“十四五”規(guī)劃提出，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，提高企業(yè)年金覆蓋率，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險。

目前，我國已建立由三個支柱構成的養(yǎng)老保險體系，第一支柱為基本養(yǎng)老保險，第二支柱即企業(yè)年金和職業(yè)年金，第三支柱包括個人儲蓄性養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險。但不同支柱之間發(fā)展呈現(xiàn)出不均衡狀態(tài)。

4月20日，在博鰲亞洲論壇2021年年會“迎接老齡化社會-養(yǎng)老金改革”分論壇上，多位監(jiān)管部門人士對于完善我國多層次養(yǎng)老保險體系展開了討論。中國人民銀行副行長李波表示，養(yǎng)老金改革應該成為金融供給側結構性改革的重要抓手。推動養(yǎng)老金向積累型方向改革，能夠有效幫助解決我國金融體系長期資本不足的問題。

近日，《證券日報》記者就我國養(yǎng)老金第一、第二支柱的投資運營情況，以及第三支柱如何“補短板”進行采訪。市場人士認為，養(yǎng)老金三支柱都需要與資本市場更好銜接，以獲得更穩(wěn)定和更大的長期收益，保障養(yǎng)老資金的長期可持續(xù)性。

第一支柱：基本養(yǎng)老保險基金

委托投資到賬超萬億元

目前，我國養(yǎng)老金第一支柱(基本養(yǎng)老保險)占主導地位。據(jù)人社部介紹，作為第一個層次的基本養(yǎng)老保險，制度基本健全，職工養(yǎng)老保險加上城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險兩個平臺，目前已覆蓋近十億人。

1月26日，人社部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，全國基本養(yǎng)老、失業(yè)、工傷保險等三項社會保險基金總收入5.02萬億元，總支出5.75萬億元，累計結余6.13萬億元。基金投資運營工作穩(wěn)步推進，所有省份均啟動實施基本養(yǎng)老保險基金委托投資工作，合同規(guī)模1.24萬億元，到賬金額1.05萬億元。

近年來，養(yǎng)老金入市被監(jiān)管部門多次強調?；涢_證券研究院負責人康崇利在接受《證券日報》記者采訪時表示，基本養(yǎng)老保險基金入市可以為資本市場注入新的活水，其對于優(yōu)質標的的偏好，有望改善資本市場結構，同時提升自身的資產管理能力，保持收益穩(wěn)健增長。

基本養(yǎng)老保險基金投資運營的方式為全國社會保障基金理事會(下稱“社保基金會”)采取直接投資與委托投資相結合的方式開展投資運作。根據(jù)社保基金會發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2019年末，基本養(yǎng)老保險基金資產總額1.07萬億元。其中，直接投資資產4054.01億元，占基本養(yǎng)老保險基金資產總額的37.65%;委托投資資產6713.79億元，占基本養(yǎng)老保險基金資產總額的62.35%。

2019年，基本養(yǎng)老保險基金權益投資收益額663.86億元，投資收益率9.03%?；攫B(yǎng)老保險基金自2016年12月受托運營以來，累計投資收益額850.69億元。

寶新金融首席經濟學家鄭磊對《證券日報》記者表示，基本養(yǎng)老保險基金投資的要求是保值增值，目前投資收益率近10%是非?？捎^的。養(yǎng)老金直接投資部分占比較小，投資標的和策略更為穩(wěn)健。整體上看，社保基金的投資是穩(wěn)健安全的，未來仍有繼續(xù)擴大規(guī)模的空間。

康崇利表示，2019年基本養(yǎng)老保險基金實現(xiàn)權益投資收益率9.03%，2017年和2018年分別為5.23%、2.56%。基本養(yǎng)老保險基金投資收益提升，一方面與資本市場表現(xiàn)掛鉤，一方面是基金投資運營能力提高，委托投資資產占比提升。2019年，社保基金會推動完善委托股票產品體系，加大戰(zhàn)略新興產業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度，委托投資資產占比62.35%，較往年有所提升。

