不是所有早起的鳥兒都有蟲吃。

成立17年，益民基金如今僅有趙若瓊1名基金經(jīng)理、6只基金產(chǎn)品。這一極端現(xiàn)象在公募基金業(yè)實屬罕見。此前，總經(jīng)理身兼數(shù)職的次新基金公司東方阿爾法曾在業(yè)內(nèi)引發(fā)熱議。益民基金的現(xiàn)狀比東方阿爾法還要糟糕。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季末，益民基金旗下基金總規(guī)模僅12.28億元，同期東方阿爾法管理規(guī)模也超百億。

(資料圖)

市場化發(fā)行放開，公募產(chǎn)品大擴容。頭部基金公司擁有數(shù)百個基金代碼，已較為普遍。作為老牌基金公司，益民基金如今旗下只有6只基金產(chǎn)品。其中，益民品質(zhì)升級、益民核心增長兩只產(chǎn)品最新規(guī)模才剛超過5000萬元，處清盤邊緣。

規(guī)模長期未見起色，管理層卻頻繁變動。今年以來，益民基金先后發(fā)布多份高管變更公告。它在6月30日公告，王明德任益民基金總經(jīng)理。業(yè)內(nèi)人士將這一舉動視作為益民基金主動調(diào)整的信號，但業(yè)務(wù)發(fā)展能否就此煥然一新，積極進取也還屬未知。

長不大的“黃金一代”

成功總是相似，不順卻各有不同。

益民基金成立于2005年12月，成立時點堪稱公募行業(yè)最佳。這一時間段孕育了諸多頭部公募基金。截至2022年一季末，2005年成立的匯添富、工銀瑞信、建信、交銀施羅德，管理規(guī)模都已位居行業(yè)前列。成立時間稍晚的中歐基金也同樣成為行業(yè)頭部。撇開行業(yè)初期的“老十家”，這一時點是公募基金出現(xiàn)頭部公司最為密集的時期。

僅從規(guī)模擴展角度而言，這是一個接近完美的誕生時機。2006年至2007年，A股恰逢波瀾壯闊大牛市，公募基金持股市值占兩市流通股比例一度達到空前絕后的26.1%，公募基金影響力處歷史巔峰。

益民基金堪稱獨特發(fā)展樣本。復(fù)盤它的發(fā)展歷程，對理解公募基金行業(yè)的生態(tài)變化極富重要意義。

益民基金由重慶國際信托、中國新紀元有限公司分別持股65%、35％。梳理益民基金的股權(quán)變更軌跡，重慶國際信托作為控股股東，在益民基金毫無疑問擁有最大存在感。從這一角度出發(fā)，益民基金可歸類為信托系基金公司。

益民基金的同期生，股東背景多樣。

撇開背景顯赫的工銀瑞信、建信、交銀施羅德等銀行系基金公司，益民基金與同為信托系的中信保誠和匯豐晉信相比，或是券商系的華商基金和中郵基金相比，都有較大差距。

部分“黃金一代”基金公司，新手期就收獲大禮包。以成立于2007年8月17日中郵核心成長混合為例，2007年末單只基金的規(guī)模便高達423.08億元。中郵基金成立于2006年5月8日，當時還是一家次新基金公司。

與順風(fēng)順水的中郵基金相比，益民基金的起點不算太高，這與它詭異的產(chǎn)品戰(zhàn)略有關(guān)。成立之后，益民基金發(fā)行的首只產(chǎn)品是貨幣基金益民貨幣。資深業(yè)內(nèi)人士告訴時代周報記者，在公募行業(yè)，首只基金選擇貨幣基金是一個較為極端的選擇，貨幣基金對管理能力的要求較低，當時基金產(chǎn)品的發(fā)行是核準制而不是注冊制，首發(fā)貨幣基金也隱含著對于后市的不看好。

隨之而來的牛市，引發(fā)了權(quán)益基金熱，而貨幣基金在牛市中，往往面臨凈贖回，這無疑影響了之后的“走馬圈地”。行業(yè)高速擴張，益民基金也不是毫無收獲。2007年三季末，益民基金有了旗下首只百億基金益民創(chuàng)新優(yōu)勢。當時，益民創(chuàng)新優(yōu)勢的規(guī)模高達118.51億元，旗下公募總規(guī)模亦達到157.30億元。

百億規(guī)模對于當時的基金公司而言，意味著跨越盈虧平衡線。對次新基金公司而言，這也算是理想開局。如果放在公募基金的漫長歷史上來看，次新基金公司普遍盈利的情形極為罕見。

然而，“開局即巔峰”的魔咒馬上應(yīng)驗。2007年之后，益民基金旗下的公募產(chǎn)品總規(guī)模，再也沒有超過100億。

投研失速

“對于公募基金公司而言，在成立初期能解決生存問題，是一個夢幻般的開局。但對于一個高度市場化的行業(yè)來說，像這種撿到皮夾子的事情，并不會一直發(fā)生，公募基金公司需要思考其長期安身立命的價值?！北本┠彻几吖芨嬖V時代周報記者，投資研究始終是基金公司的生命線。

益民基金成立初期，經(jīng)歷過一些“折騰”。2008年下半年，北京證監(jiān)局在對益民基金進行例行檢查時發(fā)現(xiàn)，公司存在治理方面的問題，要求公司整改。

