美國財(cái)政部TGA賬戶的資金變動情況，是今年很重要的投資參考指標(biāo)。

之前跟大家分析過，美國當(dāng)前觸及債務(wù)上限的問題，雖然美國最后大概率仍然會提高債務(wù)上限。

但這并不意味著，美債就沒有危機(jī)了，就可以高枕無憂了。

(資料圖片僅供參考)

相反，美國一旦提高美債上限，有可能成為壓垮美國流動性的稻草。

具體本文會來詳細(xì)分析，歡迎點(diǎn)贊支持。

（1）美國TGA賬戶

美國當(dāng)前的金融問題，是美國過去十幾年無節(jié)制量化寬松，長期沉淀下來的問題，是很難解決的。

無限制提高債務(wù)上限，只能是不讓這個(gè)雷立即爆炸，而不能解決問題。

并且還會因?yàn)槊绹鴤鶆?wù)滾雪球劇增，而導(dǎo)致這個(gè)雷被積累得越來越大，最后爆發(fā)的威力也會更大。

本來美國這顆金融大雷，在2020年3月就已經(jīng)被引爆了。

不過當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲靠無限印鈔，短時(shí)間內(nèi)印鈔6萬億美元，來強(qiáng)行把這個(gè)雷給按回去。

結(jié)果兩年過去了，因?yàn)槊缆?lián)儲的無限印鈔，疊加疫情和地緣沖突因素，讓美國通脹加劇，迫使美聯(lián)儲激進(jìn)加息，這才又有點(diǎn)要把美國這顆金融大雷引爆，并且一旦爆發(fā)，威力會比2020年時(shí)爆發(fā)更強(qiáng)。

所以，美國才要這樣滿世界拱火，不斷制造危機(jī)，來強(qiáng)化美元回流效果。

并且，美國在滿世界拱火的同時(shí)，還會時(shí)不時(shí)跟我們接觸一下，忽悠我們?nèi)ゼ哟筚徺I美債力度。

美國這種精分表現(xiàn)，如果從金融視角去分析，就會清晰很多。

關(guān)于美國財(cái)政部的TGA賬戶，需要了解美聯(lián)儲的負(fù)債端構(gòu)成。

也就是整個(gè)市場資金存放在美聯(lián)儲的錢，有幾個(gè)重要組成部分。

1、銀行準(zhǔn)備金余額；

這個(gè)就是銀行存在美聯(lián)儲的錢，用來防止擠兌和金融危機(jī)就出現(xiàn)，是一道金融保險(xiǎn)絲，可以反應(yīng)銀行間市場的流動情況。

美國當(dāng)前銀行準(zhǔn)備金余額大概為3.1萬億美元，正隨著美聯(lián)儲加息縮表，而在下降。

2、美聯(lián)儲逆回購；

這個(gè)就是市場機(jī)構(gòu)存在美聯(lián)儲的錢，利率會比聯(lián)邦基準(zhǔn)利率最低值高0.05%。

所以美聯(lián)儲的隔夜逆回購利率，相當(dāng)于是美國聯(lián)邦基金有效利率EEFR的下限。

目前美聯(lián)儲逆回購規(guī)模，在過去這一年里，基本保持在2萬億美元以上的規(guī)模，高峰值一度達(dá)到2.5萬億美元。

3、美國財(cái)政部TGA賬戶；

這個(gè)就是美國財(cái)政部一般賬戶存款，是美國財(cái)政部存在美聯(lián)儲的錢，美國政府的支出主要就是消耗TGA賬戶里的錢。

這幾個(gè)資金池的流動關(guān)系，大致可以分解為：

當(dāng)美國政府支出擴(kuò)大，TGA賬戶的錢減少，流到企業(yè)或居民的存款賬戶，提升銀行準(zhǔn)備金余額。

而美國收稅、發(fā)債等收入會存入TGA賬戶，等于是銀行存款機(jī)構(gòu)的錢，流入到TGA賬戶，就會降低銀行準(zhǔn)備金余額。

所以，美國財(cái)政部的TGA賬戶，是市場流動性資金的其中一個(gè)參考指標(biāo)。

TGA賬戶資金增加，那么市場流動性就會緊張。

TGA賬戶資金減少，那么市場流動性就會寬裕。

那么我們就可以來看一下，美國TGA賬戶過去兩年的一個(gè)資金走勢情況。

可以看到，2020年因?yàn)槊缆?lián)儲無限印鈔6萬億美元，因?yàn)槠渲泻艽笠徊糠皱X是直接通過美國政府舉債的方式，美聯(lián)儲印鈔購買國債，來等于直接印錢給美國政府。

所以2020年3月，美國TGA賬戶資金劇增，一口氣達(dá)到了1.75萬億美元。

當(dāng)時(shí)美國把這一大筆錢，通過疫情紓困補(bǔ)助的方式，直接發(fā)到美國民眾手里，這是美國當(dāng)前通脹高企的其中一個(gè)原因。

