食品飲料行業(yè)，可謂公募基金的至愛。該行業(yè)誕生了貴州茅臺(tái)、五糧液、海天味業(yè)、伊利股份等消費(fèi)大牛股。

2021年，食品飲料板塊走勢(shì)如何？原材料端與消費(fèi)端情況是否改善？哪些個(gè)股跑贏板塊？企業(yè)業(yè)績是否向好？上市公司進(jìn)行了哪些資本大動(dòng)作？新晉白馬股都有哪些？哪些因素會(huì)影響該行業(yè)2022年股價(jià)走勢(shì)？

本報(bào)告試圖對(duì)以上問題進(jìn)行一一解答。

【摘要】

食品飲料指數(shù)二連漲終結(jié)。在連續(xù)兩年快速上漲后，食品飲料行業(yè)指數(shù)迎來回調(diào)。具體來看，休閑食品、食品加工、調(diào)味發(fā)酵品板塊的跌幅最大。而飲料類行業(yè)（白酒、非白酒、飲料乳品）的跌幅則相對(duì)較小，營收與凈利潤也有較大增長。目前，食品飲料板塊市盈率依然高于十年均值。

65%老股下跌。105只老股中，68只股票下跌，37只股票上漲。上漲的老股中，僅三只股票漲幅超過100%。另外，12只新上市的股票無一破發(fā)，其中7家漲幅超過200%。

三季度業(yè)績向好。根據(jù)企業(yè)2021前三季度報(bào)告，食品飲料企業(yè)營收同比增速均值為20.85%，凈利潤同比增長率均值則為17.16%。另外，已發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告的企業(yè)中，預(yù)告凈利潤增長的有22家，預(yù)告凈利潤減少的有15家。

IPO數(shù)量同比增長3成，13家企業(yè)實(shí)施定增。食品飲料行業(yè)有12家企業(yè)登陸A股，同比增長33%。具體來看，休閑食品（申萬二級(jí)）行業(yè)、飲料乳品（申萬二級(jí)）行業(yè)IPO數(shù)量依然較多，而食品加工（申萬二級(jí)）IPO數(shù)量增長較快。另外，13家企業(yè)實(shí)施定增，2家企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

2022年食品飲料行業(yè)或企穩(wěn)回升。根據(jù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，中國食品飲料行業(yè)在長期視角下仍有較大增長空間。2022年，疫情影響趨緩，PPI漲幅減小，食品飲料行業(yè)或企穩(wěn)回升。另外，在穩(wěn)字當(dāng)頭的經(jīng)濟(jì)工作要求下，食品飲料企業(yè)獲得資金的難度減小，融資、并購、產(chǎn)能擴(kuò)建等動(dòng)作或?qū)⒓铀侔l(fā)生。

目錄

一、產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)數(shù)據(jù)

二、市場(chǎng)表現(xiàn)

1.行業(yè)：指數(shù)終結(jié)二連漲，全年收跌6.01%

2.個(gè)股：12家新股無一破發(fā)，逾6成老股下跌

3.業(yè)績：22家企業(yè)年報(bào)預(yù)增，15家預(yù)減

4.融資：IPO數(shù)量同比增長3成

三、展望：板塊業(yè)績回暖可期

圖表目錄

圖表1：2017—2021年國內(nèi)CPI與PPI走勢(shì)對(duì)比圖

圖表2：2016-2021年國內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額

圖表3：2017-2021年國內(nèi)消費(fèi)者信心指數(shù)

圖表4：2021年各申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）

圖表5：2009—2021年食品飲料行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)收益率對(duì)比（單位：%）

圖表6：2012-2021年各年末食品飲料行業(yè)市盈率情況

圖表7：2021年食品飲料行業(yè)下屬二級(jí)行業(yè)情況

圖表8：食品飲料行業(yè)2021年漲幅TOP10（不含新股）

圖表9：2021年前三季度食品飲料細(xì)分行業(yè)營收與凈利潤增速對(duì)比情況

圖表10：2015-2021年食品飲料各二級(jí)行業(yè)新上市企業(yè)數(shù)量

圖表11：2021年新股的行業(yè)分布情況

圖表12：2021年實(shí)施定增的食品飲料行業(yè)企業(yè)