談及基本養(yǎng)老保險基金進一步委托投資情況，康崇利認為，長期來看，基本養(yǎng)老保險基金委托資產規(guī)模占比有望持續(xù)提升，但中短期預計增量有限，一是受到新冠肺炎疫情的影響，各地政府減稅減費，基本養(yǎng)老保險基金收入端緊縮。二是老齡化加速，基本養(yǎng)老保險基金支出端壓力增大。三是基本養(yǎng)老保險基金具有特殊性，地方政府權衡考量收益與風險。

第二支柱：年金基金

去年投資收益近3000億元

近年來，作為我國養(yǎng)老金第二支柱的企業(yè)年金、職業(yè)年金發(fā)展迅速。據(jù)人社部介紹，我國企業(yè)年金、職業(yè)年金制度初步建立，并在逐步完善，目前已經覆蓋5800多萬人。

3月22日，人社部發(fā)布的《2020年度全國企業(yè)年金基金業(yè)務數(shù)據(jù)摘要》(下稱《摘要》)顯示，截至2020年年底，企業(yè)年金基金規(guī)模達2.25萬億元，同比增長25.09%，實際運作資產規(guī)模2.21萬億元。

職業(yè)年金方面，4月13日，人社部表示，我國職業(yè)年金市場化投資運營工作開局良好。截至2020年年底，除西藏自治區(qū)外，全國30個省(區(qū)、市)、新疆生產建設兵團和中央單位啟動職業(yè)年金基金市場化投資運營，投資規(guī)模1.29萬億元，全年累計投資收益額1010.47億元。

綜合來看，截至2020年年底，我國年金基金(含企業(yè)年金基金和職業(yè)年金基金，下同)規(guī)模達3.54萬億元，2020年投資收益2941.95億元。

另外，《摘要》顯示，2020年企業(yè)年金基金投資收益1931.48億元，加權平均收益率為10.31%，較2019年提升2.01個百分點，創(chuàng)下自2008年以來新高(即近13年以來新高)，固定收益類為5.3%，含權益類為11.28%。

“去年企業(yè)年金基金投資收益率提升，實際上與A股行情高度相關，整體權益類產品收益率比較好，固收類產品比較穩(wěn)定。”某大型年金基金管理機構人士告訴《證券日報》記者，近年來，隨著管理機構的資產配置策略愈發(fā)成熟，企業(yè)年金基金的投資收益率逐步趨于穩(wěn)健，波動越來越小。

2020年年底，人社部印發(fā)《關于調整年金基金投資范圍的通知》，對年金基金投資范圍和權益類投資比例進行調整，允許年金基金通過股票型養(yǎng)老金產品或公募基金投資港股通標的股票，新增國債期貨、資產支持證券、同業(yè)存單等品種。此外，年金基金投資權益類資產比例上限提高10個百分點，達到40%。

今年以來，基金公司紛紛調整旗下養(yǎng)老金產品投資范圍和投資比例。1月底，人社部正式批準發(fā)行了首批5只港股通股票型養(yǎng)老金產品。

談及年金基金投資范圍和權益類投資比例調整，上述年金基金管理機構人士表示，一方面，此次年金基金權益類投資比例上限調至40%，與社保基金保持一致;另一方面，職業(yè)年金啟動投資后，年金基金規(guī)模迅速擴大，但年金基金可配置資產有限，去年有段時間，甚至有資產管理方找不到足夠多的可投資標的。所以此次調整新增了港股、國債期貨、同業(yè)存單等可投資產品，拓寬了年金基金的投資渠道。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《證券日報》記者表示，企業(yè)年金和職業(yè)年金的投資范圍調整，主要是為了拓寬年金基金投資的市場范圍，可以投資港股市場。中國香港是國際金融中心，這也就意味著企業(yè)年金和職業(yè)年金在投資組合和資產配置上有了更加廣闊的選擇，將極大提高年金基金的投資運營能力和績效。

“此次調整，為資產管理人提供了更大的操作空間，提升了年金基金的投資彈性，有助于資產管理人充分發(fā)揮權益投資能力，從長期來看對年金基金的投資是有幫助的，未來年金基金的平均收益率大概率將穩(wěn)步提升。”上述年金基金管理機構人士表示，從長期來看，隨著年金基金規(guī)模的提升，資本市場有望獲得源源不斷的長期資金，有助于提升市場穩(wěn)定性。

