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西南證券股份有限公司杜向陽近期對智飛生物進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績穩(wěn)健增長，自主產(chǎn)品放量在即》，本報告對智飛生物給出買入評級，當前股價為45.1元。

智飛生物(300122)　　事件：公司發(fā)布 2023 年半年報，實現(xiàn)收入 244.5 億元，同比增長 33%；實現(xiàn)歸母凈利潤 42.6 億元，同比增長 14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 42.1 億元，同比增長 14%?！　PV 疫苗增長穩(wěn)健，九價占比更高。分季度看，公司 2023Q1/Q2 分別實現(xiàn)營業(yè)收入 111.7/132.7 億元（+26.4%/+39.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤 20.3/22.3 億元（+5.7%/+23.3%）。單二季度業(yè)績同比增速較高主要系代理產(chǎn)品持續(xù)放量。從盈利能力看，公司 2023 年 H1 毛利率為 29.6%（-4.1pp），凈利率為 17.4%（-2.3pp） ，毛利率、凈利率下滑的主要系九價 HPV 疫苗占比提升。公司期間銷售費用率為 4.9%（-1pp），管理費用率為 0.8%（-0.2pp），財務費用率為 0.1%（+0.1pp），研發(fā)費用率為 1.8%（-0.4pp），基本保持穩(wěn)定?！　〈砥贩N仍保持快速放量，自主產(chǎn)品蓄勢待發(fā)。分產(chǎn)品來看，代理產(chǎn)品方面，2023H1 實現(xiàn)收入 235.8億元（+41%）。主要代理產(chǎn)品的批簽發(fā)量增幅明顯，四價 HPV 疫苗批簽發(fā) 627 萬支（+28.5%） ，九價 HPV 疫苗批簽發(fā) 1468 萬支（+57.9%） ，其他代理產(chǎn)品五價輪狀病毒疫苗批簽發(fā) 660 萬支（+35.6%） ，23價肺炎疫苗批簽發(fā) 81 萬支，目前 HPV 疫苗續(xù)簽金額超千億，公司業(yè)績確定性進一步增強。自主產(chǎn)品 2023H1實現(xiàn)收入 8.6億元（-48%），主要系去年同期仍有新冠疫苗貢獻的高基數(shù)所致。肺結核矩陣蓄勢待發(fā)。2023年 1月，宜卡成功納入國家醫(yī)保目錄，有助于進一步擴大宜卡的受益人群，助力重點人群的結核分枝桿菌感染篩查，發(fā)揮公司結核產(chǎn)品矩陣的協(xié)同效應。　　管線豐富，長期增長動力強勁。公司自主研發(fā)項目共計 30項（不含新冠項目） ，處于臨床試驗及申請注冊階段的項目 17 項，其中 23 價肺炎疫苗、四價流感疫苗已申報上市，凍干人二倍體狂苗已獲得了Ⅲ期臨床試驗總結報告；15 價肺炎疫苗、Vero 細胞狂犬疫苗、雙價痢疾疫苗、四價流腦結合疫苗均處于Ⅲ期臨床當中，重組 B 群腦膜炎球菌疫苗（大腸桿菌）獲得了臨床試驗批準通知書，目前公司已經(jīng)搭建了結核、狂犬病、呼吸道病毒等多產(chǎn)品矩陣，在疫苗行業(yè)管線豐富度中處于頭部地位，長期發(fā)展動力充足。　　盈利預測與投資建議。預計 2023-2025 年 EPS 分別為 3.93元、4.48元、4.56元，對應動態(tài) PE 分別為 11 倍、10 倍、9 倍。維持“買入”評級?！　★L險提示：產(chǎn)品銷售不及預期風險，研發(fā)進度不及預期風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券黃翰漾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利90.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為78.0。

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〖 證星研報解讀 〗

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