在物美科技赴港IPO無果后，“物美系”的多點(diǎn)正式開啟了上市進(jìn)程，實(shí)控人張文中的資本版圖，或?qū)?shí)現(xiàn)有一次擴(kuò)張。

近日，多點(diǎn)數(shù)智有限公司（以下簡(jiǎn)稱“多點(diǎn)”）正式向港交所遞表，擬主板掛牌上市，其創(chuàng)始人和控股股東張文中，也是老牌零售企業(yè)物美集團(tuán)的創(chuàng)始人。而如今的物美集團(tuán)在A股已經(jīng)擁有2家上市公司，即新華百貨（600785.SH）、重慶百貨（600729.SH）。

多點(diǎn)成立于2015年，脫胎于物美集團(tuán)的零售數(shù)字化探索，最開始只是在物美集團(tuán)全國門店網(wǎng)路中實(shí)施的云解決方案；2019年物美從傳統(tǒng)的IT系統(tǒng)全部切換成多點(diǎn)的Dmall OS。

【資料圖】

多點(diǎn)的成長少不了“物美系”的支持。據(jù)招股書披露，多點(diǎn)主要客戶包括物美、麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨等關(guān)聯(lián)企業(yè)。依靠“大樹”，多美的業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額皆有所提升，但至今卻仍未盈利，過去三年其凈虧損超30億元。

對(duì)于多點(diǎn)沖刺IPO以及相關(guān)問題，記者聯(lián)系到多點(diǎn)，對(duì)方稱因處于靜默期不做回復(fù)。

2022年11月11日，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)電商研究所崔麗麗對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說，多點(diǎn)有兩點(diǎn)值得投資者注意：一是以物美、麥德龍為主的超市零售業(yè)態(tài)在未來三年內(nèi)的發(fā)展情況，即數(shù)字化的零售而不是新零售，是否還能繼續(xù)保持營收的穩(wěn)步增長；二是多點(diǎn)的零售業(yè)數(shù)字化解決方案等主營業(yè)務(wù)，是否能擴(kuò)展至更多的零售企業(yè)，獲得付費(fèi)收入。

高投低產(chǎn)

多點(diǎn)在不少消費(fèi)者眼中是物美超市的“線上版”，想網(wǎng)購物美超市的商品，就用手機(jī)在多點(diǎn)Dmall下單，然后由騎手送貨上門。不過，多點(diǎn)并不是一個(gè)單純的生鮮電商平臺(tái)，根據(jù)招股書給出的定義，其是為實(shí)體零售企業(yè)提供云服務(wù)的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)。

多點(diǎn)Dmall的C端到家配送服務(wù)，實(shí)際上是多點(diǎn)在幫助線下零售商及品牌商在線上銷售其產(chǎn)品，并通過外包騎手進(jìn)行O2O配送，多點(diǎn)從中收取定額傭金，也就是電子商務(wù)服務(wù)云業(yè)務(wù)。

從這一點(diǎn)看，順豐、京東到家、美團(tuán)、達(dá)達(dá)集團(tuán)等都是多點(diǎn)的電商服務(wù)云業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

不過，電子商務(wù)服務(wù)云不是多點(diǎn)的核心業(yè)務(wù)，占其營收大頭的實(shí)際上是to B的零售服務(wù)云業(yè)務(wù)——向物美等實(shí)體零售企業(yè)出售數(shù)字化服務(wù)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年及2022年前9個(gè)月，多點(diǎn)的營收分別達(dá)2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。其中零售服務(wù)云及電商云為公司核心業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了絕大部份的營收。

從盈利能力來看，零售服務(wù)云毛利率遠(yuǎn)高于電商云。而這兩部分業(yè)務(wù)收入占比大致為60%、30%。剩下的收入來自營銷及廣告服務(wù)云，這是客戶在Dmall App上投放廣告的費(fèi)用。

據(jù)招股書透露，按商品交易總額計(jì)，多點(diǎn)是國內(nèi)乃至亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字零售服務(wù)商，截至2021年的市場(chǎng)份額分別為14.8%及9%。

