存貨壓力不容小覷

“一代鞋王”百麗欲重返港交所。

近日，百麗時(shí)尚集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“百麗時(shí)尚”）正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，美銀和摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

招股書(shū)顯示，截至2020年2月29日、2021年2月28日止年度，以及截至2021年11月30日止9個(gè)月，百麗時(shí)尚的收入分別為201.14億元、217.37億元和176.27億元；凈利潤(rùn)分別為16.65億元、26.16億元和22.97億元。

百麗時(shí)尚曾于2007年成功登陸港交所，但因多年業(yè)績(jī)不佳被高瓴資本私有化。近幾年，百麗時(shí)尚極力尋求轉(zhuǎn)變，續(xù)寫(xiě)新的資本故事。

值得注意的是，根據(jù)招股書(shū)，百麗時(shí)尚本次IPO所募集資金，將用于進(jìn)一步發(fā)展品牌及產(chǎn)品組合，以及投資技術(shù)舉措和加速業(yè)務(wù)等方面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，還有一部分資金將用于償還短期銀行借款。

針對(duì)重啟IPO等相關(guān)事宜，3月21日，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系百麗國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿前尚未回復(fù)。

擺脫“鞋王”標(biāo)簽

1981年，百麗時(shí)尚在香港成立，前身為“麗華鞋業(yè)”；90年代，百麗時(shí)尚將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移內(nèi)地市場(chǎng)，規(guī)模不斷擴(kuò)大，至2006年底，成為以零售額計(jì)中國(guó)最大的女鞋零售商；一年后，百麗時(shí)尚在高瓴資本操盤下以“百麗國(guó)際”成功登陸港交所，風(fēng)光無(wú)限。

但好景不長(zhǎng)，2013年前后，遭遇電商沖擊的百麗時(shí)尚，優(yōu)勢(shì)地位逐漸被瓦解，鞋類業(yè)務(wù)持續(xù)銷量下滑；2017年7月，百麗宣布在港交所退市，創(chuàng)始人鄧耀與時(shí)任CEO的盛百椒（現(xiàn)任董事長(zhǎng)）套現(xiàn)百億元。當(dāng)時(shí)，百麗市值已從巔峰時(shí)的1500億港元跌至531億港元。

私有化兩年后，2019年10月，百麗將旗下控股運(yùn)動(dòng)品牌滔搏(06110.HK)分拆上市。近些年，運(yùn)動(dòng)品牌業(yè)務(wù)上行，滔搏先行得以先行上市。彼時(shí)，滔搏上市全球發(fā)行約9.3億股，定價(jià)8.5港元/股，合計(jì)融資約76.22億港元。

截至2022年3月22日午間休盤，滔搏為6.21港元/股。

回顧百麗40年發(fā)展歷程，曾多次經(jīng)歷轉(zhuǎn)身。2009年，百麗時(shí)尚創(chuàng)建電商平臺(tái)“淘秀網(wǎng)”，隨之2011年，又重金投入成立鞋類B2C平臺(tái)“優(yōu)購(gòu)網(wǎng)”，試圖以自建電商渠道的方式對(duì)抗第三方電商渠道，但均未獲得成效。

“在面臨電商沖擊的時(shí)期，消費(fèi)者遠(yuǎn)離百貨商場(chǎng)這一銷售渠道，電商的低價(jià)、以及部分假貨沖擊，使百麗時(shí)尚受到影響，商業(yè)模式發(fā)生變化?！敝袊?guó)電子商務(wù)職業(yè)經(jīng)理人、數(shù)字化領(lǐng)域?qū)＜以瑤浗邮軙r(shí)代周報(bào)記者表示。

電商轉(zhuǎn)型失利后，百麗時(shí)尚嘗試尋找“第二曲線”，以多元化擴(kuò)寬品牌邊界。

多年間，百麗陸續(xù)收購(gòu)小眾時(shí)裝品牌“Initial”、輕奢女鞋品牌“73hours”以及高跟鞋品牌“7or9”等，并拿下Champion等國(guó)際品牌分銷權(quán)。去年12月6日，百麗還完成對(duì)新興本土瑜伽服品牌MAIA ACTIVE近億元的戰(zhàn)略投資，該品牌主打貼合亞洲人身型設(shè)計(jì)瑜伽和其他運(yùn)動(dòng)服飾的新興消費(fèi)品牌。

