“從項(xiàng)目遴選到入箱，這是非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪^程。我們前后跟監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式溝通了多次，從必要性、技術(shù)實(shí)現(xiàn)等多方面和專家進(jìn)行了充分討論?！敝姓\信指數(shù)董事長毛賽在接受新京報貝殼財經(jīng)記者采訪時表示，目前項(xiàng)目已進(jìn)入需求分析和開發(fā)階段，相關(guān)工作在有序進(jìn)行中。

毛賽口中所描述的“長跑”，正是中誠信國際牽頭申報的“基于隱私計算的債券估值體系建設(shè)項(xiàng)目”。

(資料圖片僅供參考)

2021年3月，中國證監(jiān)會在北京地區(qū)率先啟動資本市場金融科技創(chuàng)新試點(diǎn)工作。根據(jù)中國證監(jiān)會有關(guān)工作要求，北京地區(qū)完成首批試點(diǎn)項(xiàng)目的征集遴選、專家評審、專業(yè)評估、社會公示等工作，并于同年12月30日啟動對首批項(xiàng)目的試點(diǎn)。中誠信這一項(xiàng)目即為其中之一。

北京是全國第一個開始資本市場金融科技創(chuàng)新試點(diǎn)工作的城市，為全面展現(xiàn)首批項(xiàng)目特點(diǎn)，同時也對北京資本市場金融科技創(chuàng)新試點(diǎn)工作進(jìn)行回顧、展望，北京證監(jiān)局、北京市金融監(jiān)管局共同組成的“資本市場金融科技創(chuàng)新試點(diǎn)（北京）專項(xiàng)工作組”（即“北京工作組”）與新京報貝殼財經(jīng)聯(lián)合推出了“獨(dú)家揭秘北京首批項(xiàng)目”專題。新京報貝殼財經(jīng)記者對話相關(guān)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人及項(xiàng)目申報的關(guān)鍵人員，試圖對首批項(xiàng)目進(jìn)行全方位解讀和分析。

貝殼財經(jīng)記者采訪了解到，中誠信項(xiàng)目組就客戶需求、應(yīng)用場景、產(chǎn)品特點(diǎn)等問題已經(jīng)多次展開深入討論，集團(tuán)信評分析師對債券主體的信用水平進(jìn)行排序，并結(jié)合市場價格，形成隱含評級計算及迭代的算法。

國內(nèi)估值領(lǐng)域首用隱私計算方法，有助于債市公允定價

“基于隱私計算的債券估值體系建設(shè)項(xiàng)目”由中誠信國際牽頭，中誠信數(shù)科（2021年12月更名為中誠信指數(shù)）和洞見科技聯(lián)合申報。具體來看，中誠信國際負(fù)責(zé)提供給行業(yè)和公司數(shù)據(jù)以及運(yùn)維過程中的相關(guān)內(nèi)容；中誠信指數(shù)負(fù)責(zé)提供估值方法和流程、指數(shù)編制服務(wù)、評分協(xié)作等；洞見科技則負(fù)責(zé)提供隱私計算技術(shù)。

據(jù)了解，過去幾年，中誠信內(nèi)部一直進(jìn)行科技創(chuàng)新領(lǐng)域的孵化和探索，此次項(xiàng)目將中誠信集團(tuán)長期積累的信用分析能力應(yīng)用于估值領(lǐng)域，是國內(nèi)估值領(lǐng)域首次運(yùn)用隱私計算的方法，實(shí)現(xiàn)多元化數(shù)據(jù)“可用而不可見”。

當(dāng)前我國債券市場規(guī)模高達(dá)130多萬億元，遠(yuǎn)高于股市的90多萬億元，相比股市而言，債券市場的流動性較差。毛賽指出，一方面，債券市場發(fā)展并不健全的主要原因在于“定價”。債券市場多為機(jī)構(gòu)交易，門檻較高，導(dǎo)致很多債券交易不頻繁，進(jìn)而影響債券估值的準(zhǔn)確度。

