一向以穩(wěn)健著稱的債券基金坐上了過(guò)山車。11月以來(lái)，債市大幅波動(dòng)，債券基金也扎堆虧損。

(資料圖片僅供參考)

而就在幾個(gè)月前，債券基金還一度因受追捧而采取限購(gòu)。彼時(shí)，資本市場(chǎng)震蕩調(diào)整之際，債基作為投資者心目中的“避風(fēng)塘”，備受投資者青睞?；鹗袌?chǎng)出現(xiàn)久違的百億級(jí)基金，超過(guò)半數(shù)的債基曾按下限購(gòu)、大額限購(gòu)的按鈕。

時(shí)隔4個(gè)多月，債基市場(chǎng)風(fēng)云變化，進(jìn)入11月份，債券基金出現(xiàn)普跌。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者據(jù)Wind梳理發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上1636只的中長(zhǎng)期純債型基金中，近9成在10月末至11月17日處于下跌狀態(tài)，6成以上中長(zhǎng)期純債型基金跌幅超過(guò)5%。

債基年內(nèi)一波三折，本月近9成基金下跌

幾個(gè)月前，債券基金還是投資者的“避風(fēng)塘”而備受青睞，不少債基相繼“閉門謝客”。

6月份，有200多只債基發(fā)布“限購(gòu)令”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，今年以來(lái)已有1732只債基（份額合并計(jì)算）采取過(guò)暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)措施，在全部可統(tǒng)計(jì)2854只債基中占比達(dá)60.69％，占到全市場(chǎng)債基的超半壁江山。

彼時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，債基發(fā)展的背后主要是兩大方面，一方面是權(quán)益類基金目前的盈利效應(yīng)不明顯，投資者的避險(xiǎn)情緒依然較為濃厚；另一方面，創(chuàng)新的同業(yè)存單基金一經(jīng)露面，就受到了熱捧，同時(shí)，混合估值產(chǎn)品也受到了市場(chǎng)的高度關(guān)注。

上述市場(chǎng)人士還表示，“前期股市行情不好，大家開始在債基方面做布局，但布局是要有一個(gè)過(guò)程，現(xiàn)在逐漸展現(xiàn)出來(lái)?！?/p>

進(jìn)入11月份，債市風(fēng)云變化，債券基金隨之出現(xiàn)普跌。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者據(jù)Wind梳理發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上1636只的中長(zhǎng)期純債型基金中，近9成在10月末至11月17日處于下跌狀態(tài)，6成以上中長(zhǎng)期純債型基金跌幅超過(guò)5%。

作為避風(fēng)塘的債基為何讓投資者大跌眼鏡？為何此輪債市的調(diào)整進(jìn)一步擴(kuò)大至銀行理財(cái)、基金等市場(chǎng)？

中證鵬元研發(fā)部高級(jí)董事吳志武在接受新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，近年來(lái)，由于股票等權(quán)益型產(chǎn)品以及房地產(chǎn)處于低迷期，而固收類產(chǎn)品主要投資于債券或相關(guān)衍生品，因市場(chǎng)利率保持在低位收益較好，大類資產(chǎn)配置中固收產(chǎn)品占比大幅提升。

“由于固收類產(chǎn)品收益表現(xiàn)主要與市場(chǎng)利率走勢(shì)高度相關(guān)，因而，此次市場(chǎng)利率的上升導(dǎo)致銀行理財(cái)、債基等產(chǎn)品也相應(yīng)出現(xiàn)調(diào)整。與前幾次債市調(diào)整相比，這次調(diào)整帶來(lái)的影響更為廣泛，反映出近年來(lái)因經(jīng)濟(jì)低迷以及房地產(chǎn)調(diào)控給資產(chǎn)配置產(chǎn)生了巨大的影響?！眳侵疚浔硎尽?/p>