一、產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)數(shù)據(jù)

國海證券的研報(bào)顯示，隨著大宗原料的上漲，食品企業(yè)部分重要原材料、包裝材料成本上漲，2020-2021年三季度，大豆價(jià)格上行54.23%。2021年，包材價(jià)格大幅上漲。截至2021年11月份，PE（聚丙烯）同比上漲19.19%，瓦楞紙同比上漲14.76%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年1月開始，PPI同比漲幅持續(xù)走高，最高達(dá)到13.5%，而CPI同比雖略有上漲，但與PPI同比漲幅相比則明顯較低，最高僅有2.3%。2021年10月，CPI與PPI的剪刀差達(dá)到12%，是近五年的最高值。

PPI與CPI的剪刀差擴(kuò)大表明，生產(chǎn)端的物價(jià)上漲尚未明顯傳達(dá)到消費(fèi)端；企業(yè)原材料成本上升速度高于產(chǎn)品售價(jià)上升速度，企業(yè)面臨毛利率下降、凈利潤承壓的局面。

2021年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為41268.9億元，環(huán)比增長0.55個(gè)百分點(diǎn)，同比增長1.73個(gè)百分點(diǎn)。

雖然社會(huì)消費(fèi)品零售總額有所提升，但消費(fèi)者信心指數(shù)在2021年則處于震蕩下行狀態(tài)。

2021年2月，消費(fèi)者信心指數(shù)、滿意指數(shù)、預(yù)期指數(shù)分別達(dá)到127、121、131，接近疫情前的水平（2019年12月，這三只指數(shù)分別為126.6、120.7、130.6）。2021年12月，消費(fèi)者信心指數(shù)、滿意指數(shù)、預(yù)期指數(shù)分別下降到119.8、115.5、122.7。

二、市場(chǎng)表現(xiàn)

1.行業(yè)：指數(shù)終結(jié)二連漲，全年收跌6.01%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，A股上市公司總計(jì)4685家。其中，屬于食品飲料（申萬一級(jí)）行業(yè)的共有117家，占比為2.5%。

2021年，食品飲料（申萬一級(jí)）行業(yè)指數(shù)下跌6.01%，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名27位，并跑輸滬深300指數(shù)（5.20%）0.81個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，雖然2021年食品飲料行業(yè)股價(jià)走勢(shì)較為慘淡，但在此前，該行業(yè)的指數(shù)經(jīng)歷了連續(xù)兩年的快速上漲。2019年,食品飲料行業(yè)年度漲幅為72.87%，在31個(gè)申萬行業(yè)中排名第二；2020年,食品飲料行業(yè)年度漲幅為84.97%，在31個(gè)申萬行業(yè)中排名第三。

如圖表5所示，2015-2020年，食品飲料行業(yè)（申萬）指數(shù)均跑贏于滬深300指數(shù)。

2021年，食品飲料行業(yè)指數(shù)經(jīng)歷了較為劇烈的震蕩。2021年一至四季度，該指數(shù)的季度漲跌幅分別為-7.88%、+9.19%、-13.00%、+7.40%。

市盈率方面，2012-2021年，食品飲料行業(yè)指數(shù)的年度市盈率平均值為31.17倍。其中，2020年末，該行業(yè)指數(shù)的市盈率上升到2012年以來的最大值53.65倍，大幅偏離上述年份的區(qū)間平均值。2021年末，該行業(yè)指數(shù)市盈率回落到44.24倍。

從細(xì)分行業(yè)看，2021年，食品飲料行業(yè)下屬6個(gè)二級(jí)行業(yè)對(duì)應(yīng)指數(shù)均下跌，跌幅由低到高的行業(yè)分別為非白酒、白酒Ⅱ、飲料乳品、休閑食品、食品加工、調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ，對(duì)應(yīng)跌幅分別為-1.40%、-2.58%、-3.30%、-11.69%、-14.52%、-24.27%。

