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公司發(fā)布2023 年中報(bào)：1）上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收191.82 億元/+26.84%，歸母凈利潤(rùn)2.11 億元/-6.32%,扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元/+186.38%,其中非經(jīng)常性損益包括1.97 億元的投資性房地產(chǎn)處置產(chǎn)生的稅費(fèi)，和4.59 億元的置入資產(chǎn)北京外企合并日前的收益等。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.43 億元/+184.31%。2）其中置入資產(chǎn)北京外企2023 年上半年?duì)I業(yè)收入190.30 億元/+28.16%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5.04 億元/+39.88%，歸屬于公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.03 億元/+4.42%，處于此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間內(nèi)。Q2 歸母凈利潤(rùn)1.67 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)1.23 億元。

外包、靈工業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，傳統(tǒng)薪酬業(yè)務(wù)受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響有所下滑。①人事管理服務(wù)：收入5.33 億元，較2021 年同增41.1%，CAGR+18.8%；②薪酬福利服務(wù)：收入5.78 億元，較2021年同比-31.4%%，CAGR-17.2%；③業(yè)務(wù)外包服務(wù)：收入157.74 億元，較2021 年同增64.2%，CAGR+28.1%；④招聘及靈活用工：收入19.45 億元，較2021 年同增72.5%，CAGR+31.3%；⑤其他服務(wù)：

收入1.87 億元，較2021 年同增112.4%，CAGR45.7%。

因資產(chǎn)重置業(yè)務(wù)性質(zhì)變更，銷(xiāo)售費(fèi)用大幅縮減。①銷(xiāo)售費(fèi)用：

上半年2.79 億元/-11.35%，占收入比例1.46%/-0.63pcts，銷(xiāo)售費(fèi)用減少較多主要系公司4 月完成資產(chǎn)重組，原業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售費(fèi)用減少所致；②管理費(fèi)用：上半年5.21 億元/-0.21%，占收入比例2.71%/-0.74pcts；③財(cái)務(wù)費(fèi)用：上半年-0.41 億元/-38.67%，占收入比例-0.21%/-0.02pcts；④研發(fā)費(fèi)用：上半年0.51 億元/-6.23%，占收入比例0.26%/-0.09pcts。

投資建議：北京外企（FESCO）是國(guó)內(nèi)排名前三的人服企業(yè)，主要收入及來(lái)源人事管理服務(wù)、薪酬福利服務(wù)、業(yè)務(wù)外包服務(wù)，公司盈利能力較強(qiáng)。作為國(guó)資背景人服龍頭，北京外企在品牌、產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)等方面均有較為領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。全國(guó)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力&豐富的產(chǎn)品線(xiàn)奠定較強(qiáng)的綜合服務(wù)能力，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)積累的客戶(hù)資源不僅保證了公司業(yè)績(jī)具有較好的穩(wěn)定性，未來(lái)綜合服務(wù)采購(gòu)提升空間也十分廣闊。預(yù)計(jì)公司2023~24 年凈利潤(rùn)為8.5 和10.5　　億元。給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30.0 元，相當(dāng)于2023 年20 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)用工需求恢復(fù)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期等。

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