對于資本市場而言，董登新表示，一直以來，我國資本市場長期資金比較匱乏，今年以來，企業(yè)年金和職業(yè)年金的權益類投資比例從30%提升到了40%，通過擴大年金基金的入市比例，為資本市場提供源源不斷的長期資金支持，既有利于年金基金的保值增值，也有利于資本市場做大做強。

第三支柱：個人養(yǎng)老金

多維度補齊“短板”

“目前我國第三支柱整體上比例非常低。”4月20日，中國銀保監(jiān)會副主席肖遠企表示，目前要做的是把不具備養(yǎng)老特征的大量個人資金供給轉化為長期的、有養(yǎng)老屬性的、有相對安全保障和一定收益的第三支柱養(yǎng)老產品。

2月26日，人力資源社會保障部副部長游鈞在國新辦召開的新聞發(fā)布會上曾表示，我國養(yǎng)老保險體系三個層次中，第三層次的個人養(yǎng)老金制度還沒有出臺，第三層次在整個養(yǎng)老保險體系中目前還是個短板。

“我國正在步入老齡化社會，需要市場來共擔老齡社會壓力。發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險能夠舒緩政府財政壓力，更能提高老齡人口的幸福感，這將會是支撐起養(yǎng)老保障的關鍵。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示，個人養(yǎng)老金屬于中國養(yǎng)老保險體系中的第三支柱，尚處于發(fā)展初期。壯大個人養(yǎng)老金市場，將是對中國養(yǎng)老保險體系的關鍵補充，是緩解國家養(yǎng)老金賬戶壓力的重要渠道。

事實上，對于第三支柱養(yǎng)老保險，政府部門一直都非常關注。去年年底召開的中央經濟工作會議首次提出“要規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險”;今年的政府工作報告中提到，“推進基本養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險”;“十四五”規(guī)劃提出，“規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險”。

談及接下來如何規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險，陶金認為，首先要解決個人支付的限制性因素，尤其是處理好個人養(yǎng)老金繳存和企業(yè)繳存社保之間的關系，以社會公平為優(yōu)先考慮原則;其次，當前養(yǎng)老保險三支柱中，不論哪一個支柱都需要與資本市場更好銜接，以獲得更穩(wěn)定和更高的長期收益，保障養(yǎng)老資金的長期可持續(xù)性。

“當前養(yǎng)老目標基金試點不斷擴大，運行平穩(wěn)，但也發(fā)現(xiàn)部分養(yǎng)老目標基金并不受市場歡迎。”陶金進一步表示，鑒于良好的發(fā)展趨勢以及日益擴大的需求，在養(yǎng)老目標基金的發(fā)行主體資格、產品類型等方面，都可以在試點基礎上合理補充，以解決部分產品不受市場歡迎等問題。此外，由于養(yǎng)老金的安全性質，對發(fā)行主體和產品投資策略的宏觀、微觀上的監(jiān)管把控必須比其他產品更加嚴格。

“從個人方面看，第三支柱養(yǎng)老保險是積累養(yǎng)老資產，而非簡單的長期儲蓄，需要從理念上由儲蓄養(yǎng)老轉變?yōu)?span id="9hblvf9" class="keyword">投資養(yǎng)老，根據(jù)個人情況，既積極參與又量力而行，按照長期投資思路提高這方面的積極性。從金融機構方面看，第三支柱養(yǎng)老保險不僅是資產的保值，更重要的是資產增值，要切實做好資產配置追求長期投資收益。”中國郵政儲蓄銀行研究員婁鵬飛建議。

田利輝認為，需要加強宣傳引導和監(jiān)管，提示居民對于個人養(yǎng)老金的信任感和認同感。同時，金融機構要聚焦居民的養(yǎng)老保障需求，不斷加強產品與服務創(chuàng)新。(證券日報)

關鍵詞： 三個支柱 養(yǎng)老保險體系