《投資者網(wǎng)》張斯文

華電新能源集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華電新能”）正在謀求A股上市，這家公司上半年為第二大股東華電國(guó)際（600027.SH）扭虧做出了不小的貢獻(xiàn)。

(資料圖片)

由于煤價(jià)高企，五大電力集團(tuán)之一的華電集團(tuán)火電板塊持續(xù)遭受壓力，華電國(guó)際的火電業(yè)務(wù)已經(jīng)接連出現(xiàn)虧損。

今年上半年，華電國(guó)際凈利潤(rùn)約14億元，而同期華電新能向其貢獻(xiàn)了近16億元的投資收益。值得一提的是，對(duì)新能源發(fā)電業(yè)務(wù)投資方面的斬獲，彌補(bǔ)了華電國(guó)際火電業(yè)務(wù)的頹勢(shì)。據(jù)華電國(guó)際披露，煤炭?jī)r(jià)格上漲導(dǎo)致公司上半年燃料成本達(dá)到378億元，同比增長(zhǎng)28%。但公司毛利率同比下滑近8%，目前僅為1.6%。

華電新能的前身是華電福新，于2012年登陸港股市場(chǎng)，募資26億港元。

但2020年9月，華電新能因估值低迷、流動(dòng)性差等原因，被控股股東華電集團(tuán)全資擁有的福建華電福瑞私有化退市。

目前，經(jīng)過(guò)重組后的華電福新已更名為華電新能，于今年7月遞交招股書，正式?jīng)_擊A股IPO。

兩大業(yè)務(wù)增速不同

華電新能現(xiàn)在的定位是一家銷售風(fēng)力、太陽(yáng)能電力的公司。

據(jù)華電集團(tuán)消息，截至2020年12月25日，26個(gè)區(qū)域154家單位、總裝機(jī)逾1600萬(wàn)千瓦、總資產(chǎn)超過(guò)千億的風(fēng)光電資產(chǎn)完成了向華電福新的整合。

而重大資產(chǎn)重組后，華電集團(tuán)還陸續(xù)出售了新能源相關(guān)資產(chǎn)給華電福新。在2021年，華電國(guó)際共向華電福新注入了兩批新能源資產(chǎn)，其中包括約800萬(wàn)千瓦風(fēng)電和光伏資產(chǎn)。

此次IPO，華電新能計(jì)劃使用募集資金約210億元用于風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金擬使用募集資金約90億元。各類項(xiàng)目的總投資規(guī)模如下表所示。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)是公司的主力業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)收入八成以上；而太陽(yáng)能業(yè)務(wù)收入不足兩成，并且近些年這項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較為緩慢。

據(jù)招股書統(tǒng)計(jì)，2019年至2022年一季度，風(fēng)力發(fā)電的收入分別約為113億元、126億元、176億元、47億元，占營(yíng)收比例從77%提升至83%。

同期，太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入約33億元、34億元、39億元、10億元，占比從將近23%下滑至17%。

這一變化主要是由于公司的風(fēng)電和太陽(yáng)能上網(wǎng)單價(jià)出現(xiàn)截然不同的變動(dòng)趨勢(shì)所導(dǎo)致。

2019年至2022年一季度，華電新能的太陽(yáng)能發(fā)電平均上網(wǎng)電價(jià)從0.8元/千瓦時(shí)下滑至0.66元/千瓦時(shí)，降幅近18%。

政策變化是主要原因。據(jù)招股書介紹，根據(jù)新能源行業(yè)推進(jìn)平價(jià)上網(wǎng)政策的相關(guān)要求，新建太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)較以前年度有所下降。

也就是說(shuō)，華電新能公司在政策調(diào)整后，新裝機(jī)的太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)備，所產(chǎn)生的收入出現(xiàn)明顯下滑。

相比之下，華電新能的風(fēng)電上網(wǎng)單價(jià)微增。從2019年的0.43元/千瓦時(shí)，到今年一季度增長(zhǎng)至0.45元/千瓦時(shí)。

對(duì)此，公司解釋道：“風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)平均上網(wǎng)電價(jià)呈上升趨勢(shì)，一方面是參與市場(chǎng)化交易電價(jià)有所升高，拉高了平均上網(wǎng)電價(jià)；另一方面則是公司在上網(wǎng)單價(jià)較高的中東南區(qū)域投產(chǎn)裝機(jī)增速較快所致?！?/p>

