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（編輯 瀟湘）在美股上半年一路扶搖直上、波動(dòng)率指標(biāo)長(zhǎng)時(shí)間陷入低迷之后，周四較預(yù)期翻倍的“小非農(nóng)”ADP數(shù)據(jù)，就如同一顆投入河中的“小石子”，徹底打破了水面的平靜。而有華爾街交易員眼下就預(yù)計(jì)，這可能僅僅只是新一輪動(dòng)蕩的開(kāi)始……據(jù)業(yè)內(nèi)消息顯示，就在美東時(shí)間周四上午，有一位期權(quán)交易員毅然出手——押注有著“恐慌指數(shù)”之稱的Cboe波動(dòng)率指數(shù)(VIX)到10月中旬將飆升至45以上，這一水平是該指數(shù)周三收盤(pán)價(jià)的逾三倍。這筆押注有多激進(jìn)呢？如下圖所示，自從2020年4月新冠大流行初期引發(fā)的市場(chǎng)崩潰以來(lái)，VIX指數(shù)就一直沒(méi)有來(lái)到過(guò)那么高！據(jù)悉，該交易員在單筆大宗交易中買(mǎi)入了約8.3萬(wàn)份上述將于10月18日到期的VIX看漲期權(quán)合約，并為這些合約支付了約450萬(wàn)美元，他同時(shí)還賣(mài)出了約27700份執(zhí)行價(jià)為27且到期日相同的VIX看漲期權(quán)合約，以抵消部分成本。Susquehanna International Group衍生品策略聯(lián)席主管Chris Murphy表示，“這是一種典型的VIX尾部對(duì)沖，該投資者希望利用VIX和VVIX(VIX的隱含波動(dòng)率指標(biāo))近期的飆升獲利。上述頭寸通常在到期前就會(huì)被平倉(cāng)?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，雖然這筆交易本身并不大——該投資者凈花費(fèi)只不過(guò)約66.5萬(wàn)美元，但它突顯了一種押注的興起，即在今年早些時(shí)候股市波動(dòng)性恢復(fù)到疫情前的平靜狀態(tài)后，市場(chǎng)動(dòng)蕩可能將在今秋重新出現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四上午11點(diǎn)，上述10月18日到期執(zhí)行價(jià)為45的VIX看漲合約，是美國(guó)交易所交易量最多的六種合約之一。華爾街開(kāi)始為動(dòng)蕩做好準(zhǔn)備？事實(shí)上，在過(guò)去幾個(gè)交易日，VIX指數(shù)有望脫離價(jià)格谷底的跡象，就已經(jīng)較為明顯。今年6月22日，VIX指數(shù)曾一度跌至12.91，這是2020年1月以來(lái)的最低水平。而在周四，隨著爆表的ADP數(shù)據(jù)打壓股債市場(chǎng)雙雙重挫，VIX指數(shù)在短短一天內(nèi)就大幅攀升了逾2個(gè)大點(diǎn)至16.16，創(chuàng)下了今年3月美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)以來(lái)的最大漲幅。Tallbacken Capital Advisors創(chuàng)始人Michael Purves目前是傾向于尋求避風(fēng)港的人之一。在今年大部分時(shí)間里建議客戶拋售波動(dòng)性后，他現(xiàn)在呼吁謹(jǐn)慎行事，并表示如果企業(yè)盈利無(wú)法獲得更多支持，標(biāo)普500指數(shù)長(zhǎng)達(dá)九個(gè)月的估值膨脹勢(shì)頭將面臨危險(xiǎn)。他表示，“我們對(duì)VIX維持在13-14的水平越來(lái)越緊張。我們懷疑，隨著我們進(jìn)一步進(jìn)入7月——財(cái)報(bào)季開(kāi)始，我們應(yīng)該會(huì)看到VIX走高。”P(pán)urves無(wú)疑并不孤單。根據(jù)摩根大通上周對(duì)客戶進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，77%的受訪者預(yù)計(jì)股市波動(dòng)率上半年的平靜不會(huì)持續(xù)到第三季度。這種情緒可以通過(guò)衡量VIX本身的波動(dòng)率指標(biāo)來(lái)體現(xiàn)——VVIX一直處于高位。媒體匯編的分析師調(diào)查也顯示，定于7月中旬開(kāi)始的財(cái)報(bào)季預(yù)計(jì)將顯示，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的利潤(rùn)將連續(xù)第三個(gè)季度下降，較上年同期下降近9%。調(diào)查還預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)將在下半年下跌8%。看空的理由是，盡管在美聯(lián)儲(chǔ)積極收緊貨幣政策的背景下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)好于預(yù)期，但衰退的危險(xiǎn)仍然很大，可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成威脅。值得一提的是，再次出現(xiàn)的動(dòng)蕩行情也可能會(huì)讓一批原先市場(chǎng)上的重要買(mǎi)家，短時(shí)間迅速轉(zhuǎn)換身份成為賣(mài)家。這些市場(chǎng)人士本身會(huì)把波動(dòng)率視為交易模型的衡量要素之一。以波動(dòng)性控制基金為例，據(jù)野村證券國(guó)際跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott估計(jì)，他們?cè)谶^(guò)去六個(gè)月向股市投入了超過(guò)1500億美元，這部分要?dú)w功于市場(chǎng)的平靜。而按照其模型的設(shè)計(jì)，波動(dòng)性飆升將迫使它們削減風(fēng)險(xiǎn)敞口。

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