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中國(guó)銀河證券股份有限公司程培近期對(duì)愛美客進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新品放量增強(qiáng)盈利能力，利潤(rùn)分配彰顯發(fā)展信心》，本報(bào)告對(duì)愛美客給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為610.35元，當(dāng)前股價(jià)為437.56元，預(yù)期上漲幅度為39.49%。

愛美客(300896)　　核心觀點(diǎn)：　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.59億元(+64.93%)，歸母凈利潤(rùn)9.63億元(+64.66%)，扣非凈利潤(rùn)9.34億元(+65.37%)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流9.77億元(+74.01%)；2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.29億元(+82.60%)，歸母凈利潤(rùn)5.49億元(+76.53%)，扣非凈利潤(rùn)5.47億元(+79.23%)。　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。公司上半年恢復(fù)高增長(zhǎng)，23Q2增長(zhǎng)進(jìn)一步加快，一方面是受抑制的醫(yī)美需求逐步釋放，另一方面去年Q2基數(shù)較低(22Q2利潤(rùn)+22%)。分品種看，2023H1溶液、凝膠類產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，公司綜合毛利率達(dá)95.41%(+1.02pct)。其中：1)溶液類：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.74億元(+35.90%)，占比59.93%(-12.79pct)，毛利率95.10%(+1.03pct)，嗨體、熊貓針等持續(xù)高速增長(zhǎng)；2)凝膠類：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.66億元(+139.00%)，占比38.82%(+12.04pct)，毛利率為97.38%(+1.33pct)，主要是濡白天使產(chǎn)品受下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)及終端消費(fèi)者充分認(rèn)可，迅速放量所致。基于高毛利核心產(chǎn)品收入占比快速提升，2023H1公司綜合毛利率再創(chuàng)新高(95.41%)，較2022H1同比提升1.02pct?！　⌒缕返鷿M足差異化需求，強(qiáng)化營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)品牌價(jià)值成長(zhǎng)。公司2023年上半年研發(fā)投入共1.04億元(+61.33%)，研發(fā)費(fèi)用率為7.15%(+0.16pct)，持續(xù)以高水平研發(fā)投入豐富儲(chǔ)備產(chǎn)線，提升產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。2023年7月27日，公司發(fā)布再生類新品“如生天使”，該產(chǎn)品成分與濡白天使一致，但定位更適用于面部軟組織淺層紋路填充，與“濡白天使”形成互補(bǔ)產(chǎn)品矩陣，可滿足終端消費(fèi)者差異化需求，未來有望借助濡白天使口碑及渠道資源，實(shí)現(xiàn)滲透率快速提升。此外，公司儲(chǔ)備產(chǎn)線中：注射用A型肉毒毒素(適用于中度至重度皺眉紋)完成III類臨床、利多卡因丁卡因乳膏(用于成人淺層皮膚手術(shù)前局麻)完成III期臨床、利拉魯肽注射液(慢性體重管理)完成I期臨床試驗(yàn)?！　“l(fā)布半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，彰顯公司未來發(fā)展信心。公司2023年上半年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.48元(含稅)，預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利約4.0億元(含稅)，占2023H1歸母凈利潤(rùn)41.5%，為公司首次年中現(xiàn)金分紅，體現(xiàn)公司具備良好財(cái)務(wù)狀況和穩(wěn)健盈利能力，并對(duì)未來經(jīng)營(yíng)和發(fā)展具充分信心?！　⊥顿Y建議：公司作為國(guó)內(nèi)醫(yī)美龍頭企業(yè)，核心產(chǎn)品嗨體穩(wěn)健增長(zhǎng)，濡白天使等高附加值產(chǎn)品加速放量，在研管線有序推進(jìn)。隨著監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，公司作為醫(yī)美合規(guī)龍頭，市占率有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為18.36/25.47/34.61億元，同比增長(zhǎng)45.32%/38.73%/35.87%，EPS分別為8.49/11.77/16.00元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為50/36/27倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品上市進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券李躍博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.76%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利19.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為46.87。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有40家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)37家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為580.14。

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