中加基金：本輪寬貨幣引導(dǎo)寬信用的動(dòng)作可能延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind,中加基金.時(shí)間截止 2022 年 2 月 11 日.

中加基金關(guān)于一季度經(jīng)濟(jì)展望

1 月社融數(shù)據(jù)總量表現(xiàn)超預(yù)期，結(jié)構(gòu)依舊偏弱但也可見(jiàn)小幅改善，政府債券 加速發(fā)行與銀行貸款大幅擴(kuò)張為主要拉動(dòng)原因，超預(yù)期的總量數(shù)據(jù)表明穩(wěn)增長(zhǎng)政 策驅(qū)動(dòng)下的被動(dòng)寬信用開(kāi)始顯現(xiàn)，開(kāi)年寬信用基本落地。往后看，發(fā)改委提出適 度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，一季度基建或?qū)⒒嘏畟l(fā)行加速及政策主導(dǎo) 下銀行貸款投放的擴(kuò)張有望延續(xù)，一季度社融增速有望繼續(xù)回暖。從結(jié)構(gòu)上看， 信貸結(jié)構(gòu)性問(wèn)題猶存。企業(yè)端方面，中長(zhǎng)期貸款邊際改善幅度有限，企業(yè)實(shí)際性 貸需求的自發(fā)性改善仍需時(shí)間。居民端方面，居民中長(zhǎng)貸同比少增，說(shuō)明房地產(chǎn) 政策邊際調(diào)整效果有限，居民短期貸款同比少增，說(shuō)明消費(fèi)需求延續(xù)弱勢(shì)。往年寬信用政策底出現(xiàn)后社融總量率先改善，盡管結(jié)構(gòu)可能欠佳，但隨著房地產(chǎn)和基建的發(fā)力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，社融和信貸結(jié)構(gòu)也會(huì)隨之改善。但考慮到今年在 無(wú)終身追責(zé)壓力下，地方政府基建發(fā)力的積極性弱于以往，而房地產(chǎn)領(lǐng)域保交房 的擔(dān)憂(yōu)始終存在，部分居民可能更傾向于購(gòu)買(mǎi)二手房來(lái)規(guī)避交房風(fēng)險(xiǎn)，政策托而 不舉下，基建和地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)或?qū)⑷跤谕陮捫庞秒A段，本輪信用結(jié)構(gòu)改善 的節(jié)奏會(huì)慢于以往。因此，本輪寬貨幣引導(dǎo)寬信用的動(dòng)作可能延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。

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