百麗時(shí)尚一定程度上完成了多品類、多品牌的覆蓋，竭力擺脫“鞋王”標(biāo)簽。招股書(shū)顯示，截至目前，百麗時(shí)尚已經(jīng)擁有20個(gè)多元布局的自有品牌及合作品牌，覆蓋女鞋、男鞋和童鞋以及服裝、包袋和配飾等品類，由13個(gè)自有品牌及7個(gè)合作品牌組成。

3月21日，和君咨詢合伙人王承志向時(shí)代周報(bào)記者表示，消費(fèi)類企業(yè)的多品牌策略是慣用打法，多品牌可以滿足不同消費(fèi)群體的需求。“但最核心的難點(diǎn)是橫向經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制和供應(yīng)鏈的協(xié)同管理，能不能集中賦能?！蓖醭兄驹u(píng)價(jià)道。

盡管業(yè)務(wù)多元，但鞋類業(yè)務(wù)依舊是百麗的重要業(yè)績(jī)來(lái)源，占據(jù)整體收入較大比例。截至2021年11月30日止9個(gè)月，百麗時(shí)尚鞋履業(yè)務(wù)收入為152.63億元，占總收入的86.6%；服裝類收入則為23.64億元，占總收入的13.4%。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2020年零售額計(jì)，百麗時(shí)尚以11.2%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)時(shí)尚鞋履市場(chǎng)第一。

存貨壓力加大

如今，百麗時(shí)尚線上線下渠道收益依然懸殊。

招股書(shū)顯示，截至2021年11月30日，百麗時(shí)尚線下?tīng)I(yíng)銷渠道收入為131.22億元；線上營(yíng)銷渠道收入為45.05億元，營(yíng)業(yè)收入占比分別為74.4%、25.6%。

其中，線下?tīng)I(yíng)銷渠道收入多源于直營(yíng)門店，線上渠道主要為天貓、唯品會(huì)以及京東、抖音等平臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，百麗在中國(guó)共有9153家直營(yíng)門店，遍布30個(gè)省份的337個(gè)城市以及香港和澳門，為中國(guó)最大的直營(yíng)時(shí)尚鞋服零售網(wǎng)絡(luò)。

線下零售渠道持續(xù)投入，牽涉的成本必不可少。

截至2021年11月30日，百麗時(shí)尚租賃相關(guān)開(kāi)支為24.1億元，占相應(yīng)期間線下銷售收入的18.4%?！翱傮w而言，聯(lián)營(yíng)及租賃開(kāi)支在我們的經(jīng)營(yíng)開(kāi)支所占的比例巨大，租賃相關(guān)開(kāi)支占線下銷售收入百分比的變動(dòng)將繼續(xù)影響我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?！卑冫悤r(shí)尚在招股書(shū)中坦言。

基于此，百麗時(shí)尚嘗試優(yōu)化銷售網(wǎng)絡(luò)。在招股書(shū)中，百麗時(shí)尚主打調(diào)“訂、補(bǔ)、迭”貨品管理模式及DTC（直接面向消費(fèi)者）零售模式，計(jì)劃通過(guò)全國(guó)線下門店、線上電商和社交媒體平臺(tái)相結(jié)合打造全渠道零售網(wǎng)絡(luò)。

王承志認(rèn)為，“例如安踏，也是依靠DTC模式來(lái)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的一部分增長(zhǎng)的。從推行上，該模式是否能成為百麗時(shí)尚的‘良藥’，關(guān)鍵在于是否能夠深度洞察消費(fèi)者。”

與此同時(shí)，百麗時(shí)尚還存在存貨壓力。截至2020年2月29日及2021年2月28日，百麗時(shí)尚的存貨分別為37.46億元、36.68億元，最新截至2021年11月30日，存貨增加至46.71億元，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為188.1天。

如同百麗所言，IPO募集資金將用于償還短期銀行借款。目前，截至最后實(shí)際可行日期，百麗時(shí)尚有約37.96億港元的短期銀行貸款，將有可能尋求其他外部債務(wù)融資。

負(fù)債亦有一定承壓。截至2020年2月29日、2021年2月28日止年度，及截至2021年11月30日止九個(gè)月其凈流動(dòng)負(fù)債分別為2.98億元、25.97億元、13.86億元。截至2021年2月底，百麗時(shí)尚資產(chǎn)負(fù)債率為85.78%。

關(guān)鍵詞： 百麗時(shí)尚