《投資者網(wǎng)》葛凡梅

廣州汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“廣汽集團(tuán)”,601238.SH）正面臨冰火兩重天的局面。

4月8日，廣汽集團(tuán)發(fā)布的3月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示，2022年3月，廣汽集團(tuán)生產(chǎn)汽車(chē)22.76萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.4%；銷(xiāo)售汽車(chē)22.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.7%，產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比增長(zhǎng)均突破40%。今年1-3月，廣汽集團(tuán)累計(jì)生產(chǎn)汽車(chē)59.81萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25%，累計(jì)銷(xiāo)售汽車(chē)60.82萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22.5%。

在整體銷(xiāo)量數(shù)據(jù)向好的同時(shí)，廣汽集團(tuán)自主品牌新能源車(chē)銷(xiāo)售表現(xiàn)也不俗，前三月新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)52819輛，同比增長(zhǎng)144.8%，如今，公司也正積極籌謀推進(jìn)新能源子公司廣汽埃安上市進(jìn)程。不過(guò)，另一方面，合資品牌廣汽菲克產(chǎn)量、銷(xiāo)量今年一季度分別下降87.91%、75.29%，下滑嚴(yán)重，其中3月單月僅售出1輛，目前廣汽菲克股權(quán)變動(dòng)仍懸而未決。

自主品牌占比僅兩成

廣汽集團(tuán)成立于1997年，是一家A+H股上市的大型國(guó)有控股股份企業(yè)集團(tuán)，在2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)中排名第176位。

廣汽集團(tuán)深耕汽車(chē)行業(yè)二十余年，產(chǎn)品主要通過(guò)子公司廣汽乘用車(chē)、廣汽埃安和合營(yíng)公司廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克、廣汽三菱生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

根據(jù)3月31日廣汽集團(tuán)發(fā)布的2021年年報(bào)，2021年，廣汽集團(tuán)匯總口徑營(yíng)業(yè)總收入約4297.55億元，同比增長(zhǎng)約8.66%；銷(xiāo)售收入約756.76億元，同比增長(zhǎng)約19.82%；歸母凈利潤(rùn)約73.35億元，同比增長(zhǎng)近23%。

廣汽集團(tuán)近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

在銷(xiāo)量方面，2021年，廣汽集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)汽車(chē)產(chǎn)量213.81萬(wàn)輛、銷(xiāo)量214.44萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)5.08%和4.92%，在國(guó)內(nèi)市占率進(jìn)一步提升至8.16%。

廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪在2021年業(yè)績(jī)溝通會(huì)上表示，廣汽集團(tuán)2021年在自主品牌方面表現(xiàn)尤其突出，多款新車(chē)型銷(xiāo)量迅猛增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，廣汽乘用車(chē)、廣汽埃安作為廣汽集團(tuán)子公司，是公司自主品牌的經(jīng)營(yíng)主體。

2021年，廣汽乘用車(chē)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為32.32萬(wàn)輛和32.42萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)13.30%和

10.35%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入528.85億元，同比增長(zhǎng)約26.02%；廣汽埃安實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為12.14萬(wàn)輛和12.02萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)102.51%和101.80%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入172.65億元，同比增長(zhǎng)約84.27%。

從銷(xiāo)量來(lái)看，2021年，廣汽集團(tuán)自主品牌銷(xiāo)量?jī)H為44.44萬(wàn)輛，在總銷(xiāo)量中占比為20%，合資品牌銷(xiāo)量占比約為八成。由此來(lái)看，廣汽集團(tuán)目前仍是由合資品牌汽車(chē)銷(xiāo)售為主，自主品牌尚未扛起公司業(yè)績(jī)“大梁”。

廣汽菲克月銷(xiāo)1輛

從合資品牌來(lái)看，主要是由合營(yíng)公司廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克、廣汽三菱負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷(xiāo)售廣汽集團(tuán)合資品牌汽車(chē)。

其中，2021年，廣汽豐田實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為82.33萬(wàn)輛和82.8萬(wàn)輛，分別同比增長(zhǎng)7.62%和8.23%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1294.65億元，同比增長(zhǎng)約16.89%。