此輪債市調(diào)整有何不同？拐點(diǎn)何時(shí)來(lái)臨？

2016年以來(lái)，債市曾發(fā)生過(guò)三輪信用債違約事件帶來(lái)的贖回壓力與流動(dòng)性擔(dān)憂，此輪自11月以來(lái)的債券調(diào)整同樣引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)債券甚至理財(cái)、基金等產(chǎn)品的拋售。相比之下，此輪調(diào)整和以往有何異同？

回顧此輪債市調(diào)整，吳志武表示，債市的調(diào)整主要反映在利率的上升上，此輪利率上升的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是從8月份開始的，8月銀行間質(zhì)押式回購(gòu)平均利率1天期和7天期分別為1.21%和1.56%，分別比7月份下降8BP和11BP，但8月后出現(xiàn)明顯上升，9月、10月和11月（截至11月17日）相比8月上升幅度分別為17BP和16BP，25BP和25BP，58BP和33BP。

另外，從中長(zhǎng)期利率來(lái)看，也表現(xiàn)出相同的特點(diǎn)，8月中債國(guó)債到期收益率7年期和10年期平均利率分別為2.65%和2.67%，相比7月分別下降15BP和13BP，但9月、10月和11月（截至11月17日）相比8月上升幅度分別為1BP和0BP，6BP和5BP，10BP和7BP。

“短期和長(zhǎng)期利率均出現(xiàn)一定的持續(xù)上升。因而，引起此輪利率上行的因素應(yīng)當(dāng)主要是基本面因素引起的，考慮到第三季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定的改善，利率的整體上升一定程度是經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善所導(dǎo)致的結(jié)果?！眳侵疚浔硎尽?/p>

他還指出，近期由于疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)調(diào)控政策改善以及股市出現(xiàn)上升導(dǎo)致市場(chǎng)資金分流等因素，對(duì)利率的上升也起到了一定的催化作用，從而共同促使了此次債券市場(chǎng)的調(diào)整，而從這些影響因素來(lái)看，主要還是與經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期相一致的。因而，與以往債市調(diào)整不同的地方，此次調(diào)整主要特點(diǎn)是由基本面因素所主導(dǎo)。

申萬(wàn)宏源債券分析師孟祥娟認(rèn)為，此輪債市沖擊是由于債券收益率及信用利差持續(xù)低位之下市場(chǎng)一致預(yù)期轉(zhuǎn)空后帶來(lái)的“踩踏式”出逃，由于并非因違約風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，等級(jí)利差僅小幅上行。但和以往幾次相比，都呈現(xiàn)了債市收益率普遍上行，信用利差抬升，整體短端調(diào)整幅度大于長(zhǎng)端的現(xiàn)象。

談及此次債市調(diào)整的轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，吳志武坦言，考慮到此次債市調(diào)整是由于宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定的恢復(fù)所導(dǎo)致，雖然近期央行加大了向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的力度，有利于保持市場(chǎng)流動(dòng)性的充足，平抑利率的快速上升，但如果宏觀經(jīng)濟(jì)保持改善勢(shì)頭，市場(chǎng)利率仍將會(huì)出現(xiàn)往上走，而沒(méi)有所謂的債市調(diào)整拐點(diǎn)。

他認(rèn)為，從未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，目前積極的因素在增多，比如，穩(wěn)增長(zhǎng)力度在持續(xù)加大，疫情防控優(yōu)化，房地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)變化等，但消極的因素也存在，比如發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體由于通脹而普遍加息可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)上升，從而給我國(guó)出口部門造成壓力，因而，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍具有一定的不確定性，這對(duì)債券市場(chǎng)的影響是未來(lái)債券市場(chǎng)的波動(dòng)可能將會(huì)因此變大。

孟祥娟認(rèn)為，從歷史上來(lái)看，流動(dòng)性沖擊后央行一般會(huì)加大資金投放穩(wěn)定預(yù)期，進(jìn)而市場(chǎng)情緒逐漸平穩(wěn)，維持明年上半年之前債市整體謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)不變。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者?胡萌?編輯?陳莉?校對(duì) 柳寶慶

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