其中，跌幅排名前三的行業(yè)分別是調(diào)味發(fā)酵品、食品加工、休閑食品，其產(chǎn)品都屬于大眾消費(fèi)品。

方正證券認(rèn)為，大眾消費(fèi)品中的調(diào)味品、速凍食品、休閑食品系疫情受益產(chǎn)品，相關(guān)企業(yè)2020年業(yè)績較好，導(dǎo)致2021年對(duì)比業(yè)績基數(shù)較高，增長潛力不足。而2021年，居民消費(fèi)能力下降，企業(yè)營收承壓；原材料成本上漲，企業(yè)毛利率承壓。上述情況導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。

2.個(gè)股：12家新股無一破發(fā)，逾6成老股下跌

A股食品飲料行業(yè)中，剔除2021年新上市企業(yè)，總計(jì)有105家上市企業(yè)。其中，37家企業(yè)上漲，占比為35.24%；68家企業(yè)下跌，占比為64.76%。

其中，漲幅最高的五家企業(yè)分別為舍得酒業(yè)、海南椰島、迎駕貢酒、*ST中葡、梅花生物，漲幅分別為166.37%、108.49%、102.21%、76.21%、72.62%。除梅花生物外，其余四家均為酒類企業(yè)。

跌幅排名前五的企業(yè)分別是天味食品、泉陽泉、順鑫農(nóng)業(yè)、中炬高新、惠發(fā)食品，跌幅分別為-60.66%、-47.45%、-47.25%、-42.18%、-40.26%。

新股方面，2021年新上市的12家企業(yè)則全部收漲。其中股價(jià)漲幅超過一倍的有7家，占比為58.33%，分別為立高食品、蓋世食品、東鵬飲料、千味央廚、歡樂家、李子園、味知香，漲幅分別為368.47%、327.73%、295.97%、270.53%、252.95%、249.61%、232.46%。

從細(xì)分行業(yè)看，非白酒行業(yè)方面，該行業(yè)上市公司共有17家，其中7家2021年股價(jià)收漲，10家收跌。漲幅排名前五的企業(yè)分別為海南椰島、*ST中葡、ST通葡、威龍股份、*ST西發(fā)，漲幅分別為108.49%、76.21%、64.11%、38.20%、36.39%。

截至2021年末，該行業(yè)市值排名前五的企業(yè)分別是青島啤酒、重慶啤酒、百潤股份、燕京啤酒、張?jiān)。與2020年相比，前五企業(yè)相同，但排名略有差異。

白酒行業(yè)方面，該行業(yè)上市公司共有19家。2021年，股價(jià)收漲的企業(yè)有9家，收跌的企業(yè)有10家，漲幅排名前三的個(gè)股分別為舍得酒業(yè)、迎駕貢酒、水井坊，漲幅分別為166.37%、102.21%、45.72%。

截至2021年末，白酒行業(yè)市值排名前五的企業(yè)分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份，市值分別為25752億元、8643億元、3853億元、3719億元、2482億元。值得一提的是，白酒行業(yè)梯次明顯，2020年市值排名前五的也是這五家企業(yè)。

飲料乳品行業(yè)方面，2021年漲幅排名前四的都是新上市企業(yè)，分別為東鵬飲料（+295.97%）、歡樂家（+252.95%）、李子園（+249.61%）、佳禾食品（+91.38%）。緊隨隨后的四家則都是老股，分別為承德露露（+56.90%）、麥趣爾（+38.64%）、*ST科迪（+29.21%）、莊園牧場(chǎng)（+25.41%）。

2020年，該行業(yè)市值排名前五的企業(yè)分別是伊利股份、養(yǎng)元飲品、妙可藍(lán)多、光明乳業(yè)、新乳業(yè)，市值分別為2699億元、327億元、234億元、199億元、150億元。2021年，新上市的東鵬飲料以727億元的市值躋身前五，排名第二。

休閑食品行業(yè)方面，漲幅排名前五的企業(yè)分別為立高食品、南僑食品、青島食品、元祖股份、來伊份，漲幅分別為368.47%、97.95%、77.91%、45.64%、21%。其中，前三名為新股。

