——工銀瑞信新經(jīng)濟投資價值分析

文/民生證券金工與產(chǎn)品研究組 分析師徐玉寧

正在發(fā)行的工銀瑞信新經(jīng)濟靈活配置混合型證券投資基金(QDII)(以下簡稱“工銀瑞信新經(jīng)濟”)，是綜合實力雄厚、權(quán)益投資業(yè)績穩(wěn)健、特別是QDII股票基金業(yè)績優(yōu)異的工銀瑞信基金發(fā)行的聚焦于新經(jīng)濟的QDII行業(yè)主題基金。該基金同時投資于美股、港股和A股中的新經(jīng)濟相關(guān)公司股票，全方位掘金投資機會，并且擬任基金經(jīng)理郝康先生為具備20年亞太投資經(jīng)驗的明星基金經(jīng)理，適合風(fēng)險承受能力較強、希望獲取長期較高收益的投資者。

一、新經(jīng)濟：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型新趨勢，經(jīng)濟發(fā)展新動力

(一)海外經(jīng)驗：新經(jīng)濟推動美國經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型，美股新經(jīng)濟行業(yè)占比穩(wěn)步提升

新經(jīng)濟是指在經(jīng)濟全球化背景下，信息技術(shù)革命以及由信息技術(shù)革命帶動的、以高新科技產(chǎn)業(yè)為代表的經(jīng)濟增長方式。1984年以前美國經(jīng)濟中新經(jīng)濟占GDP比重一直低于15%，新經(jīng)濟對經(jīng)濟增長的貢獻率也僅為12.5%，美國經(jīng)濟增長嚴(yán)重依賴于傳統(tǒng)經(jīng)濟，使得美國經(jīng)濟增長體現(xiàn)出了非常大的波動性;1984年之后伴隨著信息技術(shù)的發(fā)展，新經(jīng)濟成為美國經(jīng)濟的重要驅(qū)動力，推動美國經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型，GDP增速重回穩(wěn)步增長軌道，在此期間新經(jīng)濟占GDP比重逐年穩(wěn)步提升，截至2016年，新經(jīng)濟占GDP比重提升至21.2%，對經(jīng)濟增長的貢獻率提升至39.3%。

(二)國內(nèi)市場：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需新經(jīng)濟助力，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)前景可期

截至2015年中國GDP構(gòu)成中，新經(jīng)濟的代表性行業(yè)信息技術(shù)和科技合計占比僅為4.65%，明顯低于美國等發(fā)達國家，從海內(nèi)外發(fā)展經(jīng)驗來看，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型急需新經(jīng)濟助力。國務(wù)院頒布一系列政策支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提出將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加快培育成為先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)。

二、產(chǎn)品投資價值分析：聚焦新經(jīng)濟，分享行業(yè)增長紅利

(一)聚焦全球新經(jīng)濟，分享行業(yè)增長紅利

工銀瑞信新經(jīng)濟主要投資于新經(jīng)濟主題相關(guān)公司的股票，全球范圍內(nèi)，新經(jīng)濟無疑具有良好的發(fā)展前景，行業(yè)增長潛力巨大，工銀瑞信新經(jīng)濟有望分享新經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)增長紅利。

(二)美股、港股、A股，全方位掘金新經(jīng)濟投資機會

工銀瑞信新經(jīng)濟投資于全球市場新經(jīng)濟相關(guān)股票，從其最主要投資的美股、港股和A股市場看，新經(jīng)濟相關(guān)股票表現(xiàn)均大幅優(yōu)于權(quán)重股。從估值看，美股科技股、美股中概股和港股H股中的科技股目前估值仍處于合理區(qū)間，A股科技股在經(jīng)歷2017年的深度調(diào)整后當(dāng)前估值處于歷史低位，存在估值修復(fù)空間。

(三)流動性預(yù)期充足，資金流入意愿強烈

隨著香港市場與內(nèi)地市場互聯(lián)互通機制的推進、A股納入MSCI等、監(jiān)管層積極支持新經(jīng)濟公司上市等事件，港股和A股特別是以騰訊控股為代表的科技股有望持續(xù)受到資金追捧。

