華誼兄弟（300027.SZ）2021年業(yè)績突然“變臉”。

2022年4月27日晚，華誼兄弟發(fā)布了2021年年度報(bào)告。報(bào)告顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為13.99億元，同比減少6.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.46億元，虧損幅度收窄76.50%。

報(bào)告中，華誼兄弟凈利潤由此前業(yè)績預(yù)告中的盈利轉(zhuǎn)為虧損。根據(jù)華誼兄弟此前公布的2021年業(yè)績預(yù)告，其預(yù)計(jì)2021年凈利潤為0.2-0.3億元。對于業(yè)績修正的原因，華誼兄弟在2021年度業(yè)績預(yù)告修正公告中解釋，主要原因是市場環(huán)境變化導(dǎo)致的股權(quán)投資估值下降。

與此同時(shí)，華誼兄弟2022年一季度的凈利潤也由盈轉(zhuǎn)虧。其一季度業(yè)績報(bào)告顯示，公司凈利潤虧損1.32億元，而上年同期盈利2.35億元。

截至今日收盤，華誼兄弟報(bào)收2.44元/股，下跌8.27%。

四年合計(jì)虧損超64億

自2018年以來，華誼兄弟便一直處于虧損的泥沼之中。

華誼兄弟創(chuàng)立于1994年，主營業(yè)務(wù)包含影視娛樂、品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂、互聯(lián)網(wǎng)娛樂及產(chǎn)業(yè)投資四個(gè)板塊。2009年，華誼兄弟頂著“中國影視娛樂第一股”的光環(huán)登陸創(chuàng)業(yè)板。

上市后，公司曾有一段長達(dá)6年的高速增長期。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年，華誼兄弟營業(yè)收入從2009年的6.04億元增長到38.74億元，凈利潤由2009年的0.85億元增長到9.76億元，市值一度飆升至900億元人民幣。

然而，從2016年開始，華誼兄弟經(jīng)營業(yè)績開始下滑，2018-2020年三年連年“血虧”，分別為11.69億元、39.78億元和10.48億元，虧損總金額61.95億元。

2021年，是華誼兄弟第四年虧損。根據(jù)華誼兄弟2021年年報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.99億元，同比減少6.73%，凈利潤虧損2.46億元。

對于虧損的原因，華誼兄弟在2021年年報(bào)中解釋稱，“新冠疫情持續(xù)反復(fù)，對國內(nèi)影視、旅游市場造成沖擊，公司作為影視與文旅協(xié)同發(fā)展的代表之一，主要業(yè)務(wù)受到影響”。

不過，華誼兄弟相關(guān)工作人員對時(shí)代周報(bào)記者表示，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利虧損大幅收窄，得益于公司近年來持續(xù)貫徹的“瘦身”策略——優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)效率。

據(jù)華誼兄弟2021年年報(bào)，2021年，公司處置了華誼兄弟（天津）實(shí)景娛樂有限公司部分股權(quán)、華誼影城（蘇州）有限公司股權(quán)、華誼騰訊娛樂有限公司部分股權(quán)及Brothers International LLC、Tencent Music Entertainment Group、Maoyan Entertainment、Guru Online(Holdings)Limited等股權(quán)，導(dǎo)致其投資收益增長283.09%，入賬6.1億元。

不過，這并不能掩蓋華誼兄弟的資金壓力。截至報(bào)告期末，公司短期借款為5.26億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為6.09億元，兩項(xiàng)合計(jì)11.35億元，而華誼兄弟的貨幣資金僅有6.21億元，償債壓力較大。

華誼兄弟的債務(wù)問題，與此前的一系列高溢價(jià)并購不無關(guān)系。2013年，華誼兄弟以溢價(jià)高達(dá)36倍的2.52億元收購浙江常升，該公司由張國立實(shí)際控制；2015年，又相繼以溢價(jià)超出一百倍的7.56億元收購東陽浩瀚、10.5億元收購負(fù)資產(chǎn)的東陽美拉，前者成立僅一天，后者則由馮小剛實(shí)際控制。

高溢價(jià)收購，形成了巨額的商譽(yù)。據(jù)證券時(shí)報(bào)2021年報(bào)道，至2015年底，華誼兄弟商譽(yù)達(dá)35.70億元，其中，收購銀漢科技、浙江常升、東陽浩瀚、東陽美拉形成的商譽(yù)分別為5.36億元、2.45億元、7.49億元、10.47億元。