除了廣汽豐田外，其他合營(yíng)公司營(yíng)收出現(xiàn)不同程度的下降。具體來(lái)看，2021年，廣汽本田實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為78.71萬(wàn)輛和78.03萬(wàn)輛，分別同比下降2.29%和3.17%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1148.1億元，同比減少3.05%。廣汽三菱實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.72億元，較2020年?duì)I業(yè)收入97.08億元，同比下降14.79%。

在合資品牌中，廣汽菲克的收入降幅最為明顯。據(jù)介紹，廣汽集團(tuán)、Stellantis集團(tuán)各自持有廣汽菲克50%股權(quán)，廣汽菲克主要產(chǎn)品為廣汽菲克JEEP大指揮官?PHEV。2021年廣汽菲克營(yíng)收為38.61億元，較2020年的63.29億元，同比下降39%。

同時(shí)，廣州菲克的產(chǎn)銷(xiāo)量也驟降。2021年，其產(chǎn)銷(xiāo)量分別為16313輛、20123輛，同比變動(dòng)-57.78%、-50.33%。根據(jù)廣汽集團(tuán)3月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，廣汽菲克3月銷(xiāo)量?jī)H為1輛，與去年同期的2523輛相比，可謂天壤之別。此前，廣汽菲克在2022年2月的產(chǎn)銷(xiāo)同比跌幅均突破了90%，銷(xiāo)量?jī)H為134輛，而產(chǎn)量?jī)H35輛。今年1-3月累計(jì)銷(xiāo)量1860輛，同比下滑75.29%。

目前，廣汽菲克正面臨股比變動(dòng)。今年1月27日晚間，廣汽集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，公司于當(dāng)日關(guān)注到Stellantis集團(tuán)官方網(wǎng)站發(fā)布信息：“計(jì)劃將其在合資企業(yè)廣汽菲亞特克萊斯勒汽車(chē)有限公司中所持有的股份占比從目前的50%提升至75%。”

廣汽集團(tuán)在該公告中指出，近年來(lái)由于廣汽菲克在經(jīng)營(yíng)上存在較大困難，合資雙方股東就其合資合作經(jīng)營(yíng)以及廣汽菲克振興計(jì)劃進(jìn)行了深入溝通與磋商，目前，雙方尚未簽署廣汽菲克股權(quán)調(diào)整的正式協(xié)議。

分拆廣汽埃安上市

廣汽集團(tuán)目前雖以合資品牌作為主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，但也在積極發(fā)力自主品牌的新能源車(chē)賽道。

廣汽集團(tuán)在2021年年報(bào)中表示，廣汽集團(tuán)力爭(zhēng)在“十四五”期末（即2025年末）挑戰(zhàn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)350萬(wàn)輛，其中自主品牌新能源車(chē)占自主品牌銷(xiāo)量50%，營(yíng)業(yè)收入超6000億元，成為行業(yè)先進(jìn)的移動(dòng)出行服務(wù)商。

同時(shí)，廣汽集團(tuán)還表示，面向2035年，廣汽集團(tuán)將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)500萬(wàn)輛，營(yíng)業(yè)收入超1萬(wàn)億元。

廣汽集團(tuán)的藍(lán)圖已經(jīng)繪出，為實(shí)現(xiàn)自主新能源品牌銷(xiāo)量目標(biāo)，公司也正積極聚焦新能源車(chē)賽道發(fā)展。2021年，廣汽集團(tuán)的新能源車(chē)產(chǎn)量為14.47萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)88.68%；銷(xiāo)量為14.29萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)77.35%。廣汽集團(tuán)新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量在總產(chǎn)銷(xiāo)量中分別占比6.77%、6.66%，其銷(xiāo)量在自主品牌銷(xiāo)量中占比也僅為32%。

