在完成對(duì)景芝酒業(yè)的收購(gòu)僅半年之后，華潤(rùn)集團(tuán)又發(fā)出了在白酒行業(yè)并購(gòu)的第三槍。

2月16日晚，金種子酒（600199.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東金種子集團(tuán)的唯一股東阜陽(yáng)投發(fā)擬以非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將所持金種子集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司的全資附屬企業(yè)華潤(rùn)戰(zhàn)投。

金種子酒表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是央企下屬子公司與地方國(guó)資企業(yè)之間的戰(zhàn)略性重組，擬采用非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變化。

受上述消息影響，2月17日，金種子酒開(kāi)盤(pán)即漲停，最終報(bào)收17.33元/股，總市值114.00億元。

實(shí)際上，在公告披露之前，市場(chǎng)就有異動(dòng)。2月16日午后開(kāi)盤(pán)，金種子酒便迅速漲停，這讓不少投資者質(zhì)疑是否有內(nèi)幕交易發(fā)生。在雪球、股吧等平臺(tái)，更有投資者發(fā)帖稱(chēng)，“自己1月份就知道這一消息”。甚至有股民早在去年9月就在股吧中提問(wèn)，“華潤(rùn)收購(gòu)金種子是不是真的？”

就此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的具體情況、雙方未來(lái)將如何展開(kāi)合作等問(wèn)題，時(shí)代財(cái)經(jīng)致電金種子酒證券部，相關(guān)人士表示，具體情況會(huì)在后續(xù)公告中披露。而對(duì)于公司股價(jià)提前漲停是否涉及內(nèi)幕交易等問(wèn)題，上述相關(guān)人士則直接予以否認(rèn)。

“考慮到目前華潤(rùn)集團(tuán)在山西汾酒、景芝酒業(yè)與金種子酒的策略，不排除其會(huì)進(jìn)一步拓展白酒賽道，完善板塊布局，甚至進(jìn)軍醬酒等細(xì)分品類(lèi)的可能性。”酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)說(shuō)。

華潤(rùn)的酒局越做越大

華潤(rùn)集團(tuán)并非白酒行業(yè)的“門(mén)外漢”。

2018年2月，華潤(rùn)集團(tuán)參與了山西汾酒（600809.SH）混改，旗下的華創(chuàng)鑫睿（香港）有限公司以總金額51.6億元受讓山西汾酒9915萬(wàn)股無(wú)限售流通股，成為山西汾酒第二大股東，持股比例為11.38%。

山西汾酒混改后的業(yè)績(jī)也沒(méi)有讓華潤(rùn)失望。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，山西汾酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.82億元、118.80億元、139.96億元，凈利潤(rùn)同比增幅為54.01%、28.63%、57.75%。在此期間，山西汾酒于2019年正式步入白酒行業(yè)百億營(yíng)收的陣營(yíng)。

山西汾酒2021年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2021年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)52.34億～55.42億元，較2020年同比增長(zhǎng)70%～80%。

這也為華潤(rùn)集團(tuán)帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。2018年，華潤(rùn)集團(tuán)受讓山西汾酒股份時(shí)，每股成本僅為52.04元，而截至今日收盤(pán)，山西汾酒的股價(jià)已經(jīng)高達(dá)297.17元/股，總市值達(dá)3625.81億元，與此前股份受讓成本價(jià)相比漲幅高達(dá)470%。除去過(guò)去幾年的分紅，4年間，華潤(rùn)集團(tuán)的這筆投資浮盈已經(jīng)超過(guò)360億元。

投資山西汾酒只是華潤(rùn)集團(tuán)布局白酒版圖的第一步，此后，其擴(kuò)張的步伐便沒(méi)有中斷過(guò)。

2020年12月，華潤(rùn)集團(tuán)參與舍得酒業(yè)（600702.SH）股權(quán)的競(jìng)買(mǎi)，但最終舍得酒業(yè)的控制權(quán)還是以45.3億元的價(jià)格花落郭廣昌的復(fù)星集團(tuán)；2021年8月，華潤(rùn)集團(tuán)通過(guò)旗下子公司華潤(rùn)啤酒（00291.HK）投資入股山東區(qū)域酒企景芝酒業(yè)。

