觀點(diǎn)：結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月的回升之后，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)回落至榮枯線下方，印證了我們此前提到的反抽的判斷。而在此之下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力依舊對(duì)市場(chǎng)有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場(chǎng)整體還是震蕩筑底的過(guò)程。短期，新增社融強(qiáng)于預(yù)期，多方措施提振下“政策底”也在加碼，市場(chǎng)整體支撐基礎(chǔ)依舊。不過(guò)，中美利率倒掛以及市場(chǎng)多方擔(dān)憂下，震蕩磨底還將反復(fù)。建議已經(jīng)減持的投資者，還是保持整體觀望，耐心等待指數(shù)此次調(diào)整的企穩(wěn)。而戰(zhàn)略性投資者，仍可逢低進(jìn)行低吸配置。

昨日三大指數(shù)悉數(shù)走低，滬指失守3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板也迎來(lái)此輪調(diào)整以來(lái)的新低，兩市更是超4100只個(gè)股下跌，全軍覆沒(méi)之下，慘不忍睹。在沒(méi)有太多征兆之下，昨日的下跌，市場(chǎng)更多的還是把原因歸結(jié)于中美利率的倒掛。

根據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，4月11日盤中，中美10年期國(guó)債利差出現(xiàn)倒掛，為2010年來(lái)首次。截至當(dāng)日收盤，10年期中國(guó)國(guó)債活躍券收益率報(bào)2.7402%，10年期美國(guó)國(guó)債收益率上破2.76%。咱們不管這個(gè)具體是如何形成的，只看它具體的影響，尤其是對(duì)我們A股的影響。

通常而言，10年期國(guó)債收益率主要反映了一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面以及貨幣政策和通脹預(yù)期的變化。美國(guó)遭遇到40年來(lái)的罕見(jiàn)通脹，而國(guó)內(nèi)通脹溫和，貨幣政策內(nèi)松外緊之下，政策的背離分化是此次中美利差倒掛的主要因素。而在這個(gè)倒掛的趨勢(shì)下，通常市場(chǎng)會(huì)有壓力。很典型的就是，大家對(duì)于資金外流的擔(dān)憂。而與此同時(shí)，這個(gè)倒掛，也可能會(huì)仍國(guó)內(nèi)貨幣政策空間掣肘，資金面也會(huì)面臨短期的流出壓力。

正是如此，昨日市場(chǎng)才出現(xiàn)了三大指數(shù)全部走低的“黑色星期一”。這種擔(dān)憂短期可能還會(huì)存在，對(duì)市場(chǎng)會(huì)形成一定的壓制。

不過(guò)，就在昨日我們也看到，證監(jiān)會(huì)等三部門發(fā)文，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)增加資本市場(chǎng)投資、支持上市房企轉(zhuǎn)型，這對(duì)于穩(wěn)定企業(yè)信心和投資者信心是有利的、對(duì)于穩(wěn)定政策預(yù)期也是有利的，理論上對(duì)市場(chǎng)情緒是有積極作用的。而與此同時(shí)，昨日的社融數(shù)據(jù)也是超預(yù)期的，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是有提振的。

不過(guò)，這個(gè)積極的影響對(duì)于中美利率倒掛的影響來(lái)說(shuō)，還不能完全抵消。甚至，在一定程度上，市場(chǎng)對(duì)于資金面的關(guān)注和擔(dān)憂更為重要。而市場(chǎng)又往往是超預(yù)期的，短期的資金壓力以及貨幣政策實(shí)施的預(yù)期可能會(huì)有所降低，仍然給市場(chǎng)帶來(lái)壓制。

因此，即便短期因?yàn)檎呒哟a的提振，市場(chǎng)有所反彈，在持續(xù)性不強(qiáng)或者力度不大的基礎(chǔ)上，階段還是應(yīng)該有所謹(jǐn)慎，尤其是在三大指數(shù)已經(jīng)形成下跌共振的當(dāng)前，還是要留意這里整體重心的繼續(xù)走低。

關(guān)鍵詞： 政策底再次加碼 利好提振能否抵消利率倒掛擔(dān)憂