他究竟能成為王傳福還是許家印？

越南造車新勢(shì)力成立6年，年銷量?jī)H有兩萬(wàn)多輛，但一上市市值直接超過(guò)奔馳一躍成為全球第五大市值的上市車企。

(資料圖)

VinFast和Black Spade Acquisition在一份聯(lián)合聲明中表示，合并后的新實(shí)體將擁有約270億美元的企業(yè)價(jià)值和230億美元（約合人民幣1611億）的股權(quán)價(jià)值。

上市首日股價(jià)飆漲，市值一度升至約860億美元，超過(guò)了福特汽車和通用汽車。雖然很快回落，但市值依然相當(dāng)于蔚小理的總和，作為對(duì)比，中國(guó)造車新勢(shì)力理想的市值為412 億美元、蔚來(lái)為180 億美元、小鵬是130 億美元。

更是在26日收盤后，股價(jià)已經(jīng)飆升至82.35美元，市值高達(dá)1900億美元。目前，該公司市值增長(zhǎng)了兩倍多，成為全球第三大最有價(jià)值的汽車制造商，僅次于特斯拉和豐田。

早在去年4月，VinFast就宣布計(jì)劃在美上市的時(shí)候，計(jì)劃融資就已經(jīng)達(dá)到了20億美元，估值更是超過(guò)600億美元。

VinFast為何代表越南“一”軍突起？

背后有賭王長(zhǎng)子何猷龍撐腰，劍指美國(guó)電動(dòng)巨頭特斯拉，這么炸裂的關(guān)鍵詞都集中在了一個(gè)越南電動(dòng)車新秀身上，今天就來(lái)細(xì)品一下VinFast拿的劇本到底是高開低走還是一路開掛。

認(rèn)識(shí)不代表認(rèn)可

VinFast成立于2017年，這家汽車制造商由越南最大的企業(yè)集團(tuán)Vingroup控制，Vingroup集團(tuán)業(yè)務(wù)覆蓋工業(yè)、房地產(chǎn)、科技等多個(gè)領(lǐng)域，總部位于河內(nèi)的集團(tuán)在2022年的收入就達(dá)到了43億美元，相當(dāng)于越南國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1%。

背后的老板是越南首富范日旺，這不由得替他捏了把冷汗。畢竟這劇本有些眼熟，中國(guó)的許家印、賈躍亭都曾經(jīng)是該領(lǐng)域的領(lǐng)頭人，但一接觸汽車行業(yè)似乎都變得很不幸。

而該公司上市的方法SPAC也是近幾年歐美市場(chǎng)快速上市的新途徑——特殊目的收購(gòu)公司，也就是反向的借殼上市，與Black Spade達(dá)成反向并購(gòu)交易，這筆交易將使這家在越南以外鮮為人知的電動(dòng)汽車公司獲得約230億美元的高估值。然而，上市首日的市場(chǎng)更是令人膛目，860億美元也使該公司成為市值最高的赴美上市越南公司。

為什么剛才說(shuō)背后有賭王長(zhǎng)子何猷龍撐腰，因?yàn)樵?VinFast 通過(guò) SPAC 上市的過(guò)程中，其借殼的這家企業(yè)——黑桃資本，隸屬于新濠國(guó)際，由澳門“賭王”何鴻燊之子何猷龍掌管。但合并完成后，黑桃資本只擁有上市公司 1%的股份，而范日旺通過(guò) Vingroup 和關(guān)聯(lián)公司持有 VinFast 99%的股份。

這一切似乎都在兌現(xiàn)當(dāng)初范日旺一句熱血的諾言，“越南需要至少擁有一個(gè)全球認(rèn)可的品牌?！?/p>

橫空出世帶有各種標(biāo)簽的越南造車新勢(shì)力，確實(shí)引來(lái)了世界汽車行業(yè)的側(cè)目，但認(rèn)識(shí)尚且早已，在汽車領(lǐng)域高起點(diǎn)并不能保證一路順風(fēng)，只能證明現(xiàn)在還有資金可以燒。