此后，益民基金仍不斷冒出需要整改的新事項。2009年10月，益民基金旗下的益民多利債券基金因買入托管人招商銀行股票60000股，遭監(jiān)管處罰，于2010年3月起責(zé)令整改。據(jù)相關(guān)規(guī)定，基金管理人不得買入托管人股票。這一事件也暴露出益民基金當時公司治理結(jié)構(gòu)的混亂。

直至2010年8月，益民基金公告稱，整改工作已于5月底完成。2008年下半年至2012年上半年，益民基金被責(zé)令整改期間，連續(xù)4年未發(fā)行新基金產(chǎn)品，這在基金行業(yè)十分少見。

初期的折騰，源于股權(quán)變更。2008年3月，益民基金股東之一的華夏建通將其持有的20%股權(quán)出售給中山證券。2009年6月，重慶路橋也退出了益民基金股東陣營。益民基金股東頻繁更換，對管理層造成了一輪沖擊，這兩年有兩任總經(jīng)理離職。

復(fù)盤益民基金成立17年的規(guī)模變化，其最近十年的發(fā)展乏力，顯然與當時的股權(quán)變革關(guān)聯(lián)不大。值得注意的是，目前行業(yè)內(nèi)有某家頭部基金公司，在2012年的規(guī)模與益民基金相當，該公司的成立時點與益民基金僅差半年。換言之，也有起點頗為坎坷的基金公司成功“逆襲”。

與其他同期成立的基金公司相比，益民基金從未誕生過能聚集頂流的明星基金經(jīng)理。規(guī)模始終未得大幅度擴張，也和業(yè)績孱弱息息相關(guān)。益民基金旗下首只權(quán)益類基金，在經(jīng)歷長跑之后，未能跑贏滬深300指數(shù)。

據(jù)中基協(xié)發(fā)布的《公募基金20年專題報告》，從1998年3月首批股票型公募基金發(fā)行，到2017年底的近19年間，偏股型公募基金的年化收益率16.18%，遠遠跑贏各項指數(shù)，超出同期上證指數(shù)8.5%。而Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2022年二季末，近五年上證指數(shù)漲22%，主動權(quán)益基金平均收益在109%。

投研孱弱，新基金發(fā)行必然受到影響?！懊阅慊稹背蔀橹行』鸸酒毡樾枰鎸Φ碾y題。益民基金產(chǎn)品數(shù)量始終難以獲得根本性的拓展。2015年，益民基金旗下產(chǎn)品為7只。2017年，基金數(shù)量達到8只。此時，益民多利債券已連續(xù)多個季度徘徊在清盤線。2017年末，基金數(shù)量增長到9只；2018年二季度達到10只。

有滬上基金公司人士告訴時代周報記者，伴隨著基金數(shù)量增加，很多基金公司都面臨一面發(fā)新基金，一面清盤老基金的困境，這也是行業(yè)新陳代謝的一種方式。

自2008年起，益民基金進入了一個奇怪的階段：產(chǎn)品數(shù)量越來越少。伴隨著2018年末，益民多利債券的清盤，益民基金的產(chǎn)品數(shù)量開始進入下行通道。2020年是益民基金清盤的大年，這年清盤了3只基金，益民基金的公募產(chǎn)品回到6只。

公募基金行業(yè)的周期性較強，權(quán)益基金規(guī)模與資本市場波動呈正相關(guān)。而益民基金的獨特之處，是呈現(xiàn)出一種“哀莫大于心死”的狀態(tài)。在近十年，無論是2014年至2015年的短暫牛市，還是2019年至2021年的公募大擴容，益民基金管理規(guī)模仍一路縮水，從未出現(xiàn)反彈跡象。

空白的報表

以管理費為主的商業(yè)模式，決定了小型基金公司的生存狀態(tài)不佳。談及“長不大”的益民基金，業(yè)內(nèi)人士的第一反應(yīng)是長期虧損。耐人尋味的是，益民基金以及其子公司國泓資產(chǎn)，在重慶國際信托的2021年報中，被開了天窗。

據(jù)時代周報記者梳理，這并不是唯一一次被開天窗，益民基金與國泓資產(chǎn)長期出現(xiàn)在重慶國際信托的年報中，但投資損益一欄均為空白。不過，重慶國際信托依然盈利狀況較好。年報信息顯示，2021年，重慶國際信托實現(xiàn)營收77.42億元，凈利潤20.52億元。

重慶國際信托長期控股一家基金公司，卻始終難以做大規(guī)模，這不得不說是一種遺憾。與成立之時不同，公募牌照數(shù)量如今已增長數(shù)倍，公募基金“殼”價值不斷縮水，近幾年認輸“出局”的基金公司股東并不鮮見。

益民基金近期人事調(diào)整頻繁。

2022年5月20日，益民基金公告稱，基金經(jīng)理牛永濤離職。自此，益民基金旗下6只產(chǎn)品全由趙若瓊一人管理，再次引發(fā)業(yè)界側(cè)目。

此前，益民基金一次高管調(diào)整也頗為蹊蹺。5月9日，副總經(jīng)理趙恒毅離任，他在今年1月才走馬上任，任職不滿4個月。

新任總經(jīng)理王明德，6月27日才因個人原因辭去南華基金副總經(jīng)理一職。6月17日上任益民基金副總經(jīng)理王健，也同樣來自南華基金。他在今年3月辭去在南華基金的職務(wù)，同月入職益民基金，擔任固定收益投資總監(jiān)。

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