北京時間5月1日，水滴公司向美國證券交易委員會(SEC)更新了F-1招股書文件，確定發(fā)行價格區(qū)間為每份ADS（美國存托證券）10到12美元，計劃發(fā)行30,000,000股ADS（行使超額配股權(quán)前）,預(yù)計初始募資額約為4億美元，公司估值超過50億美元。

水滴公司于兩周前提交了IPO申請，計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“WDH”。水滴公司有望成為國內(nèi)第一家登陸紐交所的保險科技公司。高盛、摩根斯坦利、美銀證券、招商證券、中信等知名投行均參與本次發(fā)行。

更新的招股書還披露了公開發(fā)行之外參與認(rèn)購的投資者，包括：美團(tuán)創(chuàng)始人王慧文的家族信托基金Kevin Sunny投資3000萬美元、博裕資本投資1億美元、厚樸資本投資8000萬美元。

水滴公司2016年創(chuàng)立，旗下目前主要有兩塊業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)大病求助平臺“水滴籌”和健康險科技平臺“水滴保”，水滴籌是網(wǎng)絡(luò)大病籌款0服務(wù)費的開創(chuàng)者，也是國內(nèi)最大的個人大病求助平臺。水滴籌不以盈利為目的，屬于病后救助，水滴保是一個聚焦在互聯(lián)網(wǎng)健康險的互聯(lián)網(wǎng)保險科技平臺，和62家保險公司合作，用科技助推普惠保險。

招股書顯示，水滴保2018年到2020年，首年保費分別是9.72億元、66.68億元、144.26億元，年均復(fù)合增長率為285.25%。

長險業(yè)務(wù)增長更快，2018年首年保費300萬，2019年，長險業(yè)務(wù)首年保費猛增到5.5億元，2020年長險首年保費達(dá)到25.1億元，占比升至17.4%。水滴保的單個用戶首年保費從2018年的590.1元提高到2020年的1143.2元，單張保單的首年保費從2018年的442.6元提高到2020年的819.1元。

截至2020年底，水滴保的累計付費保險用戶數(shù)量已經(jīng)增至1920萬，累計保單數(shù)量達(dá)到3070萬張。

從支出構(gòu)成來看，銷售和營銷費用為最大支出項。2018-2020年該項費用分為是分別為1.85億元、10.56億元、21.31億元，2020年營銷費用的營收占比為70.4%。

有人士指水滴營銷費用過高，但觀點認(rèn)為，對于類似水滴保這樣的分銷業(yè)務(wù)來說，營銷費用本就是成本的主要組成部分，這是業(yè)務(wù)屬性決定的。用同樣維度看，美團(tuán)的銷售成本也是高達(dá)75%。相反，更該關(guān)注的是衡量主營業(yè)務(wù)盈利能力的毛利率，而水滴的毛利率水平一直在持續(xù)提升。

水滴公司在招股書中披露，水滴保的FYP（首年保費）主要來自4個方面，分別是水滴互助、水滴籌、第三方流量渠道以及自然流量和復(fù)購。2018年水滴互助和水滴籌分別貢獻(xiàn)保費占比38.6%和46.5%，2020年水滴互助和水滴籌貢獻(xiàn)保費占比合計16.6%。

相比之下，第三方流量渠道貢獻(xiàn)的保費比例在連年上升：2018年為0.18億，占比1.9%，2019年為23.21億，占比34.8%，2020年為64.74億，占比44.9%；自然流量和復(fù)購貢獻(xiàn)的保費也是連年增加：2018年為1.26億，占比13%，2019年為19.85億，占比29.8%，2020年為55.59億，占比38.5%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在水滴公司發(fā)展早期，水滴互助和水滴籌確實貢獻(xiàn)了較大比例的保費，但是隨著水滴公司對其他第三方渠道的拓展，以及知名度提高、消費者數(shù)據(jù)洞察等能力的提升帶來自然流量的提升，以及整體規(guī)模的擴(kuò)大，水滴互助和水滴籌貢獻(xiàn)的保費比例不斷下降。這意味著水滴保已完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來的增長將主要依靠第三方流量渠道、自然流量和復(fù)購。而隨著水滴保的品牌效應(yīng)不斷擴(kuò)大，服務(wù)用戶數(shù)的增加，自然流量和復(fù)購用戶的流量有望進(jìn)入穩(wěn)步增長期，這將進(jìn)一步降低水滴保的平均獲客成本。

2018、2019、2020年水滴公司凈虧損為2.09億元、3.22億元和6.64億元。2018、2019和2020年調(diào)整后EBITDA虧損（Non-GAAP）分別為1.4億元、1.59億元及2.47億元，三年EBITDA虧損率分別為58.93%、10.52%、8.17%，逐年收窄。

水滴公司在研發(fā)投入上持續(xù)在增長。從2018年的6,920萬元增長到2019年的2.15億元到2020年的2.44億元，占凈收入的8.1%。目前水滴保已經(jīng)完成了承保核保、續(xù)費續(xù)保、退費退保以及保全服務(wù)的智能線上化，水滴也向保險價值鏈的合作公司提供保險科技解決方案，2020年技術(shù)服務(wù)收入1.94億元，收入占比6.4%。

騰訊、美團(tuán)、博裕、瑞再、高榕、IDG資本等為水滴的重要投資者。IPO后，公司創(chuàng)始人兼CEO沈鵬、聯(lián)合創(chuàng)始人楊光、胡堯股權(quán)合計24.4%，騰訊持股20.4%，博裕、高榕、瑞再分別持股11%、6%和5.2%。

艾瑞預(yù)計，2024年中國互聯(lián)網(wǎng)健康險和壽險的年保費收入有望達(dá)到5920億元，較2019年的1860億元，年均復(fù)合增長率為26.1％。但水滴的野心不僅于此，招股書顯示，IPO募集所得資金凈額將主要用于健康服務(wù)和健康保險業(yè)務(wù)；投入技術(shù)研發(fā)；以及用于一般公司用途，包括營運資金需求以及在健康服務(wù)和保險領(lǐng)域的潛在戰(zhàn)略投資和收購，以構(gòu)建一個“保險+健康服務(wù)"的生態(tài)圈。

2019年，中國醫(yī)療服務(wù)支出總額達(dá)到7.0萬億元人民幣，預(yù)計到2024年將達(dá)到11.4萬億元人民幣，年均復(fù)合增長率為10.2％。

行業(yè)人士認(rèn)為，水滴希望通過大病籌款、商業(yè)保險積累的用戶和數(shù)據(jù)，在醫(yī)療支付端形成影響力，再鏈接醫(yī)藥企業(yè)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)，水滴最核心的優(yōu)勢在于離大病患者更近，能夠精準(zhǔn)地找到需求，然后提供更具性價比的服務(wù)。如果能夠在健康服務(wù)領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，水滴的未來更值得期待。

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