作者｜蘇東梅

(資料圖片)

近日，懷化高新產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“懷化高新產(chǎn)投”）擬發(fā)行一筆9.5億元的中期票據(jù)。對(duì)于此次發(fā)債用途，城市金融報(bào).華網(wǎng)致函了懷化高新產(chǎn)投，截至發(fā)稿前，尚未收到回復(fù)。

不過，根據(jù)東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)顯示，懷化高新產(chǎn)投面臨較大的短期償債壓力，全部債務(wù)增長(zhǎng)較快等壓力。同時(shí)，就自身業(yè)務(wù)而言，公司土地開發(fā)整理收入大幅下降，該業(yè)務(wù)收入的實(shí)現(xiàn)易受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)及土地收儲(chǔ)政策等因素影響，未來存在一定的不確定性。公司流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和應(yīng)收類款項(xiàng)占比較大，資產(chǎn)流動(dòng)性依然較弱。

01

盈利能力乏力

記者注意到，懷化高新產(chǎn)投主營(yíng)業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)的土地和基建業(yè)務(wù)位置。但是，公司營(yíng)業(yè)收入及毛利潤(rùn)有所下降，仍主要來自于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開發(fā)整理業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年，公司營(yíng)業(yè)收入有所下降，仍主要來自于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開發(fā)整理業(yè)務(wù)。跟蹤期內(nèi)，公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入保持穩(wěn)定;土地移交數(shù)量減少，土地開發(fā)整理收入大幅下降。值得一提的是，2021年，公司新增貿(mào)易收入，系子公司嘉業(yè)實(shí)業(yè)產(chǎn)生，主要貿(mào)易產(chǎn)品為有機(jī)化學(xué)原料。

公司營(yíng)業(yè)收入有所下降，利潤(rùn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴程度仍很大，盈利能力依然較弱。2021年，公司營(yíng)業(yè)收入有所下降。但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較上年升高9.16個(gè)百分點(diǎn)。同期，公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重較上年升高2.23個(gè)百分點(diǎn)，仍主要為管理費(fèi)用。公司利潤(rùn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴程度仍很大。2021年，公司利潤(rùn)總額較上年略有下降，其中收到 的財(cái)政補(bǔ)貼占利潤(rùn)總額的比重較上年下降12.51個(gè)百分點(diǎn)，但占比仍很高。2021年，公司總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率分別2020年下降0.28和0.45個(gè)百分點(diǎn)， 盈利能力依然較弱。

記者注意到，雖然公司從事的懷化高新區(qū)內(nèi)的土地開發(fā)整理業(yè)務(wù)仍具有很強(qiáng)的區(qū)域?qū)I(yíng)性，但是，土地開發(fā)整理收入大幅下降、該業(yè)務(wù)收入的實(shí)現(xiàn)易受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)及土地收儲(chǔ)政策等因素影響，未來存在一定的不確定性。

跟蹤期內(nèi)，公司土地開發(fā)整理業(yè)務(wù)仍主要由本部負(fù)責(zé)，業(yè)務(wù)模式未發(fā)生變化。2021 年，公 司完成整理并移交的項(xiàng)目包括土地整治項(xiàng)目三期等，實(shí)現(xiàn)土地開發(fā)整理收入4.84億元，同比下降47.5%，實(shí)現(xiàn)毛利率31.85%，較上年提高11.51個(gè)百分點(diǎn)。跟蹤期內(nèi)，公司土地開發(fā)整理收入大幅下降，主要系當(dāng)期移交的土地?cái)?shù)量減少，金額相對(duì)較小導(dǎo)致。截至2021年末，公司正在開發(fā)整理的土地主要位于懷化高新區(qū)內(nèi)，尚未結(jié)算的土地開發(fā)整理成本43.96 億元，預(yù)計(jì)未來隨著土地開發(fā)整理成本的結(jié)算，可為公司土地開發(fā)整理業(yè)務(wù)帶來一定收入。但公司土地開發(fā)收入易受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)及土地收儲(chǔ)政策等因素影響，存在較大不確定性。

在現(xiàn)金流方面，跟蹤期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流受往來款影響較大，投資性現(xiàn)金流大幅凈流出，資金來源對(duì) 籌資活動(dòng)依賴仍較大。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入主要是懷化高新區(qū)管委會(huì)支付的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理回款、 政府補(bǔ)助以及往來款等，2021年同比下降36.61 億元，主要系收到的往來款減少導(dǎo)致。同期，公司現(xiàn)金收入比率較上年提高12.4個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)回款能力有所提高。2021 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出較上年下降34.35億元，主要系支付的往來款減少導(dǎo)致。同期，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流較2020年下降2.26億元。

但是，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入規(guī)模很小。2021 年投資活動(dòng)現(xiàn)金流出較上年大幅增加，主要系對(duì)興 懷新材料等被投資單位追加投資導(dǎo)致。同期，公司投資性現(xiàn)金流凈流出規(guī)模有所擴(kuò)大。2021 年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入同比減少 14.36 億元，主要系取得借款收到的現(xiàn)金減少導(dǎo) 致;籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出同比減少 13.91 億元，主要系支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金減少導(dǎo)致。同期，公司籌資性凈現(xiàn)金流較上年變化不大，仍表現(xiàn)為凈流入。