2020年末，該行業(yè)市值前五名分別為絕味食品、桃李面包、洽洽食品、良品鋪?zhàn)印⑷凰墒螅?021年末，新上市企業(yè)立高食品以224億元的市值躋身至市值第四名。

食品加工行業(yè)方面，漲幅排名前五的企業(yè)分別為蓋世食品、千味央廚、味知香、春雪食品、華統(tǒng)股份，其中前四名均為新股。這五家企業(yè)的漲幅分別為327.73%、270.53%、232.46%、80.51%、65.59%。2020年與2021年，該行業(yè)市值前五名均是雙匯發(fā)展、湯臣倍健、安井食品、金達(dá)威、三全食品。

調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ行業(yè)方面，漲幅排名前五的企業(yè)分別是朱老六、梅花生物、安琪酵母、佳隆股份、蓮花健康，漲幅分別為94.07%、72.62%、19.26%、8.01%、6.74%。其中，朱老六為2021年新上市股票。

另外，梅花生物的市值由2020年末的144億元增加到238億元，躋身該行業(yè)市值TOP5。

3.業(yè)績：22家企業(yè)年報(bào)預(yù)增，15家預(yù)減

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股食品飲料行業(yè)上市企業(yè)中，2021年前三季度營收同比上漲的企業(yè)有98家，占比為83.76%；2021年前三季度凈利潤同比上漲的企業(yè)有74家，占比為63.25%。

分行業(yè)看，白酒Ⅱ、飲料乳品、非白酒三個(gè)二級(jí)行業(yè)的營收增長較快，在六個(gè)二級(jí)行業(yè)中排名前三，同比增速均值分別為26.61%、35.64%、24.50%。上述三個(gè)行業(yè)凈利潤表現(xiàn)也較好，同比增速均值分別為25.88%、64.62%、21.91%，在六個(gè)二級(jí)行業(yè)中也排名前三。

與此同時(shí)，2021年，上述三個(gè)行業(yè)指數(shù)也較為抗跌，跌幅分別為-2.58%、-3.30%、-1.40%，低于食品飲料行業(yè)的整體跌幅（-6.01%）。

截至2月22日，已公布業(yè)績預(yù)告的食品飲料上市企業(yè)有50家，其中預(yù)告凈利潤增長的有22家；凈利潤預(yù)計(jì)增長超過一倍的企業(yè)有8家。而預(yù)告凈利潤減少的企業(yè)則有15家。

4.融資：IPO數(shù)量同比增長3成，13家企業(yè)實(shí)施定增

IPO融資方面，2021年，新上市的食品飲料企業(yè)有12家，同比增長33%；合計(jì)募資81.45億元，平均募資6.79億元。

2019-2021年，食品飲料行業(yè)企業(yè)IPO募資額平均值分別為6.38億元、6.96億元、6.79億元，變化不大。但募資總額則分別為44.64億元、62.61億元、81.45億元，呈快速增長態(tài)勢(shì)。

這背后原因則是食品飲料行業(yè)新股數(shù)量逐年增長。2019-2021年，食品飲料行業(yè)新股數(shù)量分別為7家、9家、12家。

2021年新上市的食品飲料企業(yè)中，首發(fā)募資金額排名前三名的分別是東鵬飲料、立高食品、南僑食品，分別募得資金18.51億元、11.97億元、10.79億元。首發(fā)募資金額排名后三位的則分別是蓋世食品、朱老六、千味央廚，其首發(fā)募資額分別為0.85億元、2.43億元、3.34億元。

從行業(yè)看，2016年以來，休閑食品（申萬二級(jí)）行業(yè)企業(yè)IPO數(shù)量一直保持較高水平，而飲料乳品（申萬二級(jí)）行業(yè)與食品加工（申萬二級(jí)）行業(yè)的IPO數(shù)量分別在2020年、2021年出現(xiàn)了較快增長。