毛賽舉例稱，如果每個債券都按照發(fā)行利率計算，債券估值沒有問題，但考慮到信用風(fēng)險等因素，債券價格會被打折扣，而現(xiàn)有的債券估值體系不一定能夠特別好地服務(wù)投資者。比如，一家企業(yè)現(xiàn)在估值的價格是90元，但受信用風(fēng)險影響，其實(shí)際交易價格可能已經(jīng)降至70元，呈現(xiàn)價格和實(shí)際交易價格存在較大偏差，導(dǎo)致無法交易或是無法反映新的信息。

“中誠信國際有幾百個信用評級分析師，他們基于長期調(diào)研形成了專業(yè)的企業(yè)研判，把我們對企業(yè)的判斷和看法輸出到某個金融產(chǎn)品中，才能更好地服務(wù)金融市場。所以我們想做一套自己的債券估值體系，以便更準(zhǔn)確地描述出企業(yè)在任何時期的真實(shí)價格?！?/p>

毛賽強(qiáng)調(diào)，估值定價的多元化，有利于買賣預(yù)期統(tǒng)一、促成交易，增加債券市場流動性，促進(jìn)債券市場的公允定價。最終希望該系統(tǒng)成為投資人進(jìn)行債券交易的重要參考工具，并基于該估值體系能夠衍生出一些被動管理、被動投資的指數(shù)產(chǎn)品。

隱私計算帶來巨大變革和沖擊，資管科技是創(chuàng)新方向

“監(jiān)管沙箱也是在討論過程做技術(shù)選型，我們隱隱之中認(rèn)為隱私計算是個有價值的研究方向，某種程度上也是我們跟專家探討找到的方向。”毛賽表示。

2021年金融街論壇期間，《證券期貨業(yè)科技發(fā)展“十四五”規(guī)劃》正式發(fā)布。目前云計算，人工智能，區(qū)塊鏈等新一代技術(shù)迅速應(yīng)用到金融行業(yè)，這些技術(shù)的發(fā)展給金融行業(yè)帶來了哪些變化？

從評級或征信行業(yè)來看，毛賽指出，首先，大數(shù)據(jù)迅速發(fā)展?！霸瓉砦覀兛梢哉f是一個勞動密集型行業(yè)，每天幾百個分析師調(diào)研寫評級報告，后來發(fā)現(xiàn)通過數(shù)據(jù)做第三方核驗(yàn)、建模，可以節(jié)省分析師大量的時間，提高分析師的效率?！?/p>

第二，機(jī)器學(xué)習(xí)。在他看來，各行各業(yè)有著不一樣的特性，原來主要靠行業(yè)專家去調(diào)研，分析師對行業(yè)形成自己的判斷和獨(dú)到看法。而現(xiàn)在能夠通過機(jī)器學(xué)習(xí)把分析師的經(jīng)驗(yàn)設(shè)計成模型來應(yīng)用。

第三，隱私計算?！半[私計算帶來了很大的變革和沖擊，我們一直在探索如何把多元第三方數(shù)據(jù)引入到業(yè)務(wù)中，包括工商、司法、交易、政府等數(shù)據(jù)，而通過隱私計算可以打開其中的一些底層數(shù)據(jù)，創(chuàng)造了隱私計算的新應(yīng)用場景。”

毛賽強(qiáng)調(diào)，科技創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新相輔相成，業(yè)務(wù)引領(lǐng)技術(shù)還是技術(shù)驅(qū)動業(yè)務(wù)，并沒有一個特別確定的答案，在不同階段技術(shù)和業(yè)務(wù)各有側(cè)重，但是最終技術(shù)要服務(wù)于業(yè)務(wù)。

他認(rèn)為，資管科技是現(xiàn)在市場比較關(guān)注的創(chuàng)新方向，伴隨著資管新規(guī)推出，海量資金流入理財市場，這給了各個機(jī)構(gòu)重新洗牌的機(jī)會。從獲客到風(fēng)控、資產(chǎn)組合、分析等環(huán)節(jié)，都會和技術(shù)的聯(lián)系更加緊密。其中，云計算和人工智能如何進(jìn)行個性化建模，如何服務(wù)理財端的客戶及分析師是一個新的研究方向。

