來源：ZX黑色金屬研究

摘要

對(duì)于8月，我們認(rèn)為鋼材供給端將逐步回升，需求或?qū)⒈３窒鄬?duì)穩(wěn)定：

(資料圖片僅供參考)

供給端，鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)，逐步啟動(dòng)復(fù)產(chǎn)。但廢鋼資源緊張或?qū)⒊掷m(xù)，限制短流程的提產(chǎn)幅度。受限于廢鋼資源問題，長(zhǎng)流程鋼廠或仍將通過增加鐵水產(chǎn)量以實(shí)現(xiàn)提產(chǎn)。

需求端，地產(chǎn)回暖預(yù)期增強(qiáng)，基建投資增速緩慢下行。地產(chǎn)方面，銷售、新開工面積或仍將偏弱運(yùn)行，各地房企紓困政策有望出臺(tái)，需求預(yù)期或?qū)⑥D(zhuǎn)強(qiáng)。

基建方面，專項(xiàng)債到位資金有所好轉(zhuǎn)，趕工需求仍將支撐用鋼需求。但增量資金有限，基建投資增速或仍將緩慢下行。

節(jié)奏上，我們認(rèn)為8月是需求季節(jié)性回升且需求預(yù)期無法證偽的月份，在鋼材庫(kù)存偏低且持續(xù)去化的背景下，房企紓困政策的密集出臺(tái)仍將在預(yù)期層面支撐鋼價(jià)，需警惕鋼價(jià)去化放緩及紓困政策強(qiáng)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)端需求釋放不及預(yù)期，提產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)趕工以及基建發(fā)力超預(yù)期，政策性限產(chǎn)加碼（上行風(fēng)險(xiǎn)）

正文

一、供給：鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，粗鋼產(chǎn)量或逐步回升

據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-6月，全國(guó)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量5.27億噸，累計(jì)同比減量3645萬噸，累計(jì)降幅6.47％；全國(guó)累計(jì)生鐵產(chǎn)量4.39億噸，累計(jì)同比減量1745萬噸，累計(jì)降幅3.82％。

從鋼聯(lián)數(shù)據(jù)來分析，7月鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少17萬噸/日至225萬噸/噸，同比下降2.1％；5月五大品種周均產(chǎn)量環(huán)比減少74萬噸至909萬噸，同比下降12.9％。6月下旬開始，鋼廠虧損幅度及范圍大幅擴(kuò)大，鋼廠主動(dòng)檢修逐步增多，鋼廠產(chǎn)量持續(xù)下降。

展望8月，長(zhǎng)短流程鋼廠利潤(rùn)均有所修復(fù)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將環(huán)比增加。但廢鋼資源相對(duì)緊張，廢鋼的社會(huì)庫(kù)存及鋼廠庫(kù)存均處于較低水平，加工環(huán)節(jié)受利潤(rùn)較低影響，加工積極性較低，預(yù)計(jì)短期內(nèi)廢鋼供應(yīng)難以大幅回升，限制長(zhǎng)短流程提產(chǎn)空間，長(zhǎng)流程鋼廠或通過增加鐵水產(chǎn)量提產(chǎn)。

二、需求：地產(chǎn)需求或?qū)⑵蠓€(wěn)，基建需求亟待發(fā)力

根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，7月鋼材表觀消費(fèi)同比下降5.0％，其中長(zhǎng)材表觀消費(fèi)同比下降10.6％，板材表觀消費(fèi)同比上升0.1％。板材表需韌性強(qiáng)于長(zhǎng)材，原因主要有二：1）地產(chǎn)用鋼需求大幅下降。房企資金緊張，新開工同比大幅下降，施工能力亦受到抑制。2）汽車產(chǎn)銷回升，拉動(dòng)板材需求。

1、地產(chǎn)：房企紓困政策或密集出臺(tái)，需求預(yù)期較強(qiáng)

銷售回暖難有改善，限制房企拿地、新開工意愿及能力。商品房銷售在6月出現(xiàn)回升，統(tǒng)計(jì)局口徑同比降幅較5月的-31％收窄至-18％，主要系房企促銷沖量及疫后需求回補(bǔ)。但進(jìn)入7月后，30城大中城市商品房成交面積再度大幅回落，居民對(duì)房企交付能力的擔(dān)憂及對(duì)房?jī)r(jià)的悲觀預(yù)期或?qū)⑹冀K制約地產(chǎn)銷售的回升力度，進(jìn)而限制房企拿地、新開工的意愿及能力。

會(huì)議明確地方責(zé)任，推動(dòng)“保交樓”。房企信用問題難解，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中自籌資金及國(guó)內(nèi)貸款仍未見好轉(zhuǎn)，房企資金持續(xù)緊張，施工、竣工能力嚴(yán)重受限。6月末七月初，“斷供”事件發(fā)酵，克而瑞統(tǒng)計(jì)24個(gè)重點(diǎn)城市延期交付項(xiàng)目占21年銷售面積的比重為10％，延期交付問題最為嚴(yán)重。但隨后銀保監(jiān)會(huì)提出將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化參與風(fēng)險(xiǎn)處置，支持地方政府積極推進(jìn)“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作。7月政治局會(huì)議提出“壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生”，明確地產(chǎn)主體責(zé)任在地方政府，8月或有化解方案出臺(tái)。