雖然規(guī)模不斷擴(kuò)大，但多點(diǎn)最近幾年還是連續(xù)出現(xiàn)虧損狀況。報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)數(shù)智的凈虧損分別為8.3億元、10.9億元、18.24億元及4.8億元，近三年累計(jì)虧損超30億。

多點(diǎn)至今未實(shí)現(xiàn)盈利或與其高投入有關(guān)。財(cái)報(bào)顯示，2021年，公司的研發(fā)投入達(dá)6.14億元(占營收比58.8%)，同比增長170.3%。2022前三季公司放緩了研發(fā)投入節(jié)奏，研發(fā)投入占營收比降至41.7%。

同時(shí)，銷售及營銷開支亦是一大筆支出，2021年達(dá)6.08億元，占營收比重為58.1%，2022年該比重降至22.1%。

今年11月，安永發(fā)布的《中國企業(yè)級(jí)SaaS上市公司2021年財(cái)務(wù)績(jī)效回顧及未來展望》報(bào)告中指出，由于SaaS行業(yè)存在整體上的進(jìn)入門檻不算很高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，所以廠商需要持續(xù)的迭代更新其技術(shù)平臺(tái)，或者研發(fā)新產(chǎn)品，進(jìn)而出現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)位于高位的特點(diǎn)。

安永表示，近三年SaaS類公司的平均銷售費(fèi)用率維持在接近30%的水平，且2021年平均費(fèi)率較2020年有所提高。由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，中國SaaS公司的獲客成本依然偏高。

多點(diǎn)也在招股書總提到，零售云解決方案行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、發(fā)展迅速且分散。多點(diǎn)與其他服務(wù)提供商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，需要在用戶體驗(yàn)的質(zhì)量，信任和品牌認(rèn)知，數(shù)據(jù)分析能力和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施上不斷努力才能留得住客戶。

關(guān)聯(lián)交易占7成

招股書中提及，多點(diǎn)Dmall的零售數(shù)字化探索之路是從物美集團(tuán)開始的。多點(diǎn)先是在物美集團(tuán)的全國門店網(wǎng)絡(luò)中實(shí)施了多點(diǎn)Dmall的云解決方案，隨后與物美集團(tuán)有關(guān)的麥德龍中國實(shí)體、重慶百貨大樓、銀川新華、特定的亞洲市場(chǎng)的DFIRetailGroup展開合作，客戶涉及連鎖超市、倉儲(chǔ)式超市、百貨商店、便利店、專賣零售商及以新零售方式運(yùn)營的零售商等。

值得注意的是，多點(diǎn)相當(dāng)一部分收入來源于關(guān)聯(lián)企業(yè)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，2019-2021年及2022年前9月，來自物美集團(tuán)的收入占多點(diǎn)同期總營收的59.1%、54.5%、45.3%及44.4%。

此外，截至2022年前9月，物美關(guān)聯(lián)企業(yè)麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨分別為多點(diǎn)數(shù)智貢獻(xiàn)了1.92億元、0.99億元、2720萬元的營收，分別占同期多點(diǎn)數(shù)智總收入17.4%、9.0%、2.5%。

需要提及的是，物美曾于2019年以近150億元收購麥德龍中國80%股權(quán)；2020年以70億元購得重慶百貨控股股東重慶商社45%股權(quán)；持有新華百貨40%以上股權(quán)。

這意味著截至2022年9月，多點(diǎn)數(shù)智多達(dá)7成以上的收入來自于物美系的支持。其在招股書中也稱，有關(guān)交易構(gòu)成了業(yè)務(wù)交易的重大部分。

不過，多點(diǎn)核心管理團(tuán)隊(duì)多次對(duì)外強(qiáng)調(diào)多點(diǎn)的中立和開放，多點(diǎn)Dmall總裁張峰曾在接受中新經(jīng)緯專訪時(shí)指出，多點(diǎn)Dmall自誕生之日起便是一個(gè)中立且開放的數(shù)字零售服務(wù)商，其為所有連鎖零售經(jīng)營實(shí)體提供商業(yè)SaaS解決方案，并不是專為服務(wù)物美而生。