2021年的12家新股中，屬于預(yù)加工食品（申萬三級(jí)）行業(yè)的企業(yè)最多，共有4家，分別為春雪食品、蓋世食品、千味央廚、味知香。另外，屬于軟飲料（申萬三級(jí)行業(yè)）與烘培食品（申萬三級(jí)行業(yè)）的企業(yè)也各有3家。

定增融資方面，2021年，共有13家食品飲料行業(yè)企業(yè)實(shí)施定增。實(shí)際募資凈額平均為24.65億元，發(fā)行折價(jià)率平均為12.54%。

其中，實(shí)際募資凈額排名前三的企業(yè)分別為伊利股份、古井貢酒、涪陵榨菜，實(shí)際募資凈額分別為120.41億元、49.54億元、32.80億元。

另外，實(shí)際募資凈額最低的定增項(xiàng)目由惠發(fā)食品實(shí)施，該定增總計(jì)募得3483萬元，其中發(fā)行費(fèi)用總計(jì)1200萬元，企業(yè)最終實(shí)際募資2283萬元。該定增項(xiàng)目也是2021年A股資本市場(chǎng)實(shí)際募資凈額最低的定增項(xiàng)目。

發(fā)債融資方面，2021年，僅2家企業(yè)百潤股份和仙樂健康發(fā)行可轉(zhuǎn)債。這兩家企業(yè)可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模分別為11.28億元、10.25億元。

其中，百潤股份的主營業(yè)務(wù)為香精香料和預(yù)調(diào)雞尾酒，該公司擁有品牌“百潤”與“RIO(銳澳)”。本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債所募集的資金主要被用于麥芽威士忌陳釀熟成項(xiàng)目。

仙樂健康的主要業(yè)務(wù)則為營養(yǎng)保健食品的研發(fā)與生產(chǎn)，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債所募集的資金主要用于生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)產(chǎn)、研發(fā)中心建設(shè)、數(shù)字信息化建設(shè)、以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

三、展望：板塊業(yè)績回暖可期

回顧2021年，消費(fèi)疲軟，原材料價(jià)格上漲，食品飲料企業(yè)業(yè)績不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)個(gè)股普跌。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。業(yè)內(nèi)專家表示，在宏觀政策持續(xù)向穩(wěn)增長方向調(diào)整的大背景下，寬信用會(huì)繼續(xù)保持。在此情況下，乳制品企業(yè)、酒類企業(yè)獲取資金的能力增強(qiáng)，兼并重組或?qū)⑻崴?，建設(shè)項(xiàng)目也能提前上馬，行業(yè)集中度將進(jìn)一步上升。

展望2022，隨著PPI同比增速下行，成本壓力逐步向下游傳導(dǎo)，食品飲料行業(yè)企業(yè)的凈利潤壓力將緩解。而且，隨著疫情對(duì)消費(fèi)的負(fù)面影響逐步消退，居民購買能力恢復(fù)，對(duì)食品飲料等日常消費(fèi)品需求增加，食品飲料行業(yè)的業(yè)績有較大可能增長，帶動(dòng)其股價(jià)上升。

此外，華西證券研報(bào)顯示，2000年以來，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的日常消費(fèi)品指數(shù)、非日常消費(fèi)品指數(shù)的長期走勢(shì)，明顯強(qiáng)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)整體走勢(shì)。根據(jù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，食品飲料企業(yè)有較大可能在中長期未來保持業(yè)績的持續(xù)增長，且增長空間可觀。

長期來看，白酒、啤酒、休閑食品行業(yè)的高端化趨勢(shì)將持續(xù)，為企業(yè)帶來營收增長空間。同時(shí)，消費(fèi)升級(jí)將產(chǎn)生消費(fèi)品新賽道，給企業(yè)帶來更多的成長機(jī)會(huì)。

（全文6180字）

文章來源|時(shí)代商學(xué)院

作者|黃銳

編輯|孫一鳴

參考資料

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《中國啤酒行業(yè)：干杯！決戰(zhàn)高端，擁抱消費(fèi)升級(jí)！》.浦銀國際，2022-01-28

《年度盤點(diǎn)（13）2021年軟飲料行業(yè)》.食品伙伴網(wǎng)，2022-02-15

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