●?本報記者?石詩語

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截至11月16日收盤，10年期國債期貨主力合約收跌0.27%，延續(xù)偏弱走勢。本周債市遭遇調(diào)整，14日10年期國債收益率報2.84%，信用債單日跌幅24個基點(diǎn)。隨著債市波動，銀行理財產(chǎn)品凈值也受到不同程度影響，部分銀行下調(diào)了短期理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，在貨幣政策尚未明確轉(zhuǎn)向時，投資者在對預(yù)期變化保持謹(jǐn)慎的同時，需關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面這一根本因素，注重保持投資組合的流動性。

債市震蕩調(diào)整

截至11月16日收盤，債市延續(xù)偏弱走勢，10年期國債期貨報收100.270元，下跌0.275元，跌幅0.27%；5年期國債期貨報收100.925元，下跌0.315元，跌幅0.31%。2年期國債期貨報收100.760元，下跌0.230元，跌幅0.23%。

談及本次債市調(diào)整的原因，華創(chuàng)證券固收團(tuán)隊表示，近期債市調(diào)整壓力主要來自資金等方面?！皩捫庞谩闭呗涞睾蜕闆r是今年債市交易的核心主線。臨近年底，銀行等理財機(jī)構(gòu)產(chǎn)品贖回產(chǎn)生拋售壓力，機(jī)構(gòu)選擇快速降低倉位和久期，這也可能增加債市波動幅度。

該團(tuán)隊也指出，市場行情波動引發(fā)的贖回行為，持續(xù)時間較短，資產(chǎn)價格穩(wěn)定之后，會有資金再次入市的修復(fù)行情。

理財產(chǎn)品凈值變動?

銀行理財方面，近期債市波動的影響也反映在部分理財產(chǎn)品凈值變動上。15日，中銀理財發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整部分理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的公告》顯示，2個月（滾動）、9個月期限的短期理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)均遭到不同程度下調(diào)。

平安理財表示，理財產(chǎn)品凈值化后，產(chǎn)品凈值無可避免地受到市場影響。就這輪債市調(diào)整而言，短期固收類理財產(chǎn)品可能較長期產(chǎn)品受到的影響更大。但拉長時間來看，待債市企穩(wěn)，理財產(chǎn)品仍具流動性配置價值。

分析人士指出，近年來銀行理財產(chǎn)品中的開放式產(chǎn)品占比不斷提升，且與固定期限理財產(chǎn)品相比，開放式產(chǎn)品的贖回更加高頻和便利，因此在凈值波動時，開放式產(chǎn)品的客戶贖回行為可能會更加頻繁，從而導(dǎo)致產(chǎn)品贖回壓力加大。

根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場報告（2022年上半年）》披露的數(shù)據(jù)，截至6月末，開放式理財產(chǎn)品累計募集資金占理財產(chǎn)品募集總金額的95.56%，同比增加1.66個百分點(diǎn)；存續(xù)余額占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的83.33%，較2021年同期增加4.59個百分點(diǎn)。

也有部分銀行理財經(jīng)理向中國證券報記者表示，客戶贖回具有一定滯后性，從以往幾次債市調(diào)整所造成的產(chǎn)品凈值下跌情況來看，客戶是否直接進(jìn)行贖回因人而異，多數(shù)客戶會提高咨詢頻次或處于觀望狀態(tài)。

“目前大部分購買理財產(chǎn)品的客戶都接受了凈值化產(chǎn)品的短期收益波動，且理財產(chǎn)品的凈值波動相對較小，若在客戶可接受范圍之內(nèi)，贖回壓力不會明顯增大。”某股份行理財經(jīng)理告訴中國證券報記者。

均衡配置資產(chǎn)?

廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，債市存在繼續(xù)降杠桿的可能，接下來一段時間，“債市可能處于預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間的搖擺中”，波動可能有所放大。在貨幣政策尚未明確轉(zhuǎn)向時，更需關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面這一根本因素。在債市波動可能放大的階段，信用債風(fēng)險可能大于利率債，應(yīng)注重保持組合的流動性。

11月15日，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行縮量續(xù)作8500億元中期借貸便利（MLF）。建設(shè)銀行金融市場部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，11月MLF投放量低于預(yù)期，但疊加PSL等工具的中長期投放達(dá)到11700億元，高于本月MLF到期量。從操作結(jié)構(gòu)看，人民銀行意在維持中長期流動性基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，以7天期逆回購放量緩解近期資金面的緊張程度。短期來看，本月并非繳稅大月，人民銀行公開市場操作投放加量將有助于資金利率企穩(wěn)，本周資金利率上行幅度或低于歷史同期。中長期來看，央行“寬信用”的政策目標(biāo)較為明確，或?qū)找媛蚀嬖谝欢ㄘ?fù)面影響。

對于理財投資而言，在資管新規(guī)之下，理財產(chǎn)品的風(fēng)險因素更加透明，方便投資者根據(jù)風(fēng)險變化自主決策和選擇。多位業(yè)內(nèi)人士建議，投資者可均衡配置資產(chǎn)，短期產(chǎn)品與長期產(chǎn)品靈活搭配，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)防盲目跟風(fēng)贖回和購買。

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