畢竟背靠的Vingroup 集團(tuán)2022 年的營(yíng)收超過(guò)了43 億美元，占比越南全國(guó) GDP 的 1%，稅后利潤(rùn) 8500 萬(wàn)美元。

Vingroup 集團(tuán)涉及的行業(yè)也十分廣泛，旗下有地產(chǎn)、零售、科技、健康保健、教育等。其中光是房地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)去年就給集團(tuán)帶來(lái)了12.4億美元的收入。

汽車行業(yè)也是最近幾年才開始涉足并打算做出點(diǎn)成績(jī)來(lái)，畢竟支撐 Vingroup 集團(tuán)盈利的主要業(yè)務(wù)，還得是房地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)，僅去年就賺了 12.4 億美元，而這也是為造車提供的基礎(chǔ)。

造車的第一步就是得有源源不斷的資金，這個(gè)門檻也決定了造車確實(shí)不欺負(fù)沒錢的人。但因?yàn)樵燔嚩鴽]錢的人也是數(shù)不勝數(shù)，所以范日旺做這件事確實(shí)風(fēng)險(xiǎn)極大，中國(guó)造車新勢(shì)力不乏這種高調(diào)入局灰溜溜出局的案例。上一個(gè)中國(guó)房地產(chǎn)大佬的開始也是這樣。

這只是燒錢的開始，光去年的財(cái)報(bào)顯示，房產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)還不夠給汽車業(yè)務(wù)輸血，2022 年，VinFast 虧損了 21 億美元，光今年 一季度，VinFast 凈虧損 5.98 億美元。燒錢是造車的開始，但是何時(shí)能夠回本決定了還能走多久。

雖然VinFast尚未實(shí)現(xiàn)盈利，仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)，但背后的Vingroup集團(tuán)還是有能力為其不斷輸血。據(jù)集團(tuán)預(yù)測(cè)，2023年，VinFast的電動(dòng)汽車銷量將達(dá)到4.5萬(wàn)-5萬(wàn)輛，如果運(yùn)營(yíng)“平穩(wěn)”，將在2024年底實(shí)現(xiàn)收支平衡，2025年后實(shí)現(xiàn)盈利。

股價(jià)的沖高和回落實(shí)際上是大多數(shù)企業(yè)在與SPAC公司合并上市后的固定劇本，有多少初創(chuàng)公司上市時(shí)意氣風(fēng)發(fā)劍指特斯拉，沒過(guò)一兩年便銷聲匿跡破滅神話。

這兩年面對(duì)越發(fā)冷靜的投資者和市場(chǎng)故事越來(lái)越難講了。造車的雄心和故事也許可以打動(dòng)納斯達(dá)克，但沒辦法感動(dòng)市場(chǎng)和消費(fèi)者。

不看市值看本事

估值可以炒作，但是作為根基的車輛卻決定市值能否持續(xù)。

2022年，VinFast 做了兩個(gè)重要決定，首先，停止生產(chǎn)所有燃油車，轉(zhuǎn)型純電動(dòng)汽車制造商，生產(chǎn)從A 級(jí)至 E 級(jí) 的純電動(dòng) SUV 車型。第二就是出海，除了越南本土業(yè)務(wù)，還要擴(kuò)張到美國(guó)、加拿大和歐洲市場(chǎng)。

但無(wú)論是新能源的相關(guān)技術(shù)還是從全球范圍，VinFast都不占優(yōu)勢(shì)，尤其越南作為本國(guó)市場(chǎng)容量確實(shí)有限，年產(chǎn)銷規(guī)模僅為中國(guó)市場(chǎng)的 2%。其中大部分還都被日系、韓系車統(tǒng)治，VinFast在本國(guó)市場(chǎng)的年銷量也只能排在第八位。

所以從現(xiàn)存規(guī)模以及經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，VinFast 想要憑借電動(dòng)車業(yè)務(wù)盈利的困難程度比很多同時(shí)期成立的中國(guó)造車新勢(shì)力要高，因?yàn)樵侥媳就恋恼邇A向、市場(chǎng)規(guī)模以及供應(yīng)鏈等問題都沒法很好的助力這家初創(chuàng)公司，同時(shí)它在出海的路途中也是屢屢碰壁。

