趁著“0糖”食品流行的風(fēng)口，又一家代糖企業(yè)成功上市。

2月10日，赤蘚糖醇等代糖供應(yīng)商三元生物（301206.SZ）登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。本次公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量為3372.1萬(wàn)股，發(fā)行后的總股本約為1.35億股，發(fā)行價(jià)格為109.3元/股。

交易首日，三元生物股價(jià)迎來(lái)上漲。截至2月10日收盤(pán)，三元生物股價(jià)為128.01元/股，漲幅為17.12%。2月11日，三元生物股價(jià)轉(zhuǎn)跌，截至收盤(pán)股價(jià)為124.98元/股，跌2.37%，總市值為169億元。

“國(guó)內(nèi)代糖市場(chǎng)進(jìn)入爆發(fā)期，三元生物的營(yíng)收、利潤(rùn)都能為其股價(jià)起到非常好的支撐。但整體看，隨著其他企業(yè)和資本跟進(jìn)，三元生物未來(lái)依舊存在不確定性?！?月11日，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

三元生物在代糖領(lǐng)域耕耘了十幾年，迎來(lái)行業(yè)爆發(fā)期，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，無(wú)論是產(chǎn)品多樣性還是創(chuàng)新研發(fā)能力，三元生物都亟待加強(qiáng)。

借“0糖”風(fēng)口起飛

赤蘚糖醇是目前眾多無(wú)糖飲料首選的甜味劑。

合效策劃創(chuàng)始人韓亮介紹稱，“赤蘚糖醇是一種天然高端代糖，由葡萄糖經(jīng)過(guò)生物發(fā)酵而成，滿足了食用者對(duì)甜味的需求，同時(shí)有效避免了蔗糖對(duì)健康的影響。許多歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)由赤蘚糖醇代替了木糖醇等傳統(tǒng)代糖?！?/p>

華安證券研報(bào)分析，按人均消費(fèi)量進(jìn)行預(yù)測(cè)，樂(lè)觀估計(jì)2025年中國(guó)赤蘚糖醇市場(chǎng)總消費(fèi)量將達(dá)到16萬(wàn)噸，中性估計(jì)將達(dá)到13萬(wàn)噸。三元生物坐落于山東濱州，是國(guó)內(nèi)較早開(kāi)始工業(yè)化生產(chǎn)赤蘚糖醇的專業(yè)廠商。

沙利文研究數(shù)據(jù)顯示，2019年三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇總產(chǎn)量的54.9%，占全球總產(chǎn)量的32.94%，為全球赤蘚糖醇行業(yè)產(chǎn)量最大的企業(yè)。

據(jù)悉，三元生物客戶包括元?dú)馍?、農(nóng)夫山泉、可口可樂(lè)、喜茶、今麥郎、達(dá)利集團(tuán)、統(tǒng)一、完美中國(guó)、南方黑芝麻糊等。2021年，元?dú)馍质侨锏谝淮罂蛻簟?/p>

日前，三元生物董事長(zhǎng)聶在建接受媒體專訪時(shí)表示，這幾年來(lái)赤蘚糖醇需求呈井噴式增長(zhǎng)?！坝锌蛻粢粋€(gè)月就購(gòu)買(mǎi)了3000噸，半年不到我們給他供貨了13000噸。”聶在建說(shuō)。

由于需求旺盛，三元生物近年來(lái)業(yè)績(jī)也增長(zhǎng)迅速。招股書(shū)顯示，2018年—2020年，三元生物實(shí)現(xiàn)收入2.92億元、4.77億元、7.83億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6808.85萬(wàn)元、1.36億元、2.33億元。

2021年上半年，三元生物實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為7.87億元、2.43億元，用半年的時(shí)間便完成了2020年全年業(yè)績(jī)。

三元生物預(yù)計(jì)，2021年全年?duì)I收為15.74億元至16.69億元，同比增長(zhǎng)100.96%～113.07%；凈利潤(rùn)為4.93億元至5.41億元，同比增長(zhǎng)111.96%～132.63%。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈

赤蘚糖醇市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，上游代糖產(chǎn)業(yè)賺得盆滿缽滿的同時(shí)，也面臨日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

同為元?dú)馍值某嗵\糖醇供應(yīng)商的山東企業(yè)保齡寶（002286.SZ），也是國(guó)內(nèi)較早開(kāi)始赤蘚糖醇等代糖產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)，并且是國(guó)內(nèi)唯一具有全品類功能糖制造的服務(wù)商。

