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國軒高科：出貨高景氣持續(xù)，盈利承壓明顯丨大牛證券

公司發(fā)布 2022 年半年報(bào)，2022H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 86.38 億元，同比+143.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.65 億元，同比+34.15%。出貨高景氣持續(xù)，上游成本高企之下盈利承壓。公司 Q2 實(shí)現(xiàn)營收 47.22 億元，同比+108.98%，環(huán)比+20.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.32億元，環(huán)比+0.67%。其中公司儲(chǔ)能電池收入實(shí)現(xiàn) 12.79 億元，對應(yīng)1.5-2GWh 左右的出貨量，而電池組收入為 66.09 億元，對應(yīng) 8-9GWh左右的出貨量，出貨高景氣持續(xù)。公司 Q2 實(shí)現(xiàn)毛利率 14.37%，環(huán)比-0.12pct，盈利承壓明顯。應(yīng)主要源于上游成本高企下，公司主要客戶價(jià)格敏感度相對較高，順價(jià)過程相對更長。

美國需求仍有韌性，7 月核心資本品制造業(yè)訂單增速仍處高位，企業(yè)設(shè)備需求持續(xù)；個(gè)人消費(fèi)支出同比增速依然偏強(qiáng)。7 月美國通脹有所回落，但尚不足以證明通脹在持續(xù)下行，仍不能低估通脹韌性。房產(chǎn)銷售持續(xù)下行，或仍與高通脹與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息有關(guān)。由于成屋供給依然偏低，房價(jià)增速或仍保持相對高位。此外，美國制造業(yè)與服務(wù)業(yè) PMI 指數(shù)持續(xù)回落，其中服務(wù)業(yè) PMI 指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線之下，需求端壓力在逐步顯現(xiàn)。美國通脹預(yù)期相對穩(wěn)定，加息預(yù)期有所升溫，CME Group 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 26 日，市場預(yù)期全年至少加息 13 次和 14 次的概率分別為 98.8%和 85.3%，其中，9 月加息 75BP 的概率回升至 61%。美債收益率升至 3.04%，主因美債實(shí)際收益率上行。歐洲粗鋼產(chǎn)量仍處低位，消費(fèi)者信心指數(shù)依然偏弱，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)續(xù)創(chuàng)新低。

關(guān)鍵詞： 國軒高科出貨高景氣持續(xù) 盈利承壓明顯