今年早些時(shí)候開始向美國(guó)客戶交付電動(dòng)SUV VF8時(shí)，也是一波三折。同時(shí)，外網(wǎng)全是惡評(píng)，國(guó)外汽車媒體也紛紛唱衰這輛車，今年5月，國(guó)外評(píng)論員表示：“2023 年 VinFast VF8 還遠(yuǎn)未準(zhǔn)備好供公眾消費(fèi)，但它已經(jīng)交付給客戶了……在交出這輛車的鑰匙時(shí)，我有點(diǎn)心虛，不好意思看客戶的眼睛 。我駕駛過(guò)的偽裝原型車比正在生產(chǎn)的 VF8 更接近生產(chǎn)就緒?！?/p>

還有人諷刺這輛車提供了“彈跳屋之旅”，除了上述的問題之外，空調(diào)的混亂度數(shù)，HUD的各種錯(cuò)誤以及無(wú)處不在的奇怪的噪音，可以說(shuō)是在一堆毛病中有一輛車。

在同月一篇批評(píng)性文章評(píng)論道“這輛車要花多少錢才能說(shuō)服潛在買家冒險(xiǎn)購(gòu)買一輛完全未知且有明顯缺陷的車？”VF8似乎正在說(shuō)明制造汽車是困難的。

雖然不斷地在修復(fù)技術(shù)故障，在解決投訴問題，但“這些車輛的未來(lái)需求不確定，公司的估值根本不可持續(xù)。由于這些原因，特別是該公司只有 1% 的流通股公開交易，我堅(jiān)信投資者應(yīng)該出售 VinFast。”Seeking Alpha 分析師 SL Investment在報(bào)告中寫道。

就算克服了產(chǎn)品薄弱點(diǎn)，但接下來(lái)很快將面臨很多初創(chuàng)公司的噩夢(mèng)——產(chǎn)能問題。VinFast 目前僅在越南設(shè)有一個(gè)年產(chǎn)能為30萬(wàn)輛的工廠，接下來(lái)的計(jì)劃是在北卡羅來(lái)納州開設(shè)第二家年產(chǎn)能為15萬(wàn)輛的工廠。該公司表示，隨著公司加大對(duì)北美的出口并開始向歐洲發(fā)貨，預(yù)計(jì)今年銷量將達(dá)到5萬(wàn)輛。但在今年上半年，VinFast 僅交付了 1萬(wàn)輛汽車，所以交付問題已經(jīng)開始顯現(xiàn)了。

而造車盈利的第一步規(guī)?；牟季秩孕枰獣r(shí)間，規(guī)?；菫榱四軌蚩焖俳档统杀?，從去年10月開始，VinFast已經(jīng)開始布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)了，VinFast先是與寧德時(shí)代簽約，合作開發(fā)并生產(chǎn)滑板底盤產(chǎn)品，目標(biāo)是降低制造成本、車輛重量和能源消耗，并最大化駕駛室空間。

同時(shí)，VinFast 還從三星、寧德時(shí)代和國(guó)軒高科等多家供應(yīng)商處采購(gòu)電池組件。此外，Vingroup 旗下一家公司計(jì)劃與國(guó)軒高科合作，在越南建設(shè)第二個(gè)鋰電池工廠。

這樣看來(lái)，VinFast自己定下的兩個(gè)目標(biāo)似乎也在一步一步努力實(shí)現(xiàn)著，也許和中國(guó)新勢(shì)力比起來(lái)VinFast并沒有走得很快甚至起步算不上早，但是在越南這個(gè)國(guó)家，范日旺確實(shí)在以領(lǐng)頭的身份在做嘗試。

上市并不是終點(diǎn)而是多項(xiàng)挑戰(zhàn)的起點(diǎn)，市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，高市值上市不代表后期順風(fēng)順?biāo)?，低評(píng)價(jià)的車型不代表后面不會(huì)趨于完美。外界有猜測(cè)，范日旺究竟會(huì)成為許家印還是王傳福，但我認(rèn)為它可能會(huì)走出一條獨(dú)屬于越南的造車道路。

“世界本沒有路，走的人堅(jiān)持便開創(chuàng)了路?！?/p>

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