對話

新京報貝殼財經(jīng)：科技企業(yè)在金融科技創(chuàng)新中扮演什么角色，科技企業(yè)如何與持牌機(jī)構(gòu)更好地開展合作？

毛賽：雖然很多大型金融機(jī)構(gòu)都擁有強(qiáng)大的IT團(tuán)隊(duì)，比如很多廠商都在基于開源方面的架構(gòu)進(jìn)行探索，但是真正地應(yīng)用并不容易，在一項(xiàng)新的技術(shù)服務(wù)于某個場景時，都會存在一些專業(yè)科技公司的影子。

換句話說，術(shù)業(yè)有專攻。金融機(jī)構(gòu)懂業(yè)務(wù)，科技公司有對先進(jìn)技術(shù)的研判和專業(yè)優(yōu)勢，如果能將兩者結(jié)合，會產(chǎn)生更好的效果，而不是說一家大公司什么都去做，最后可能什么都干得不是特別好，出現(xiàn)大而全但大而不強(qiáng)的問題。

新京報貝殼財經(jīng)：目前全國已有多地啟動資本市場金融科技創(chuàng)新試點(diǎn)，你和中誠信項(xiàng)目組認(rèn)為北京試點(diǎn)有哪些優(yōu)勢？

毛賽：北京有先發(fā)優(yōu)勢，目前北京首批試點(diǎn)項(xiàng)目已經(jīng)公示“入箱”，而且全國主要大型金融機(jī)構(gòu)的總部都在北京，大家在整個試點(diǎn)期間可以互相討論、互相學(xué)習(xí)，這是一個非常好的氛圍和環(huán)境。

此外，馬太效應(yīng)明顯，很多機(jī)構(gòu)都可以參與到項(xiàng)目中來，能夠有更好的協(xié)作協(xié)同方式，從資本、監(jiān)管方面來看，北京也有巨大的宣傳優(yōu)勢。

新京報貝殼財經(jīng)：據(jù)悉，北京地區(qū)的第二批項(xiàng)目征集工作已經(jīng)“在路上”。你會建議在哪些方面進(jìn)行調(diào)整或補(bǔ)充？

毛賽：目前北京每一個項(xiàng)目配備了1-2個負(fù)責(zé)人和我們一塊跟蹤項(xiàng)目進(jìn)展，該舉措有很多幫助。需要注意的是，科創(chuàng)試點(diǎn)項(xiàng)目不是公示完就結(jié)束了，我們還要考慮未來如何“出箱”，如何能夠真正從這些試點(diǎn)創(chuàng)新中挖掘到標(biāo)桿性以及重點(diǎn)扶持的項(xiàng)目。

未來“出箱”需要比拼結(jié)果，而不是比拼數(shù)量。如果首批項(xiàng)目中能夠跑出三五個成為真正的產(chǎn)品，就是非常大的成功。

新京報貝殼財經(jīng)：北京試點(diǎn)工作全國啟動得最早，從2021年3月最初的項(xiàng)目征集遴選到正式“入箱”，持續(xù)了八九個月，整個過程是怎樣的，是否遇到一些挑戰(zhàn)？

毛賽：我們前后跟監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式溝通了多次，這是一個非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)腻噙x、業(yè)內(nèi)反復(fù)討論驗(yàn)證的過程。

我們首先和各位專家討論的是該項(xiàng)目的必要性，是否可以去嘗試；隨后是技術(shù)方面的討論，包括采用什么樣的建模方式，怎么解決數(shù)據(jù)安全合規(guī)的問題，評級公司的知識產(chǎn)權(quán)如何能夠開放給項(xiàng)目？

最后專家?guī)е覀円黄鸫_定了隱私計算方法這一選擇，這也是國內(nèi)估值領(lǐng)域首次運(yùn)用隱私計算的方法，實(shí)現(xiàn)多元化數(shù)據(jù)的“可用而不可見”。

新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌 黃鑫宇 編輯 王進(jìn)雨 校對 劉軍

關(guān)鍵詞： 獨(dú)家揭秘北京首批項(xiàng)目｜中誠信估值領(lǐng)域首次運(yùn)用隱私計