“2021年全國(guó)赤蘚糖醇產(chǎn)能有限，在年初很多廠家基本上都拿不到產(chǎn)品，這導(dǎo)致年中產(chǎn)品供不應(yīng)求，很多公司開(kāi)始擴(kuò)大產(chǎn)能，我們從1.7萬(wàn)噸增加到年終的3萬(wàn)噸產(chǎn)能。”保齡寶在接受投資者調(diào)研時(shí)表示。

國(guó)內(nèi)木糖醇龍頭華康股份（605077.SH）2021年底在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，年產(chǎn)3萬(wàn)噸高純度結(jié)晶赤蘚糖醇項(xiàng)目計(jì)劃于2022年5月份之前正式投產(chǎn)。

另一家山東企業(yè)諸城東曉生物科技有限公司官網(wǎng)顯示，其原有赤蘚糖醇產(chǎn)能1萬(wàn)噸，2020年6月，升級(jí)后的高端赤蘚糖醇智能化生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目開(kāi)始投產(chǎn)，年產(chǎn)2萬(wàn)噸。

代糖企業(yè)從生產(chǎn)端展開(kāi)了全方位的競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能提升成為角力的關(guān)鍵點(diǎn)。

根據(jù)三元生物招股說(shuō)明書(shū)，此次公司IPO計(jì)劃募集9億元資金，其中有7.7億元將用于“年產(chǎn)5萬(wàn)噸赤蘚糖醇及技術(shù)中心項(xiàng)目”，建設(shè)內(nèi)容為通過(guò)購(gòu)置相關(guān)研發(fā)、生產(chǎn)設(shè)備，新建年產(chǎn)5萬(wàn)噸赤蘚糖醇生產(chǎn)線及技術(shù)中心。

“赤蘚糖醇行業(yè)景氣度持續(xù)提升，正推動(dòng)原有廠家擴(kuò)充產(chǎn)能和吸引新投資者介入，這將使得赤蘚糖醇行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇可能導(dǎo)致赤蘚糖醇及其復(fù)配產(chǎn)品價(jià)格下降、銷售費(fèi)用占比增加?！比镌谡泄蓵?shū)中表示。

產(chǎn)品多樣性待加強(qiáng)

雖然三元生物是赤蘚糖醇的龍頭企業(yè)，但旗下產(chǎn)品多樣性卻不突出，對(duì)赤蘚糖醇的依賴性較強(qiáng)。

招股書(shū)顯示，2018—2020年以及2021年上半年，三元生物赤蘚糖醇收入為2.47億元、2.85億元、6.17億元、7.20億元。占整體營(yíng)業(yè)收入的比重分別為84.65%、59.87%、78.80%和91.48%。

單一產(chǎn)品讓三元生物的整體營(yíng)收并不突出，低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保齡寶。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年—2020年以及2021年上半年，保齡寶營(yíng)業(yè)收入分別為17.30億元、18.05億元、20.55億元、12.60億元。

更大的挑戰(zhàn)還有后頭。赤蘚糖醇的研發(fā)壁壘并非堅(jiān)不可破，不少新玩家已涌進(jìn)賽道，三元生物想在代糖行業(yè)占穩(wěn)腳跟，勢(shì)必還要增加產(chǎn)品多樣性和創(chuàng)新研發(fā)水平。

招股書(shū)顯示，研發(fā)投入方面，2018—2020年及2021年上半年，三元生物研發(fā)費(fèi)用分別為1498.66萬(wàn)元、1944.89萬(wàn)元、3034.04萬(wàn)元和2857.50萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.13%、4.08%、3.87%、3.63%。

此外，報(bào)告期內(nèi)，三元生物在有機(jī)赤蘚糖醇、萊鮑迪苷產(chǎn)品、阿洛酮糖等方面進(jìn)行了深入研發(fā)，取得了一些關(guān)鍵技術(shù)儲(chǔ)備。

從獲得專利授權(quán)的數(shù)量來(lái)看，截至2022年1月14日，三元生物取得6項(xiàng)專利，其中3項(xiàng)為發(fā)明專利。

但以上大部分成績(jī)來(lái)源多年以前。近五年，三元生物僅獲得一項(xiàng)專利授權(quán)，于2021年1月份獲得。

朱丹蓬認(rèn)為，三元生物在品類單一、客戶單一等情況，核心競(jìng)爭(zhēng)力未能夯實(shí)。

關(guān)鍵詞： 三元生物