一位業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，從招股書的客觀數(shù)據(jù)上看，多點(diǎn)確實(shí)非常依賴“物美系”的支持，兄弟企業(yè)經(jīng)營狀況的變動(dòng)也會(huì)對(duì)多點(diǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。但物美集團(tuán)是中國最大的多品牌零售商之一，實(shí)力雄厚且經(jīng)營穩(wěn)定，它對(duì)于任何一家SaaS廠商而言都是大客戶。

“國內(nèi)其他很多SaaS廠商的客戶都是小企業(yè)，而小企業(yè)的付費(fèi)意愿和能力肯定要比大集團(tuán)差得遠(yuǎn)。”上述人士進(jìn)一步解釋稱，但是大集團(tuán)對(duì)服務(wù)的要求也更高，無形中增加了SaaS廠商的成本投入，從而拉低了整體利潤水平。

進(jìn)擊的“物美系”

在多點(diǎn)的招股書中，提及創(chuàng)始人張文中時(shí)多以“張博士”或“張文中博士”作為代稱。這源于張文中是名副其實(shí)的學(xué)霸，1997年本科畢業(yè)于南開大學(xué)數(shù)學(xué)系，隨后又先后攻讀了南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位、中國科學(xué)院系統(tǒng)科學(xué)研究所博士學(xué)位，之后還曾在美國斯坦福大學(xué)進(jìn)行系統(tǒng)工程學(xué)博士后研究。

張文中不僅是“物美系”的靈魂人物，同時(shí)也是中國零售業(yè)的標(biāo)桿人物。1994年，張文中創(chuàng)辦了物美超市，是當(dāng)時(shí)北京最早的一家現(xiàn)代超市。十年后，張文中帶著物美超市登陸港股，成為首家赴香港上市的內(nèi)地民營零售企業(yè)。張文中自此成為了胡潤百富榜的?？?，一時(shí)風(fēng)光無限。

但好景不長，2006年張文中就因涉嫌詐騙、單位行賄和挪用資金身陷囹圄。由于表現(xiàn)良好和科研貢獻(xiàn)，張文中多次減刑，于2013年出獄。關(guān)于自己的罪名，張文中則一直未停止上訴。2018年5月31日，最高人民法院撤銷原審判決，宣告張文中無罪。

而彼時(shí)沒了主心骨的物美，也開始走下坡路，2012年到2015年，物美商業(yè)凈利潤逐年下降。2016年私有化退市。

但在張文中被判無罪后的2018年和2019年，物美重振士氣，接連收購多家超市的股權(quán)，包括樂天瑪特、鄰家便利店、華潤萬家、重慶百貨和麥德龍中國等。

2021年3月底，物美集團(tuán)將旗下的物美超市及麥德龍中國打包為物美科技，赴港交所IPO，但因?yàn)楸毁|(zhì)疑科技成色不足，在半年后因招股書失效而擱淺。

而在物美科技上市擱淺后，張文中又馬不停蹄地將多點(diǎn)推向港股市場(chǎng)。

多點(diǎn)能否IPO成功，目前尚無定論。從股權(quán)機(jī)構(gòu)上看，物美創(chuàng)始人張文中是多點(diǎn)上市前的第一大股東、實(shí)控人，他通過數(shù)家實(shí)體間接持有多點(diǎn)合計(jì)約58.36%的股份。此外，IDG合計(jì)持股7.67%，興業(yè)銀行通過上海興霧持股3.32%，騰訊則通過意像架構(gòu)投資持股3.26%，張文中的弟弟張斌持股1.57%。

目前，張文中為多點(diǎn)高級(jí)顧問，其24歲的女兒張康融自2022年11月底開始在多點(diǎn)擔(dān)任非執(zhí)行董事，外甥張峰目前任多點(diǎn)執(zhí)行董事兼總裁。

顯然，如果此次上市成功，花甲之年的張文中將是坐在多點(diǎn)上市盛宴主賓位置的人物。而最新的2022年胡潤百富榜顯示，張文中以260億元的身家，排在了榜單第202位。

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