在蔡學(xué)飛看來(lái)，從山西汾酒到景芝酒業(yè)，再到如今的金種子酒，華潤(rùn)集團(tuán)投資白酒行業(yè)與其實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化、尋求業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)的意圖有關(guān)。

“華潤(rùn)集團(tuán)本身需要發(fā)展新的業(yè)務(wù)，而白酒無(wú)疑是最近幾年比較活躍的賽道，在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于啤酒，收益率更高。此外，白酒和啤酒的淡旺季恰好在渠道市場(chǎng)形成交替補(bǔ)充，華潤(rùn)也能將自有龐大的渠道資源與白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)整合?！辈虒W(xué)飛對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)說(shuō)。

消費(fèi)品營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家肖竹青告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，目前華潤(rùn)集團(tuán)在啤酒行業(yè)位列產(chǎn)能的首位，但在噸酒利潤(rùn)方面仍落后于百威。因此，華潤(rùn)集團(tuán)希望通過(guò)在白酒領(lǐng)域的不斷布局彌補(bǔ)這一缺憾，白酒的高附加值也將進(jìn)一步提升華潤(rùn)集團(tuán)銷(xiāo)售體系的產(chǎn)出。

為何是金種子酒？

相比全國(guó)性名酒山西汾酒，景芝酒業(yè)和金種子酒均是相對(duì)弱勢(shì)的區(qū)域白酒品牌。華潤(rùn)集團(tuán)與之“牽手”，令市場(chǎng)感到意外。

根據(jù)曾經(jīng)有意投資景芝酒業(yè)的江蘇酒企今世緣（603369.SH）于2019年年底披露的信息，景芝酒業(yè)2018年經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額為34.93億元，營(yíng)收為12.48億元，凈利潤(rùn)為627.5萬(wàn)元；2019年前11個(gè)月，景芝酒業(yè)營(yíng)收為12.36億元，凈利潤(rùn)為3715萬(wàn)元。按照這一數(shù)據(jù)，景芝酒業(yè)的營(yíng)收體量只能排在19家上市白酒企業(yè)的尾部位置。

作為徽酒四杰之一，金種子酒曾長(zhǎng)期與古井貢酒（000596.SZ）、迎駕貢酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）交替爭(zhēng)奪“徽酒老大”的位置。不過(guò)，近些年，受制于內(nèi)部治理和價(jià)格策略等多方面因素，金種子逐漸式微，不僅退出了徽酒第一梯隊(duì)的行業(yè)，影響力更是逐漸萎縮，僅能輻射到安徽局部市場(chǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，金種子酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.07億元，同比增長(zhǎng)21.58%，體量位列19家白酒上市公司倒數(shù)第2位；凈利潤(rùn)虧損1.44億元，同比下滑37.36%，成為19家白酒上市公司中為數(shù)不多的虧損企業(yè)。

1月28日，金種子酒發(fā)布預(yù)虧公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2021年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為虧損1.55億元到1.85億元。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，在消費(fèi)升級(jí)和一二線品牌渠道下沉的趨勢(shì)下，金種子酒的品牌價(jià)值不高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低端化嚴(yán)重，渠道粘性不足。同時(shí)，以馥合香為代表的次高端產(chǎn)品正在培育期，暫時(shí)無(wú)法貢獻(xiàn)銷(xiāo)量，金種子酒正在經(jīng)歷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的艱難轉(zhuǎn)型。

時(shí)代財(cái)經(jīng)注意到，自2020年開(kāi)始，金種子酒推出了高端產(chǎn)品醉三秋1507系列，部分產(chǎn)品的定價(jià)在千元檔位，但在天貓、京東等平臺(tái)，該價(jià)位產(chǎn)品的成交量均為0。