而標(biāo)的公司業(yè)績頻頻“爽約”，也給華誼兄弟帶來了巨額的資產(chǎn)減值。以東陽美拉為例，按照其對華誼兄弟的業(yè)績承諾，應(yīng)在2020年實(shí)現(xiàn)不低于1.75億的凈利潤，但其實(shí)際凈利潤僅為552.38萬。由于未完成業(yè)績承諾，華誼兄弟在2020年對東陽美拉的商譽(yù)計(jì)提了1.86億的商譽(yù)減值。

重返內(nèi)容主場

“我們最核心的影視業(yè)務(wù)還在恢復(fù)期，從產(chǎn)量和品質(zhì)都在逐步找回屬于華誼的感覺。當(dāng)然，從重啟到加速需要一個(gè)過程，但時(shí)間不等人，市場也一樣。接下來我們唯一要做的就是重燃信心，繼續(xù)全力奔跑?！比A誼兄弟副董事長、CEO王中磊在2022年初接受時(shí)代周報(bào)記者專訪時(shí)這樣表示。

華誼兄弟影視業(yè)務(wù)掉隊(duì)，源于其“去電影單一化”的戰(zhàn)略。在此策略下，華誼兄弟開始一心撲在實(shí)景娛樂和投資項(xiàng)目上，甚至提出要做“中國迪士尼”。

最終，“去電影單一化”的華誼兄弟沒能成功，非但沒把周邊業(yè)務(wù)做起來，還在2014年，失去了民營電影公司頭把交椅。據(jù)中國新聞周刊2019年報(bào)道，2014年，華誼兄弟電影總票房21.6億元，而光線傳媒電影總票房31億元。

如今，華誼兄弟正逐步退出與主營業(yè)務(wù)整合度較低的投資項(xiàng)目，完善輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，用回流的資金補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，更好地支持主營業(yè)務(wù)發(fā)展。

“收縮戰(zhàn)線成為了必然的選擇?！碑a(chǎn)業(yè)時(shí)評人張書樂對時(shí)代周報(bào)記者表示，華誼自上市后就開始大刀闊斧地發(fā)展周邊衍生，在2010年代影視行業(yè)高歌猛進(jìn)之時(shí)，這些大而無當(dāng)、且暫時(shí)難以帶來實(shí)際效益的擴(kuò)張所帶來的資金鎖定并不明顯。

華誼兄弟2021年年報(bào)顯示，其品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂僅實(shí)現(xiàn)收入1.17億元，占總營收的8.39%，互聯(lián)網(wǎng)娛樂僅實(shí)現(xiàn)收入0.24億元，占總營收的1.73%，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入對華誼兄弟而言均十分微薄。

2021年，華誼兄弟用“不斷檔”的作品證明了其欲回電影主場的決心。從元旦檔的《溫暖的抱抱》、春節(jié)檔的《侍神令》《你好，李煥英》，到五一檔的《陽光劫匪》、端午檔的《超越》、暑期檔的《盛夏未來》《混沌行走》，再到國慶檔的《我和我的父輩》《拯救甜甜圈：時(shí)空大營救》，到賀歲檔的《鐵道英雄》《搖滾藏獒：藍(lán)色光芒》《穿過寒冬擁抱你》，華誼兄弟2021年參與投資的電影總票房已超過百億元。

不過，這些作品對華誼兄弟2021年的貢獻(xiàn)卻很有限。例如，《你好，李煥英》《我和我的父輩》等高票房電影，前者截至2021年2月17日對公司產(chǎn)生的營業(yè)收入約為人民幣860萬元-1031萬元，后者截至2021年10月7日對公司產(chǎn)生的營業(yè)收入約為人民幣150萬元-190萬元。

對此，張書樂表示，華誼兄弟過度押注于影視和影視相關(guān)的實(shí)體景點(diǎn)，在缺少爆款和實(shí)體景點(diǎn)并沒達(dá)成想象中的營收的情況下，其未來壓力極大，“即使無疫情，IP不強(qiáng)的主題公園式實(shí)體景點(diǎn)也缺乏吸引力?！?/p>

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