這個(gè)階段，雖然TGA賬戶資金劇增，但因?yàn)槊缆?lián)儲印鈔更多，所以市場流動性仍然極度充裕。

2021年8月，美國為期兩年的暫停債務(wù)上限到期。

所以當(dāng)時(shí)美國財(cái)政部TGA賬戶的錢，是得趕在債務(wù)上限到期之前花完。

可以看到，2021年，TGA賬戶資金是瀑布式下降，造成當(dāng)時(shí)美國市場資金極度充裕，處于大水泛濫狀態(tài)。

這是2021年11月之前，全球金融市場都出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫化的原因之一。

然后，2021年10月底，美國國會提高了美債上限，美國政府又可以發(fā)債了。

于是，已經(jīng)即將耗光資金的美國財(cái)政部TGA賬戶，資金余額又開始上升，一直到2022年5月，才達(dá)到接近1萬億美元的峰值。

這個(gè)過程，TGA賬戶資金上升，就代表著美國政府從市場上抽錢。

疊加美聯(lián)儲開始加息，所以就導(dǎo)致全球金融市場在2022年上半年大幅下跌，出現(xiàn)戳破泡沫的效果。

然后2022年6月，美聯(lián)儲加息75基點(diǎn)，開始激進(jìn)加息和縮表。

于是，2022年6月開始，美國TGA賬戶的資金也開始下降，但這個(gè)時(shí)候，市場流動性也不充裕。

這是因?yàn)椋袌龊兔缆?lián)儲TGA賬戶，都在被美聯(lián)儲抽水。

在這個(gè)階段，美聯(lián)儲另外一個(gè)蓄水池，也就是美國逆回購規(guī)模，反而越來越大，從2萬億美元，一度增加到2.5萬億美元。

需要說明的是，美國TGA賬戶和美聯(lián)儲逆回購規(guī)模，都是美國資金市場的兩大蓄水池。

美國TGA賬戶資金下降，美聯(lián)儲逆回購規(guī)模上升，二者差不多剛好抵消。

而美聯(lián)儲激進(jìn)加息縮表，就導(dǎo)致美國銀行準(zhǔn)備金余額下降，這就導(dǎo)致美國金融市場流動性緊張。

截止去年10月，美聯(lián)儲縮表1200億，但美國銀行準(zhǔn)備金余額下降3300億。

也就是美國銀行準(zhǔn)備金余額的下降幅度，是遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲的縮表幅度。

在美聯(lián)儲這次加息縮表之前，2021年美國銀行準(zhǔn)備金余額大約是4萬億美元，現(xiàn)在為3.1萬億美元，已經(jīng)下降了差不多1萬億美元。

并且預(yù)計(jì)，今年隨著美聯(lián)儲激進(jìn)加息縮表，美國銀行準(zhǔn)備金余額還將進(jìn)一步下降到2.1萬億美元左右。

這個(gè)就會帶來市場資金流動性緊張。

不過，在最近這兩個(gè)月，也就是去年11月之后，美國金融市場的流動性緊張問題，有所緩解。

這個(gè)一方面是美國TGA賬戶資金持續(xù)下降。

另外一方面是主要原因，就是美聯(lián)儲加息節(jié)奏開始放緩，市場預(yù)期重新樂觀，特別是美聯(lián)儲12月加息50基點(diǎn)，減少了加息幅度，并且現(xiàn)在預(yù)期美聯(lián)儲2月1日會加息25基點(diǎn)，進(jìn)一步放緩到美聯(lián)儲以前正常的加息幅度。

這也意味著，美聯(lián)儲從激進(jìn)加息模式，進(jìn)入到微操式加息模式。

而市場最擔(dān)心的是美聯(lián)儲會跟上世紀(jì)80年代一樣，一口氣大幅度加息。

現(xiàn)在這個(gè)市場擔(dān)憂解除，這也是近期全球金融市場持續(xù)大幅反彈的主要原因。

不過，這波全球金融市場反彈之后，仍然需要面對一個(gè)嚴(yán)峻問題。

就是隨著美聯(lián)儲今年大概率會維持全年高利率，并且縮表仍然持續(xù)，那么美國金融市場的流動性，仍然還是會進(jìn)入持續(xù)緊張的狀態(tài)，直到出現(xiàn)類似于2019年9月的美國錢荒危機(jī)。

目前對市場還有一個(gè)比較利好的因素是，美國觸及債務(wù)上限后，美國財(cái)政部TGA賬戶資金將繼續(xù)持續(xù)減少，直到美國提高債務(wù)上限后，美國TGA賬戶資金才會重新像海綿一樣，從市場抽水。

（2）壓垮市場流動性的稻草

2021年10月，美國提高債務(wù)上限之前，TGA賬戶資金持續(xù)減少，就相當(dāng)于用力擠一塊海綿，不斷把水?dāng)D出來，把這個(gè)海綿擠干，結(jié)果出現(xiàn)美國市場資金泛濫，全球股市泡沫化。

