5年期以上LPR “按兵不動”釋放重磅信號！

今日早間，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，較上月下降10個基點(diǎn)，5年期以上LPR為4.2%，與上月持平。

(資料圖片僅供參考)

事實(shí)上，本次LPR下調(diào)市場已有預(yù)期。8月15日，三大利率（OMO、MLF、SLF）實(shí)現(xiàn)年內(nèi)第二次集體下調(diào)，且MLF利率降幅達(dá)到15bp，引發(fā)市場對本月LPR報價相應(yīng)下調(diào)的預(yù)期。

央行呵護(hù)銀行利差

本次，1年期LPR報價下調(diào)10bp，幅度小于MLF利率降幅；5年期以上LPR報價則“按兵不動”，低于市場預(yù)期引發(fā)市場關(guān)注。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，1年期LPR報價下調(diào)10bp，兼顧降成本、穩(wěn)預(yù)期和提效率等多重目的。

“二季度以來，新發(fā)貸款利率下行速度放緩。為體現(xiàn)二季度貨幣政策執(zhí)行報告提出的‘促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降’，刺激消費(fèi)和投資需求，貸款利率仍需要維持低位。與此同時，在市場主體預(yù)期偏弱、企業(yè)利潤修復(fù)偏慢的情況下，部分新增貸款被用于‘借新還舊’，可能衍生出存貸款利率倒掛現(xiàn)象和空轉(zhuǎn)套利行為，未真正發(fā)揮刺激實(shí)體的作用。因此，1年期LPR下調(diào)幅度相對偏小。”溫彬說。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這或出于接下來在引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本穩(wěn)中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平等考慮，從而“有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”。

7月14日，國新辦舉行2023年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)情況新聞發(fā)布會，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾介紹，近幾個月來，人民幣存款增加較快，市場利率繼續(xù)降低，而存款定期化、長期化推高銀行負(fù)債成本，銀行凈利差已收窄至1.7%附近。

8月17日，央行發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。報告在專欄文章《合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平》中表示，近年來，我國商業(yè)銀行利潤保持增長，但凈息差持續(xù)收窄，利潤增速有所下降。商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款面臨資本約束，化解風(fēng)險也要消耗資本，我國對商業(yè)銀行資本充足率有明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。

存量房貸利率下調(diào)有望較快落地

東吳宏觀指出，下調(diào)了MLF利率，卻不調(diào)整5年LPR利率，這在歷史上還是第一次出現(xiàn)。央行已經(jīng)連續(xù)兩周給市場帶來了“驚喜”，上周超預(yù)期下調(diào)MLF利率，今天又在5年期LPR上保持定力、維持在4.20%，為2019年LPR改革后首次5年期利率未跟隨MLF利率下調(diào)。

東吳宏觀指出，“穩(wěn)地產(chǎn)”還是“穩(wěn)銀行”，這是當(dāng)前政策的一道選擇題。地產(chǎn)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)信心的抓手，銀行則是防風(fēng)險的重要保障。

在地產(chǎn)與銀行的選擇中，本次“意料之外，情理之中”的LPR操作釋放了兩大政策信號：一是穩(wěn)定銀行息差，自律機(jī)制下新一輪存款降息勢在必行，緩解提上日程的地方化債對銀行的影響；二是避免政策繁蕪，對存量房貸利率調(diào)降讓出空間。

溫彬也指出，在當(dāng)前新發(fā)放貸款利率已降至歷史低位，各地因城施策空間較大，且銀行息差持續(xù)承壓環(huán)境下，為保持銀行合理利潤水平，5年期以上LPR報價維持不變可為存量房貸利率加快落地預(yù)留空間。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，維持5年期以上LPR報價利率穩(wěn)定，也有助于避免新、舊房貸利率的利差進(jìn)一步擴(kuò)大的潛在負(fù)面影響。

“8月18日央行等三部門電視會議提出‘統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系’”王青分析，這意味著下半年降低存量房貸利率勢在必行。

此外，穩(wěn)匯率也是政策考量，財通證券宏觀首席分析師陳興指出，考慮到美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預(yù)期還未完全消散，短期人民幣匯率仍有壓力，防范匯率超調(diào)風(fēng)險必要性仍強(qiáng)，利率下調(diào)暫時保持謹(jǐn)慎。

貨幣寬松不會停步

陳興分析，地產(chǎn)政策約束放松的效果取決于貨幣政策，單獨(dú)的地產(chǎn)約束放松，對于地產(chǎn)銷售的刺激效果并不顯著。而貨幣寬松也是提振經(jīng)濟(jì)和市場最直接和最有效的手段，地產(chǎn)、財政和產(chǎn)業(yè)政策更多或只是起到錦上添花的作用，我們預(yù)計，在實(shí)際利率高企的背景下，貨幣寬松不會停步，隨著人民幣匯率貶值壓力緩解，降準(zhǔn)和降息仍可期待。

中指研究院分析，LPR下調(diào)空間或已不大，未來或許更多房價調(diào)整壓力大的城市通過下調(diào)加點(diǎn)數(shù)來降低房貸利率，降低購房成本。另外，存量房貸利率下調(diào)進(jìn)程有望加快，從而釋放居民消費(fèi)潛力。

周茂華分析，6月以來經(jīng)歷兩次降息后，接下來央行出臺降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具可能性更高，主要是央行通過適度加大低成本、長期限、穩(wěn)定資金投放，穩(wěn)定銀行凈息差、提升銀行信貸投放能力，保持流動性合理充裕，同時，發(fā)揮結(jié)構(gòu)工具定向直達(dá)等優(yōu)點(diǎn)，提升政策質(zhì)效。

新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟

王青指出，根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR報價為代表的貸款市場利率合理調(diào)整。這意味著在6月和8月1年期LPR報價下調(diào)、以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。這將緩解銀行凈息差收窄壓力，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并推動銀行較快下調(diào)存量房貸利率。

“當(dāng)前貸款利率下行、居民存量房貸置換、地方政府債務(wù)展期等都會導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益下行，因此同步降低負(fù)債成本也是必要的?！毙胚_(dá)證券判斷，未來商業(yè)銀行存款利率有較大概率下行。

華泰證券銀行業(yè)分析師認(rèn)為，2023年一季度我國商業(yè)銀行凈息差為1.74%，已低于1.8%的監(jiān)管合意水平，8月再度降息后，不排除后續(xù)會有調(diào)節(jié)負(fù)債端成本的政策跟進(jìn)，存款利率進(jìn)一步調(diào)降，維持銀行合理盈利空間。

中泰宏觀指出，根據(jù)現(xiàn)行的存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，存款利率參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和1年期LPR為代表的貸款市場利率。考慮到目前10年期國債收益率已處于歷史低位，LPR下調(diào)后，存款利率也有進(jìn)一步下調(diào)的基礎(chǔ)。

本文源自：金融界

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