在廣汽集團(tuán)合資品牌方面，廣汽本田、廣汽豐田、廣汽三菱均發(fā)布了純電動(dòng)品牌或純電動(dòng)車(chē)型。而自主品牌方面，廣汽埃安無(wú)疑是廣汽集團(tuán)新能源車(chē)業(yè)務(wù)的主要載體，旗下主要有廣汽埃安AION S、AION LX、AION V、AION Y等車(chē)型。

2021年，廣汽埃安的產(chǎn)量為12.14萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)102.51%，；銷(xiāo)量為12.02萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)101.80%。廣汽埃安的產(chǎn)銷(xiāo)量在廣汽集團(tuán)新能源車(chē)總產(chǎn)銷(xiāo)量中占比約為84%。

目前，廣汽埃安的產(chǎn)銷(xiāo)量仍在快速增長(zhǎng)，根據(jù)廣汽集團(tuán)3月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，廣汽埃安3月單月銷(xiāo)量突破2萬(wàn)輛，為20317輛，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)189.7%，環(huán)比增長(zhǎng)138.3%。在乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的3月車(chē)企批發(fā)銷(xiāo)量榜中，廣汽埃安3月銷(xiāo)量排名從2月第七上升至3月第五。

與此同時(shí)，廣汽集團(tuán)計(jì)劃分拆廣汽埃安上市。3月17日，廣汽集團(tuán)公告稱(chēng)，集團(tuán)全資子公司廣汽埃安已完成共計(jì)25.66億元融資。本次增資擴(kuò)股后，廣汽集團(tuán)通過(guò)直接或間接共持股廣汽埃安93.45%；廣汽埃安員工持股及廣汽研究院科技人員持股合計(jì)持股比例為4.55%；誠(chéng)通集團(tuán)、南網(wǎng)動(dòng)能、廣州愛(ài)安等3家戰(zhàn)略投資者合計(jì)持股為2%。同時(shí)，廣汽埃安的注冊(cè)資本將由60億元增加至約64.21億元。

“本次混改實(shí)施完成后，（廣汽埃安）將即啟動(dòng)A輪融資及股份制改制?！睆V汽集團(tuán)方面表示，廣汽埃安欲引入具有戰(zhàn)略協(xié)同性、政策引導(dǎo)性、市場(chǎng)影響力的市場(chǎng)化戰(zhàn)略投資者，未來(lái)將積極尋求適當(dāng)時(shí)機(jī)上市。

簡(jiǎn)單計(jì)算可知，本輪融資后，廣汽埃安估值為392億元，2021年廣汽埃安營(yíng)業(yè)收入規(guī)模約172.65億元，對(duì)應(yīng)市銷(xiāo)率（PS）為2.27倍。對(duì)比港股小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)和蔚來(lái)汽車(chē)，Wind數(shù)據(jù)顯示，以4月14日收盤(pán)價(jià)，2021年收入計(jì)算，三家公司的PS（TTM）分別為7.3倍、6.44倍和6.16倍。

在A股二級(jí)市場(chǎng)上，截至4月14日收盤(pán)，廣汽集團(tuán)股價(jià)為11.89元/股，總市值為1046.76億元，市盈率PE（TTM）為16.96倍，PS（TTM）為1.66倍。

今年以來(lái)廣汽集團(tuán)股價(jià)走勢(shì)圖

如今，廣汽集團(tuán)計(jì)劃分拆廣汽埃安上市，自身市值又將迎來(lái)什么變化，也成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

東興證券認(rèn)為，廣汽埃安的混改如期進(jìn)行，使得廣汽埃安價(jià)值進(jìn)一步外顯，同時(shí)，混改將在機(jī)制和資本層面助力廣汽埃安騰飛。廣汽集團(tuán)目前仍是廣汽埃安最大股東，目前持股仍超過(guò)90%，廣汽埃安價(jià)值的提升也將反哺廣汽集團(tuán)。不過(guò)同時(shí)，東興證券也給出了“行業(yè)需求低迷、公司新車(chē)型不及預(yù)期、新能源汽車(chē)發(fā)展不及預(yù)期”等風(fēng)險(xiǎn)提示。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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