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【資料圖】

時值半年末，資金價格再現(xiàn)季節(jié)性上漲。

6月29日，上交所隔夜回購利率GC001盤中最高漲至5.65%，超過3月末高點，創(chuàng)出今年以來的新高。

市場人士認為，近期資金面季節(jié)性波動臨近尾聲，預計跨季之后將較快恢復平穩(wěn)。

對于投資者而言，不妨逢高參與逆回購交易。在資金面持續(xù)寬松的當下，這樣的機會并不多。

來源：Wind

有了些“半年末的味道”

寬松程度收斂、資金價格走高……最近幾天，市場資金面才有了些“半年末的味道”。

6月29日，交易所市場上質(zhì)押式債券回購利率總體繼續(xù)走高。其中，隔夜品種上行最為明顯。

截至收盤，上交所GC001盤中最高升至5.65%，全天加權(quán)平均利率升至5.34%，較上一日上行275個基點；深交所R-001盤中最高升至6.1%，全天加權(quán)平均利率報5.25%，較上一日上行270個基點。

從K線圖上看，6月24日以來，GC001連續(xù)上行，6月29日盤中超過了3月末的高點（5.5%），創(chuàng)出今年以來的新高。

值得一提的是，在兩個高點之間，GC001的走勢則非常平穩(wěn)。

來源：Wind

在利率走高的同時，近期GC001的成交更加活躍。數(shù)據(jù)顯示，6月23日以來，GC001日成交額連續(xù)超過1.2萬億元，達到近期高位水平。

“這表明季末金融機構(gòu)資金需求增多，供需關系有所收緊?！币晃蝗倘耸空f，“這是季末的正?，F(xiàn)象?！?/p>

中金公司等機構(gòu)解釋，近期資金價格有所上漲，主要源于季末監(jiān)管考核等季節(jié)性因素影響。

據(jù)分析，商業(yè)銀行為滿足LCR（流動性覆蓋率）等指標考核要求，傾向于增加流動性儲備，減少向外融出資金，特別是對非銀機構(gòu)融資。受此影響，季末資金面可能收緊并出現(xiàn)分層現(xiàn)象，非銀機構(gòu)資金面較易出現(xiàn)緊張。

交易所市場以非銀機構(gòu)參與居多，季末資金價格波動往往也要更大一些。

相比之下，銀行間貨幣市場資金面總體仍比較平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)顯示，6月29日，銀行間市場上，存款類機構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR001）報1.35%，反而較上一日下行約8個基點。代表性的7天期回購加權(quán)平均利率（DR007）上行約9個基點至2.06%。

季末資金面波動臨近尾聲

機構(gòu)普遍預計，季末資金面局部波動已臨近尾聲，下月初有望較快恢復平穩(wěn)。

首先，為維護季末流動性平穩(wěn)，近期央行已適度加大短期流動性投放。其中，最近3個交易日，公開市場逆回購交易量均達到千億級。

其次，銀行間體系流動性總體穩(wěn)定。銀行類機構(gòu)是貨幣市場的“壓艙石”，從存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購利率及資金面情緒指數(shù)等觀察指標來看，近期市場資金面雖有所收斂，但談不上全面收緊。

第三，跨半年之后，監(jiān)管考核等因素的影響會很快消除。

第四，季末也是財政集中支出時點，有望提升銀行體系流動性總量，預計將在下月初的資金面上得到更充分反映。

事實上，對于今年6月底的資金面，機構(gòu)人士普遍較為樂觀。

國泰君安證券最近開展的一項市場調(diào)查顯示，絕大多數(shù)受訪投資者認為今年半年末資金面將介于平衡偏松到平衡偏緊之間，其中認為呈現(xiàn)平衡偏松觀點占比最高。

今年3月末，GC001也一度于盤中漲至5.5%，但跨季之后很快便回到正常水平。

來源：Wind

投資者可積極把握機會

對于普通投資者而言，季末由于資金面收斂推動資金價格上漲，是參與債券逆回購較好時機。

交易所債券逆回購交易非常安全，適合作為短期的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品參與。參與也很方便，只需選好品種，“賣出”相應的證券代碼即可。

根據(jù)以往的經(jīng)驗，跨季后，也即從7月1日起，交易所債券回購利率大概率會快速回落至前期均值水平。

總之，“高息”的時間窗口已不多。

另外，市場人士提示，除隔夜品種外，投資者也可關注期限稍長一些的品種，比如兩天到7天期品種。

雖然目前這些期限品種利率要比隔夜品種低一些，但由于持有期更長，且后續(xù)隔夜利率很可能大幅回落，因此相對于滾動開展隔夜逆回購交易而言，其綜合收益反而可能高一些。

關鍵詞： 利率創(chuàng)今年以來新高季末交易所債券逆回購再現(xiàn)投資機會