我們關(guān)注的Mutual妙趣藝，其核心資產(chǎn)不是概念，而是上千部已完結(jié)、能持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的網(wǎng)劇IP庫。市場最關(guān)心的問題是：其RWA模式，究竟是一個能撬動百倍增長的資本杠桿，還是一個充滿假設(shè)的金融實驗？

核心觀點：

妙趣藝的百倍增長故事邏輯自洽，但路徑嚴峻。其空間不來自于IP本身的線性增值，而來自于通過RWA將其“資產(chǎn)屬性”升維為“資本屬性”后，所帶來的估值范式遷移。成功的關(guān)鍵在于跨越流動性、合規(guī)性與運營能力三道鴻溝。

一、 核心資產(chǎn)：被低估的“沉睡金礦”

據(jù)調(diào)研，妙趣藝目前已整合了上千部完結(jié)網(wǎng)劇版權(quán)，覆蓋懸疑、甜寵、古裝等多個垂直品類。這些資產(chǎn)在傳統(tǒng)視角下價值有限：單部分賬金額可能已觸頂，長尾流量價值分散，難以資本化。

然而，在RWA視角下，這片“沉睡金礦”呈現(xiàn)出全新價值：

1. 現(xiàn)金流穩(wěn)定性： 與依賴未來票房/收視率的未完成項目相比，這些舊劇擁有可回溯、可預測的長尾流量和廣告分成數(shù)據(jù)，構(gòu)成了穩(wěn)定的底層現(xiàn)金流，是證券化資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)標的。

2. 風險分散性： 上千部IP組成的資產(chǎn)包，有效對沖了單一內(nèi)容生命周期衰退的風險，形成一個整體風險可控的收益組合。

3. 成本優(yōu)勢： 獲取此類存量IP的成本，遠低于投資開發(fā)新品，為模型提供了極高的初始安全邊際。

二、 百倍增長邏輯：估值模型的“范式革命”

傳統(tǒng)內(nèi)容公司的估值受制于市盈率，天花板明顯。妙趣藝的增長邏輯在于，通過RWA實現(xiàn)從“內(nèi)容公司”到 “數(shù)字投行+資管平臺” 的蛻變，從而切換估值模型。

增長飛輪的三級推進：

1. 一級推動：資產(chǎn)激活（1-10倍）

動作： 將網(wǎng)劇IP包RWA化，發(fā)行通證。

價值： 將原本無法資本化的“沉默權(quán)益”激活為可交易的“金融資產(chǎn)”。此階段價值來源于流動性溢價。

2. 二級推動：生態(tài)循環(huán)（10-50倍）

動作： 利用RWA融通的資金，投入新內(nèi)容制作，并通過“推流體系”賦能，打造爆款。

價值： 證明其模式不僅能盤活舊資產(chǎn)，更能孵化新資產(chǎn)，形成資本閉環(huán)。估值從“資產(chǎn)交易平臺”切換至“生態(tài)賦能平臺”。

3. 三級推動：標準輸出（50-100倍以上）

動作： 將其RWA基礎(chǔ)設(shè)施、合規(guī)框架、估值模型向全行業(yè)開放，成為“文娛數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的AWS”。

價值： 從自身運營轉(zhuǎn)向行業(yè)賦能抽傭，獲得更高、更穩(wěn)定的平臺型溢價。

三、 估值與投資建議

結(jié)論：

妙趣藝的百倍故事是一個 “高賠率” 的期權(quán)。其價值不在于當期利潤，而在于其對文娛產(chǎn)業(yè)未來形態(tài)的看漲期權(quán)。

對于風險偏好極高的投資者： 該項目代表了在“文娛資產(chǎn)數(shù)字化”這個萬億賽道中，押注最強團隊和最完整商業(yè)模式的頭部標的。值得以小倉位參與，博取范式轉(zhuǎn)移帶來的巨大收益。

對于傳統(tǒng)穩(wěn)健型投資者： 建議保持密切關(guān)注，但可待其 “流動性” 與 “合規(guī)性” 兩個核心斷點得到實質(zhì)性突破后，再考慮介入。

最終判斷： 理論上的百倍空間確實存在

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免責聲明： 本紀要基于公開資料和調(diào)研信息整理，不構(gòu)成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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