02

短期償債壓力大

雖然此次懷化高新產(chǎn)投發(fā)行9.5億元中期票據(jù)，但是公司負(fù)債總額增長(zhǎng)較快，構(gòu)成仍以長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券等非流動(dòng)負(fù)債為主。記者豬一袋，公司負(fù)債總額增長(zhǎng)較快，仍以非流動(dòng)負(fù)債為主。2021年末，公司負(fù)債總額較上年末增長(zhǎng)18.45%，其中非流動(dòng)負(fù)債占比67.55%。同期末，公司流動(dòng)負(fù)債較上年末增長(zhǎng)23.27%， 仍主要由短期借款、其他應(yīng)付款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成。

值得注意的是，跟蹤期內(nèi)，公司短期借款大幅增加，主要為新增從湖南省財(cái)信信托有限責(zé)任公司及北京銀 行長(zhǎng)沙分行等金融機(jī)構(gòu)取得的抵押及質(zhì)押借款;其他應(yīng)付款仍主要為應(yīng)付的往來款、保證金和拆遷戶社?；鸬?，2021 年末大幅增加，主要系應(yīng)付的往來款增加導(dǎo)致。同期末，公司賬齡超過1年的大額其他應(yīng)付款對(duì)象包括懷化高新區(qū)科技企業(yè)孵化器基地管理有限公司、社保基金、 湖南馬王堆建筑工程有限公司、江蘇江山建設(shè)有限公司和太平洋建設(shè)集團(tuán)有限公司等，合計(jì)金額2.24 億元，賬齡集中于1年至3年。由于償還部分到期借款，跟蹤期內(nèi)，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債大幅下降。2021年末，公司其他流動(dòng)負(fù)債較上年末有所增長(zhǎng)，主要系新增發(fā)行“21 懷化高新 CP001”及定向融資產(chǎn)品導(dǎo)致。

對(duì)于如何解決負(fù)債問題，懷化高新產(chǎn)投在采訪中沒有做出回復(fù)。

值得注意的是，2021年末，公司非流動(dòng)負(fù)債同比增長(zhǎng)16.26%，主要由長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券構(gòu)成。同期末，公司長(zhǎng)期借款有所增長(zhǎng)，主要為新增從交通銀行懷化分行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行懷化分行和安徽國(guó)元 信托公司(1.5億元)取得的借款。2021年末，公司長(zhǎng)期借款(含一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款)中質(zhì)押借款2.92億元，質(zhì)押物主要為公司的應(yīng)收賬款；抵押借款 17.9億元，抵押物主要為公司 擁有的土地使用權(quán);保證借款 1.50 億元，保證人為公司本部。2022 年3月末，公司長(zhǎng)期借款 規(guī)模保持較快增長(zhǎng)。

除此之外，公司全部債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快，債務(wù)率水平有所升高。2021年末，公司全部債務(wù)較上年末增長(zhǎng)較快，其中長(zhǎng)期有息債務(wù)占比超八成，仍主要為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券；短期有息債務(wù)略有下降，主要為短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債。同期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率分別較2020年末上升3.31和1.96個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)率水平有所升高。

從短期償債能力來看，2021 年末，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及現(xiàn)金比率均較上年末有所下 降，同時(shí)公司流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和應(yīng)收類款項(xiàng)占比較大，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的 實(shí)際保障能力依然較弱。同期末，公司貨幣資金對(duì)短期有息債務(wù)的覆蓋倍數(shù)較上年有所下降， 貨幣資金對(duì)短期有息債務(wù)的保障能力依然較弱。

從長(zhǎng)期償債能力來看，2021 年末，公司長(zhǎng)期有息債務(wù)資本化比率較上年末升高 2.86 個(gè)百 分點(diǎn);公司全部債務(wù)/EBITDA 持續(xù)提高，EBITDA 對(duì)全部債務(wù)的保障程度仍較弱。同時(shí)，公司經(jīng) 營(yíng)性現(xiàn)金流受主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流狀況和往來款影響波動(dòng)較大，存在一定的不確定性，對(duì)債務(wù)的保 障程度較弱。

記者注意到，截至2021 年末，公司短期有息債務(wù)為 13.17 億元，面臨一定的短期償債壓力。公司將主要 以營(yíng)業(yè)收入、應(yīng)收類款項(xiàng)的回收、借新還舊等作為主要償債資金來源。銀行授信方面，截至 2022 年 1 月末，公司獲得的銀行授信總額為 71.12 億元，其中尚未使用授信額度 16億元，為到期債務(wù)償付能夠提供一定支撐。

文章來源：城市金融報(bào)-華網(wǎng)

關(guān)鍵詞： 懷化高新產(chǎn)投再造血 現(xiàn)金流匱乏