但2021年10月，美國提高債務(wù)上限之后，TGA賬戶資金持續(xù)增加，這塊被擠干的海綿，會饑渴的從市場抽水，會加劇美國市場資金緊張。

所以，今年美國金融市場出現(xiàn)大問題的時(shí)間點(diǎn)，我認(rèn)為應(yīng)該會在美國提高債務(wù)上限之后。

因?yàn)榻衲戬B加了美聯(lián)儲加息周期，且美聯(lián)儲會維持全年高利率，并且會持續(xù)縮表。

這是當(dāng)前美國金融市場跟2021年的最大區(qū)別。

2021年11月，美國才剛開始減少印鈔力度，進(jìn)行Taper，美國金融市場的流動性整體還是處于歷史上最寬裕的時(shí)期。

當(dāng)時(shí)美國TGA賬戶資金開始大幅增加，從市場抽水，市場是承受得住的。

但今年，剛好處于美聯(lián)儲激進(jìn)加息周期，美國金融市場的流動性就比較緊張，這個(gè)時(shí)候，美國TGA賬戶一旦開始大幅抽水，那么就容易成為壓垮美國金融市場的那根稻草。

所以，美國提高債務(wù)上限，并不意味著解決了美國的金融問題，反而可能成為引發(fā)一些其他金融問題的。

美國提高債務(wù)上限，只是把美國的債務(wù)危機(jī)延后，這就需要從市場抽水，來彌補(bǔ)美國債務(wù)壓力，那么自然就會導(dǎo)致市場流動性出現(xiàn)危機(jī)。

那么市場流動性出現(xiàn)危機(jī)，要怎么解決？

按照美式強(qiáng)盜思維，大概率就會加大拱火力度，繼續(xù)滿世界制造危機(jī)，來強(qiáng)化美元回流效果，從而減少美國金融市場的流動性危機(jī)。

當(dāng)然，這只是我只選取某個(gè)角度來跟大家分析，并不代表市場流動性只受TGA賬戶情況影響。

事實(shí)上，金融市場走勢，跟TGA賬戶資金走勢，雖然有一些相關(guān)性，但并不是硬相關(guān)。

只不過，TGA賬戶的資金情況，是可以作為一個(gè)重要的參考指標(biāo)。

這個(gè)主要也是當(dāng)前美聯(lián)儲加息周期的大背景，比較容易放大其他因素的負(fù)面影響。

比如，當(dāng)這次美國TGA賬戶的資金開始大幅上升，那么大家就要小心市場出現(xiàn)流動性危機(jī)，作為某個(gè)參考。

從時(shí)間點(diǎn)上來說，美國財(cái)長耶倫之前也說過，目前美國財(cái)政部資金，大概可以支撐到今年6月份。

也就是說，美國國會最遲也得在今年6月之前，通過提高債務(wù)上限的決議，那今年6月開始，美國TGA賬戶的資金就可能大幅上升，到時(shí)候就容易加劇市場流動性危機(jī)。

（3）總結(jié)

單單從美國TGA賬戶的變動情況，今年上半年全球金融市場可能表現(xiàn)還會不錯(cuò)，會從去年的暴跌里，有一個(gè)喘息之機(jī)。

但今年6月之后，可能就要小心提防，隨著美國流動性進(jìn)一步緊張，全球金融市場可能會重回去年模式，出現(xiàn)新一輪下跌。

不過，這個(gè)只是單單從美國TGA賬戶的變動情況來參考。

而實(shí)際情況是錯(cuò)綜復(fù)雜，是受很多因素影響，包括美聯(lián)儲維持全年高利率的模式，并不是說一定得等TGA賬戶資金上升，才會壓垮市場。

也有可能市場資金流動性，沒能扛到TGA賬戶資金上升，就已經(jīng)被提前壓垮，這個(gè)也是有可能的。

也就是說，美國金融市場的流動性，不一定能扛到美國提高債務(wù)上限，才出現(xiàn)流動性危機(jī)。

但等美國提高債務(wù)上限后，隨著美國財(cái)政部從市場海量抽水，那么已經(jīng)飽受美聯(lián)儲加息縮表影響的美國金融市場，大概率會出現(xiàn)流動性危機(jī)。

此外，關(guān)于6月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，并非完全固定的。

因?yàn)槊绹?cái)政部是否能真的扛到6月份，我認(rèn)為還是一個(gè)未知數(shù)。

現(xiàn)在只是耶倫說，美國財(cái)政部可以撐到今年6月份。

但耶倫也說了，如果美國國會不能盡快提高債務(wù)上限，是否能堅(jiān)持到6月，還是有很多變數(shù)。

假如美國財(cái)政部的資金提前耗盡，或者美國國會提前把債務(wù)上限提高，那么美國TGA賬戶的資金上升的時(shí)間點(diǎn)是可能提前的。

所以，大家只要關(guān)注，美國國會什么時(shí)候把債務(wù)上限提高，就得提高警惕。

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關(guān)鍵詞： 今年投資周期的重要參考 全球金融流動性分界點(diǎn)