由于疫情沖擊持續(xù)影響、土地交易低迷和市場融資渠道削弱等原因，吉林省通過長春市政府向長發(fā)集團提供額外支持的能力削弱。

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降級

(資料圖片僅供參考)

12月14日，穆迪將長春市城市發(fā)展投資控股?(集團)?有限公司?(以下簡稱“長發(fā)集團”)?的發(fā)行人評級，以及Chang Development International Limited發(fā)行、長發(fā)集團擔(dān)保美元債券的高級無抵押債務(wù)評級由“Baa1”下調(diào)至“Baa2”，評級展望調(diào)整為穩(wěn)定。

穆迪表示，由于疫情沖擊持續(xù)影響、土地交易低迷和市場融資渠道削弱等原因，吉林省通過長春市政府向長發(fā)集團提供額外支持的能力削弱。

《小債看市》統(tǒng)計，目前長發(fā)集團存續(xù)美元債3只，存續(xù)規(guī)模6.8億美元，將于1-3年內(nèi)到期。

存續(xù)美元債

在境內(nèi)債方面，目前長發(fā)集團存續(xù)債券18只，存續(xù)規(guī)模179.3億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有48億元。

未來償債現(xiàn)金流

據(jù)最新信用報告，目前長發(fā)集團主體和相關(guān)債項信用等級為AAA，評級展望“穩(wěn)定”，是東北三省首家信用評級最高的城投類企業(yè)。

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盈利能力弱

據(jù)官網(wǎng)介紹，長發(fā)集團是長春市委、市政府立足全面深化城建投融資體制改革，在整合相關(guān)國有資產(chǎn)和城市資源基礎(chǔ)上，于2013年9月正式組建的大型國有獨資企業(yè)。

目前，長發(fā)集團已形成“一核、兩翼、四板塊”發(fā)展格局，以城市建設(shè)、土地置業(yè)、金融服務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資為四大主營業(yè)務(wù)板塊。

長發(fā)集團官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，長春市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會是長發(fā)集團唯一控股股東和實際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

長發(fā)集團是長春市最重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體，持續(xù)獲得政府在項目建設(shè)和財政補貼方面的支持。

2021年，長發(fā)集團獲得政府補助62.01億元，同比繼續(xù)增長，對公司的盈利能力形成有力支撐。

然而，長發(fā)集團利潤對政府補助依賴較大，經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤持續(xù)虧損，業(yè)務(wù)整體盈利能力有待提升。

2022年前三季度，長發(fā)集團實現(xiàn)營收31.03億元，同比下滑40.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤-14.49億元，業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

歸母凈利潤

截至2022年三季末，長發(fā)集團總資產(chǎn)有2949.92億元，總負(fù)債1538.64億元，凈資產(chǎn)1411.28億元，資產(chǎn)負(fù)債率有52.16%。

近年來，隨著項目投資建設(shè)的推進，長發(fā)集團資金需求增加，債務(wù)規(guī)模進一步上升。

財務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，長發(fā)集團主要以非流動負(fù)債為主，占中債務(wù)的55%。

截至相同報告期，長發(fā)集團非流動負(fù)債有853億元，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計有682.21億元。

此外，長發(fā)集團還有流動負(fù)債685.62億元，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有323.56億元。

相較于短債壓力，長發(fā)集團流動性緊張，其賬上貨幣資金僅有194.2億元，不足以覆蓋短債，現(xiàn)金短債比為0.6，公司存在一定短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2022年3月末，長發(fā)集團銀行授信總額有2286.61億元，未使用授信額度為999.38億元，可見公司財務(wù)彈性較好。

授信額度

整體來看，長發(fā)集團剛性債務(wù)總規(guī)模有1005.77億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為65%。

有息負(fù)債占比過高，以財務(wù)費用為主的期間費用對長發(fā)集團利潤影響較大，2021年和2022年前三季度其財務(wù)費用分別為29.5億和24.18億元。

在融資渠道方面，除了境內(nèi)外發(fā)債和借款，長發(fā)集團還通過租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。

從資產(chǎn)質(zhì)量方面看，由于長發(fā)集團基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)投資規(guī)模較大，日常經(jīng)營中與長春市政府資金往來較多，款項回收較預(yù)期有所滯后。

截至2022年三季末，長發(fā)集團應(yīng)收賬款有36.5億元，其他應(yīng)收款項高達(dá)685.72億元，對資金形成較大占用，資產(chǎn)流動性較弱。

總得來看，長發(fā)集團利潤對政府補助較為依賴，業(yè)務(wù)整體盈利能力有待提升；債務(wù)規(guī)模推升，公司流動性緊張；資產(chǎn)流動性較弱，回款較預(yù)期有所滯后。

03

區(qū)域環(huán)境

長春市是吉林省省會，是吉林省的政治、文化、科教和經(jīng)濟中心以及東北地區(qū)重要的交通、通信樞紐、工業(yè)基地及商貿(mào)旅游服務(wù)中心。

近年來，長春市經(jīng)濟持續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)仍是推動經(jīng)濟增長的主要動力。

2021年，長春市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值7103.1億元，按可比價格計算，同比增長6.2%，較上年提高2.6個百分點，經(jīng)濟增長加速。

財政實力方面，長春市一般公共預(yù)算收入質(zhì)量較好且處于提升態(tài)勢，財政自給率有所提高，但政府性基金收入受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響有所下滑。

2021年，長春市實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入617.1億元，同口徑增長5.9%；一般公共預(yù)算支出966.5億元，公共財政平衡率為63.8%，財政自給率大幅提升。

截至2021年末，長春市債務(wù)余額為1955.8億元，低于當(dāng)年省財政廳核定的債務(wù)限額2130.81億元。

但2022年以來，受新冠疫情反彈影響，長春市經(jīng)濟大幅下滑，短期內(nèi)經(jīng)濟增長面臨的沖擊和土地出讓收入顯著下降可能會削弱政府支持國企的能力。

長期而言，疫情沖擊帶來的經(jīng)濟影響將加劇吉林省上升的債務(wù)負(fù)擔(dān)、財政自給自足水平較低和人口下降帶來的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 長發(fā)集團1500億債務(wù)沉重 疫情下政府支持力度將削弱