三、基金經(jīng)理分析：歷史業(yè)績優(yōu)異，選股能力突出

工銀瑞信新經(jīng)濟擬任基金經(jīng)理為郝康先生。郝康具有20年亞太市場投資經(jīng)驗，現(xiàn)任工銀瑞信基金權(quán)益投資總監(jiān)，投委會成員，兼任工銀瑞信(國際)投資總監(jiān)。

郝康先生自2008年初開始管理工銀瑞信全球配置，2003年卸任，2016年開始重新管理公募產(chǎn)品，管理工銀瑞信滬港深和工銀瑞信滬港深精選A，取得了優(yōu)異的業(yè)績回報，基金經(jīng)理和旗下基金產(chǎn)品工銀瑞信滬港深近1年分別取得21.71%和19.35%的業(yè)績回報，業(yè)績分別位列同期689位主動偏股型基金經(jīng)理中的第56位和1068只主動偏股型基金中的第161位，綜合評價等級均為最高的AAAAA。

表1：郝康先生及其管理產(chǎn)品績效表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，民生證券研究院，數(shù)據(jù)截至2018年3月29日，基金經(jīng)理業(yè)績?yōu)槠涔芾淼闹鲃悠尚突鹨?guī)模加權(quán)業(yè)績，綜合評價為絕對業(yè)績、風(fēng)險調(diào)整收益和最大回撤的加權(quán)評價，評價等級AAAAA到A，AAAAA最高

圖1：郝康先生、工銀瑞信滬港深、主動偏股型基金近一年歷史業(yè)績與上證綜指走勢圖

數(shù)據(jù)來源：Wind，民生證券研究院，數(shù)據(jù)截至2018.3.26，2017年3月27日為1

從工銀瑞信滬港深歷史重倉股看，郝康先生具有突出的選股能力。長期重倉騰訊控股、友邦保險，新近持有招商銀行、中國平安，重倉以來收益率均大幅超越同期恒生指數(shù)漲幅。

表2：工銀瑞信滬港深各季度前十大重倉股

數(shù)據(jù)來源：Wind，民生證券研究院，數(shù)據(jù)截至2018年3月29日

四、工銀瑞信基金：綜合實力雄厚，QDII股票基金業(yè)績優(yōu)異

(一)管理人綜合實力雄厚，管理公募資產(chǎn)規(guī)模居前

截至2017年末，工銀瑞信基金旗下共有113只基金產(chǎn)品，類型涵蓋股票型、混合型、債券型、指數(shù)型、保本型、貨幣型、QDII以及創(chuàng)新基金產(chǎn)品，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模(剔除貨幣基金)達到1231億元，在同期122家基金管理公司中排名第11位，其中主動偏股型基金385億元，排名第11位，QDII基金13.4億元，排名第16位。

圖2：工銀瑞信基金綜合實力雄厚，

數(shù)據(jù)來源：wind,民生證券研究院，數(shù)據(jù)截至2017年末，所分離的模塊為主動權(quán)益基金，包括偏股、混合配置和絕對收益型

(二)QDII股票基金歷史業(yè)績優(yōu)異

作為總管理規(guī)模及權(quán)益類基金管理規(guī)模均居前列的大型基金公司，工銀瑞信基金一直保持著穩(wěn)健的投資業(yè)績，特別是在QDII股票基金領(lǐng)域：截至2018年3月29日，工銀瑞信基金旗下QDII股票基金近1年、近3年、近5年分別取得12.65%、43.52%和83.67%的業(yè)績回報，在同期可比基金公司中分別位列第5、第2和第2名。

五、投資建議

海外經(jīng)驗看，新經(jīng)濟推動美國經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型，同時帶來了美股新經(jīng)濟相關(guān)公司股票的投資機會;從國內(nèi)市場看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需新經(jīng)濟助力，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)前景可期，新經(jīng)濟相關(guān)公司股票有望分享行業(yè)增長紅利。工銀瑞信新經(jīng)濟同時投資于美股、港股和A股中的新經(jīng)濟相關(guān)公司股票，全方位掘金投資機會，并且擬任基金經(jīng)理郝康先生為具備20年亞太投資經(jīng)驗的明星基金經(jīng)理，成熟的投資理念，優(yōu)異的投資業(yè)績和突出的投資能力，有望能為投資人精準(zhǔn)掌舵新經(jīng)濟基金，為投資人獲取長期穩(wěn)定的回報。

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