盡管如此，對(duì)于華潤(rùn)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，金種子酒依然有著不小的價(jià)值。

肖竹青對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，金種子酒屬于小盤(pán)股，是非常好的殼資源，旗下的資產(chǎn)質(zhì)量很高，有著非常多的土地。此外，作為上市公司，金種子擁有很好的融資平臺(tái)，在安徽本土也有著良好的品牌基礎(chǔ)。

蔡學(xué)飛則表示，相比汾酒，金種子酒作為上市公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)不算復(fù)雜，財(cái)務(wù)情況也相對(duì)簡(jiǎn)單，目前介入成本比較低，華潤(rùn)集團(tuán)也能夠更加容易地掌握主動(dòng)權(quán)。

“目前金種子酒市場(chǎng)體量萎縮比較嚴(yán)重，導(dǎo)致金種子無(wú)論是在管理層面還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面都比較困難，華潤(rùn)集團(tuán)進(jìn)入后，首先可以解決資金問(wèn)題。同時(shí)，以華潤(rùn)集團(tuán)豐富的資源和全國(guó)性渠道體系做背書(shū)，金種子酒有機(jī)會(huì)加速實(shí)現(xiàn)高端化，解決渠道萎縮等問(wèn)題?！辈虒W(xué)飛對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)說(shuō)。

用玩啤酒的方法做白酒？

如果熟悉華潤(rùn)集團(tuán)在啤酒等消費(fèi)品領(lǐng)域的發(fā)展史，應(yīng)該不會(huì)對(duì)其在白酒板塊不斷“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的模式感到陌生。

1991年，華潤(rùn)集團(tuán)收購(gòu)雪花啤酒廠，成立了華潤(rùn)啤酒。此后，財(cái)大氣粗的華潤(rùn)集團(tuán)開(kāi)啟了大規(guī)模并購(gòu)，相繼將深圳金威啤酒、藍(lán)劍啤酒、樂(lè)山藍(lán)帶啤酒、黑龍江三星啤酒、大連啤酒等地方啤酒品牌收入囊中。2006年，華潤(rùn)雪花啤酒超越青島啤酒（600600.SH）成為中國(guó)“啤酒一哥”，2008年超越百威，成為世界銷(xiāo)量最大的單一啤酒品牌。

在先后入股三家分布在不同區(qū)域的白酒企業(yè)后，華潤(rùn)在啤酒行業(yè)的并購(gòu)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)又能否成功復(fù)制到白酒行業(yè)中，實(shí)現(xiàn)資源整合？

肖竹青認(rèn)為，白酒和啤酒無(wú)論是在渠道、消費(fèi)人群，還是品牌層面都有高度的重合。憑借著通過(guò)資本整合中國(guó)啤酒行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，華潤(rùn)集團(tuán)也有機(jī)會(huì)通過(guò)并購(gòu)等手段實(shí)現(xiàn)白酒企業(yè)的資源整合。

“華潤(rùn)集團(tuán)有可能會(huì)在未來(lái)并購(gòu)更多的白酒企業(yè)，并通過(guò)自身在全國(guó)密集的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和龐大的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)銷(xiāo)售相關(guān)產(chǎn)品?！毙ぶ袂喔嬖V時(shí)代財(cái)經(jīng)。

蔡學(xué)飛對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，不斷的并購(gòu)一直是華潤(rùn)集團(tuán)做大體量的重要戰(zhàn)略?！皩?duì)于華潤(rùn)而言，無(wú)論是進(jìn)行新業(yè)務(wù)布局，還是尋找新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，從大消費(fèi)、大娛樂(lè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)性，以及資本表現(xiàn)來(lái)看，白酒都屬于非常好的賽道。”蔡學(xué)飛進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)道。

關(guān)鍵詞： 華潤(rùn) 金種子酒 汾酒