不過(guò)從市場(chǎng)來(lái)看，目前華電新能在新能源發(fā)電領(lǐng)域處在五大電力集團(tuán)靠后位置。

截至2022年3月末，華電新能源控股發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量為2724萬(wàn)千瓦，約占華電集團(tuán)總裝機(jī)比重的15%。其中風(fēng)電2058萬(wàn)千瓦，裝機(jī)占比約76%，市場(chǎng)份額6%；太陽(yáng)能發(fā)電666萬(wàn)千瓦，裝機(jī)占比24%，市場(chǎng)份額2%。

據(jù)華夏能源網(wǎng)報(bào)道，其余四家發(fā)電集團(tuán)：國(guó)家電投集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華能集團(tuán)的風(fēng)光裝機(jī)占比約在16%-34%之間。

應(yīng)收款余額高且賬齡長(zhǎng)

目前，華電新能的應(yīng)收款項(xiàng)連年增長(zhǎng)，且賬齡在一年以上的已經(jīng)超過(guò)50%。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2019年至2022年上半年，華電新能的應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)明顯，分別約為167億元、202億元、311億元、216億元。

從賬齡分析來(lái)看，華電新能的應(yīng)收賬款賬齡在一年以上的款項(xiàng)已經(jīng)超過(guò)5成。

“可再生能源補(bǔ)貼資金發(fā)放周期較長(zhǎng)導(dǎo)致公司應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款規(guī)模逐年增大”，華電能源在招股書中表示。

公司還表示：“可再生能源補(bǔ)貼資金主要來(lái)源于國(guó)家財(cái)政公共預(yù)算安排的專項(xiàng)資金和依法向電力用戶征收的可再生能源電價(jià)附加收入，發(fā)放周期較長(zhǎng)，通常在1-3年方能收回”。

而且，這家公司的應(yīng)收賬款主要由應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款構(gòu)成。2019年至2022年一季度，此項(xiàng)補(bǔ)貼占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為94.95%、95.21%、95.70%和95.22%。

近年來(lái)，國(guó)家層面對(duì)于風(fēng)電項(xiàng)目的補(bǔ)貼也在進(jìn)一步收緊。同時(shí)國(guó)家正在積極推動(dòng)平價(jià)上網(wǎng)和風(fēng)電、光伏資源競(jìng)爭(zhēng)性配置。

因此，華電新能高度依賴這類補(bǔ)貼的情況存在很大的不確定性。并且，由于發(fā)放周期較長(zhǎng)，能否與公司現(xiàn)金需求情況形成匹配尚未可知。

旗下公司受罰較多

主力業(yè)務(wù)市占率低、并且面臨補(bǔ)貼下滑風(fēng)險(xiǎn)的華電新能，旗下公司經(jīng)營(yíng)方面也頻頻受罰。

招股書披露，華電新能源旗下多家公司非法占用土地，包括耕地、林地、基本草原。截至2022年3月末，華電新能源及其下屬子公司涉及1萬(wàn)元以上的處罰共77項(xiàng)。其中，與土地使用相關(guān)處罰45項(xiàng)，與施工許可相關(guān)處罰18項(xiàng)，與環(huán)保相關(guān)處罰4項(xiàng)。

違規(guī)用地處罰大多是未經(jīng)批準(zhǔn)擅自占用某處建設(shè)風(fēng)機(jī)和升壓站等發(fā)電設(shè)施，此類罰款大多在20萬(wàn)元左右。

除了“野蠻”違規(guī)用地外，華電新能相關(guān)公司還虛報(bào)全容量并網(wǎng)時(shí)間。

據(jù)風(fēng)電頭條報(bào)道，華東能源監(jiān)管局今年8月31日對(duì)華電福新安慶風(fēng)力發(fā)電有限公司在2021年申請(qǐng)發(fā)電業(yè)務(wù)許可證過(guò)程中提供虛假全容量并網(wǎng)時(shí)間問(wèn)題進(jìn)行了處罰。處罰決定書文號(hào)為：華東監(jiān)能罰字〔2022〕19號(hào)華電福新。并且在處罰文書中還強(qiáng)調(diào)了在2021年6月被約談時(shí)，華電福新仍未提供準(zhǔn)確的全容量并網(wǎng)時(shí)間。此舉已被華東能源監(jiān)管局列為失信事項(xiàng)，并處以罰款。

同時(shí)，華電新能在今年一季度，也就是遞交招股書之前，將華電福新安慶風(fēng)力發(fā)電有限公司股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給了大股東華電福瑞的下屬子公司——華電福新安徽新能源有限公司。

這些情況對(duì)于華電新能IPO進(jìn)程有哪些影響，目前仍需觀察。

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