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01

資產(chǎn)和信用減值規(guī)模同比明顯增大

【資料圖】

三類企業(yè)是計(jì)提主力

資產(chǎn)、信用減值損失的計(jì)提反映了企業(yè)對(duì)于存貨等資產(chǎn)以及應(yīng)收賬款未來(lái)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的負(fù)面預(yù)期。在行業(yè)下行的一年多以來(lái)，行業(yè)中普遍出現(xiàn)了資產(chǎn)和信用減值的計(jì)提，其也成為了使凈利潤(rùn)“雪上加霜”的重要來(lái)源。那么，2022年上半年企業(yè)的資產(chǎn)和信用減值計(jì)提的規(guī)模如何，是否出現(xiàn)了新的變化？

以A股企業(yè)為例，我們發(fā)現(xiàn)2022年上半年的計(jì)提呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

一是計(jì)提絕對(duì)規(guī)模同比顯著增大，資產(chǎn)減值損失/凈利潤(rùn)比重TOP30企業(yè)中，與2021年同期相比，六成企業(yè)資產(chǎn)減值計(jì)提規(guī)模增長(zhǎng)，三成企業(yè)從不計(jì)提轉(zhuǎn)為開(kāi)始計(jì)提，信用減值損失/凈利潤(rùn)比重TOP50企業(yè)中，超七成企業(yè)信用減值計(jì)提規(guī)模增長(zhǎng)，接近四成企業(yè)計(jì)提規(guī)模實(shí)現(xiàn)1倍及以上增長(zhǎng)。2021年下半年以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)下行，信用危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，企業(yè)紛紛認(rèn)為物業(yè)存貨未來(lái)實(shí)現(xiàn)的價(jià)值難以達(dá)到初始預(yù)期，應(yīng)收賬款的回收程度要打折扣，因此開(kāi)始計(jì)提或者加大計(jì)提存貨減值和信用減值。

二是計(jì)提相對(duì)規(guī)模尚不太大，其中信用減值的規(guī)模普遍更小一些。我們看到，超過(guò)6成企業(yè)資產(chǎn)減值損失占凈利潤(rùn)的比重在10%以內(nèi)，超過(guò)8成企業(yè)信用減值損失占凈利潤(rùn)的比重在個(gè)位數(shù)。占比不大的主要原因可能是企業(yè)已經(jīng)在2021年度計(jì)提過(guò)較大規(guī)模減值，雖然比重看似不大，但是在毛利潤(rùn)水平持續(xù)承壓的背景下，任何負(fù)面因素都使得凈利潤(rùn)水平更加如履薄冰。

三是企業(yè)分化顯著，計(jì)提減值的企業(yè)主要是中小規(guī)模民企、出險(xiǎn)民企和地方國(guó)資平臺(tái)，而其他民企和國(guó)央企計(jì)提規(guī)模不大或者并未計(jì)提。在持久的市場(chǎng)下行沖擊下，布局、產(chǎn)品、品牌、經(jīng)營(yíng)、風(fēng)控等所構(gòu)成的綜合實(shí)力到了試煉的時(shí)機(jī)，大型國(guó)央企和穩(wěn)健民企受影響相對(duì)較小，其他企業(yè)感到的壓力則更加明顯，尤其出險(xiǎn)企業(yè)更是深陷惡性循環(huán)難以自拔。

02

大規(guī)模減值發(fā)生在2021年度

是否繼續(xù)計(jì)提視市場(chǎng)恢復(fù)情況

以典型企業(yè)為對(duì)象，我們進(jìn)一步聚焦企業(yè)計(jì)提減值的路徑，發(fā)現(xiàn)典型企業(yè)2021年計(jì)提過(guò)較大規(guī)模減值后，大部分企業(yè)2022年上半年計(jì)提資產(chǎn)減值的絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模明顯下降，很多企業(yè)不再計(jì)提減值，大部分企業(yè)信用減值的絕對(duì)規(guī)模也在下降，但是部分企業(yè)下降幅度不大，因此占凈利潤(rùn)的比重仍在上升。

在普遍的下降之后，資產(chǎn)和信用減值的相對(duì)規(guī)模不大，占凈利潤(rùn)的比重主要在個(gè)位數(shù)，不過(guò)部分民企的相對(duì)規(guī)模依舊高企，這些企業(yè)至少滿足以下特點(diǎn)之一：一是已經(jīng)出險(xiǎn)，由于處在行業(yè)信任鏈條的最底端，企業(yè)進(jìn)一步對(duì)物業(yè)存貨和應(yīng)收賬款未來(lái)的價(jià)值回收程度打折扣，二是凈利潤(rùn)規(guī)模銳減。

那么接下來(lái)企業(yè)還會(huì)進(jìn)一步計(jì)提資產(chǎn)和信用減值損失嗎？我們認(rèn)為這主要取決于接下來(lái)市場(chǎng)是否能夠開(kāi)始企穩(wěn)，市場(chǎng)恢復(fù)是終結(jié)行業(yè)惡性循環(huán)的首端，如果四季度市場(chǎng)繼續(xù)下行，那么新一輪減值或許不可避免，若四季度出臺(tái)超預(yù)期的、大力度的政策，市場(chǎng)有逐步企穩(wěn)的可能，那么減值現(xiàn)象應(yīng)該不會(huì)很普遍。

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