)點火線2 條，停產(chǎn)線1 條，產(chǎn)能環(huán)比+1300 噸/日。本周水泥價格繼續(xù)回落，目前全國均價不足400 元/噸。進(jìn)入淡季后粉磨開工及水泥出貨未有明顯起色，梅雨天氣擾動下本周水泥出貨率環(huán)比降至56.1%，與22 年同期基本持平；行業(yè)整體需求仍然疲軟，目前整體庫存已超75%，預(yù)計價格仍將承壓。

建材板塊邏輯未變，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭的α。23Q1 板塊業(yè)績承壓，反映行業(yè)復(fù)蘇仍有波折。地產(chǎn)資金鏈負(fù)循環(huán)或難以快速打破，居民企業(yè)預(yù)期或也難以快速扭轉(zhuǎn)，因此地產(chǎn)銷售的邊際改善較難傳遞為拿地開工，致使建材行業(yè)需求承壓。

但全年來看，我們認(rèn)為建材板塊邏輯未變，宏觀層面，我們認(rèn)為行業(yè)基本面繼續(xù)大幅惡化的可能性不大，全年新開工及竣工的下滑幅度難以超過22 年；若基本面大幅惡化，則宏觀政策仍可期待；微觀層面，行業(yè)需求平穩(wěn)修復(fù)，供給出清邏輯仍在， 23Q1 優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)仍實現(xiàn)了較高營收增速或盈利水平的修復(fù)，后續(xù)在基數(shù)走低和原材料成本緩和的背景下業(yè)績?nèi)杂型掷m(xù)改善。

本周全國水泥市場價格繼續(xù)回落，環(huán)比-0.69%。庫存：本周全國水泥平均庫存76.75%，環(huán)比+0.75pct。出貨：本周全國水泥平均出貨59.10%，環(huán)比-3.08pct。

浮法玻璃需求一般。本周國內(nèi)浮法玻璃均價 2004.22 元/噸，環(huán)比-1.53%。光伏玻璃市場整體成交情況一般，場內(nèi)觀望情緒較濃。2.0mm 鍍膜面板主流大單價格 17.5 元/平方米，環(huán)比持平。

玻璃纖維市場整體平穩(wěn)。截至6 月16 日，2400tex 纏繞直接紗均價4011 元/噸，環(huán)比-0.83%；電子紗均價7700/噸，環(huán)比持平。

市場回顧：本周上證指數(shù)下跌2.30%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.57%，建筑材料指數(shù)下跌6.01%。子行業(yè)漲幅前三為玻纖制造（-1.71%），耐火材料（-3.87%），管材（-4.28%）。個股方面：漲幅前五的公司為悅心健康（12.44%）、ST 三圣（5.87%）、嘉寓股份（3.33%）、英洛華（3.14%）、四方達(dá)（3.15%）；跌幅前五的公司為：ST 金圓（-14.29%）、青松建化（-10.85%）、旗濱集團(tuán)（-10.32%）、海螺水泥（-9.84%）、東方雨虹（-9.47%）。

投資建議：基于長期成長邏輯，我們首推消費建材板塊；重點推薦東方雨虹、北新建材、科順股份，建議關(guān)注凱倫股份、箭牌家居、堅朗五金、偉星新材、兔寶寶、東鵬控股等。此外，我們看好玻纖板塊底部回升。目前玻纖維持供需平衡，我們預(yù)計二季度需求將會企穩(wěn)回升，個股方面重點推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、長海股份、山東玻纖。建議關(guān)注水泥板塊階段性機(jī)會，推薦海螺水泥，建議關(guān)注青松建化、華新水泥、上峰水泥。玻璃板塊全年竣工預(yù)計有需求支撐，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。

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