但保交樓政策仍面臨較大困難：1）地方財(cái)政壓力較大，地方政府化解風(fēng)險(xiǎn)事件的能力是有限的；2）政策兜底的目的是保民生和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)?duì)房企或項(xiàng)目劃定白名單，這使得整體強(qiáng)度是有限的；3）并購(gòu)貸、“破產(chǎn)重組”等方式的實(shí)施流程是繁瑣的，過程也將是緩慢的；4）政策針對(duì)的部分項(xiàng)目或是接近竣工、或者未封頂?shù)捻?xiàng)目，這對(duì)鋼材消費(fèi)的提振是有限的。

我們認(rèn)為，8-9月是各地研究、出臺(tái)保交付政策的時(shí)期，實(shí)際對(duì)鋼材消費(fèi)的促進(jìn)效果將是非常有限的。

2、基建：政策逆周期調(diào)節(jié)，基建投資增速緩慢下行

基建是對(duì)沖地產(chǎn)用鋼需求下滑的重要部分，基建投資實(shí)現(xiàn)較快增速，1-6月廣義基建投資累計(jì)同比9.3％，狹義基建投資（不含電力）累計(jì)同比7.1％。

資金端看，財(cái)政資金存支撐，基建投資緩慢下行。專項(xiàng)債方面，6月初財(cái)政部要求今年新增專項(xiàng)債券6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)8月底前基本使用完畢，截至7月末，專項(xiàng)債資金已基本發(fā)行完畢。7月政治局會(huì)議提出“用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額”，但據(jù)我們測(cè)算，下半年1.5萬億各地專項(xiàng)債限額空間中，大部分為置換債，新增專項(xiàng)債占比較小，僅有2000億左右，對(duì)下半年基建投資支撐力較弱。地方政府財(cái)政收入降幅近半，但8000億政策性銀行信貸額度，以及3000億政策性金融債券或可緩解地方資本金缺失，基建投資增速的下行趨緩。

資金端看，財(cái)政資金存支撐，基建投資緩慢下行。專項(xiàng)債方面，6月初財(cái)政部要求今年新增專項(xiàng)債券6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)8月底前基本使用完畢，截至7月末，專項(xiàng)債資金已基本發(fā)行完畢。7月政治局會(huì)議提出“用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額”，但據(jù)我們測(cè)算，下半年1.5萬億各地專項(xiàng)債限額空間中，大部分為置換債，新增專項(xiàng)債占比較小，僅有2000億左右，對(duì)下半年基建投資支撐力較弱。地方政府財(cái)政收入降幅近半，但8000億政策性銀行信貸額度，以及3000億政策性金融債券或可緩解地方資本金缺失，基建投資增速的下行趨緩。

三、展望：供給逐步回升，需求或?qū)⑾鄬?duì)穩(wěn)定

對(duì)于8月，我們認(rèn)為鋼材供給端將逐步回升，需求或?qū)⒈３窒鄬?duì)穩(wěn)定：

供給端，鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)，逐步啟動(dòng)復(fù)產(chǎn)。但廢鋼資源緊張或?qū)⒊掷m(xù)，限制短流程的提產(chǎn)幅度。受限于廢鋼資源問題，長(zhǎng)流程鋼廠或仍將通過增加鐵水產(chǎn)量以實(shí)現(xiàn)提產(chǎn)。

需求端，地產(chǎn)回暖預(yù)期增強(qiáng)，基建投資增速緩慢下行。地產(chǎn)方面，銷售、新開工面積或仍將偏弱運(yùn)行，各地房企紓困政策有望出臺(tái)，需求預(yù)期或?qū)⑥D(zhuǎn)強(qiáng)。

基建方面，專項(xiàng)債到位資金有所好轉(zhuǎn)，趕工需求仍將支撐用鋼需求。但增量資金有限，基建投資增速或仍將緩慢下行。

節(jié)奏上，我們認(rèn)為8月是需求季節(jié)性回升且需求預(yù)期無法證偽的月份，在鋼材庫(kù)存偏低且持續(xù)去化的背景下，房企紓困政策的密集出臺(tái)仍將在預(yù)期層面支撐鋼價(jià)，需警惕鋼價(jià)去化放緩及紓困政策強(qiáng)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)端需求釋放不及預(yù)期，提產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；地產(chǎn)趕工以及基建發(fā)力超預(yù)期，政策性限產(chǎn)加碼（上行風(fēng)險(xiǎn)）

關(guān)鍵詞： 供給逐步回升 需求或相對(duì)穩(wěn)定鋼材8月供需專題報(bào)告